公司金融部分整理

《公司金融部分整理》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、1.l协方差　　协方差为正，表示两项资产的报酬率呈同方向变化；协方差为负，表示两项资产的报酬率呈反方向变化；协方差为绝对数，不便于比较，再者算出某项资产的协方差为某个值，但这个值是什么含义，难以解释。为克服这些弊端，提出了相关系数这一指标。两种证券组合，机会集是一条曲线。如果多种证券组合，则机会集为一个平面。l系统风险的度量——β系数　　1.定义：某个资产的收益率与市场组合之间的相关性。　　2.计算方法：其计算公式有两种：　　（1）定义法：　　测度相对于市场组合而言，特定资产的系统风险是多少。　　根据资本资产定价模型，某资产的风险报酬率＝贝塔系数×市场风险报酬率

2、，即：　　2.经营杠杆和财务杠杆（1）经营杠杆：经营杠杆与经营风险含义经营风险指企业未使用债务时经营的内在风险（EBIT的波动大小即反映经营风险的大小）经营风险影响因素1.产品需求；2.产品售价；3.产品成本以上三个因素越稳定，利润越稳定，经营风险越小；越不稳定，经营风险越大。4.调整价格的能力。当产品成本变动时，若企业具有较强的价格调整能力，则经营风险小。5.固定成本的比重。固定成本比重大——经营风险大关系经营杠杆系数越大，经营风险越大关注经营杠杆系数本身并不是经营风险变化的来源，经营风险的来源是生产经营的不确定性。经营杠杆的存在会放大息税前利润的变动性，也就

3、放大了企业的经营风险（2）财务杠杆财务风险是由于企业运用了债务筹资方式而产生的丧失偿付能力的风险，而这种风险最终是由普通股股东承担的。——股东收益的波动，即反映财务风险的大小。　　财务杠杆系数越大，财务风险越大。2.资本预算决算创造价值（1）为尚未满足的需求找到一个特定的产品或者服务（2）创造障碍使得其他公司难以与之竞争（3）以比竞争对手更加低廉的成本生产产品或提供服务（4）成为开发某种新产品的首家公司3.MM原理无税MM理论有税MM理论假设（1）无税（2）无交易成本（3）个人和公司的借贷利率相同（1）公司的息后所得税率为Tc（2）无交易成本（3）个人和公司的借

4、贷利率相同结论命题1：命题2：推论命题1：通过自制的财务杠杆，个人能复制或消除公司财务杠杆的影响由于公司税可扣除利息支付但不能扣除股利支出，公司财务杠杆使税收支付减少命题2：权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加，这是因为权益风险随财务杠杆而增大。公式无杆价值有杆价值权益成本加权成本权益价值债务价值图形2.权衡理论、优序融资理论含义所谓权衡理论（Trade－offTheory），就是强调在平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本的基础上，实现企业价值最大化时的最佳资本结构。观点企业价值最大化的债务比率：债务抵税收益的边际价值=增加的财务困境成本的现值。表达式VL＝VU

5、＋PV（利息抵税）－PV（财务困境成本）图形3.负债权益理论决定因素（1）税收。公司税收的原因可以用于抵扣的利息额至多只能达到EBIT的程度，因此，盈利能力较强的公司似乎会比盈利能力较弱的公司有更大的目标比率（2）资产的类型。无论通过正式或者非正式的破产程序，财务困境的代价都是昂贵的。财务困境成本因公司所拥有资产类型的不同而不同。例如，如果公司在土地、建筑物和其他有形资产上都大量投资，其财务困境成本将小于大量投资于研究开发上的公司。一般的，研究和开发的重售价值低于土地，因此，其价值的大部分消失于财务困境中。从而，较多投资于有形资产的公司似乎比那些大量投资于研发的

6、公司有更高的目标负债权益比。（3）经营收入的不确定性。有有不确定经营收入的公司经历财务困境的可能性较高，即使其没有负债。因此，必须主要依靠权益来融资。相比之下，公用事业的经营收入一般很少有不确定性。相对于其他行业，公用事业使用大量的债务。7.负债的好处、坏处边际负债率>边际成本企业应该增加负债好处：（1）节税收益Tc*B，边际税率上升，企业负债高（2）降低经营者----股东代理成本，有大量自由现金流出企业坏处：（1）财务困境成本-------无形资产增加，经营杠杠增加（2）限制经营者理性-----投资机会多，少负债8.股利政策融汇贯通：（1）累计股利和股票回购的

7、总量巨大，而且在这些年中，他们不管是在名义量上还是实际量上都有稳步增长（2）现金股利和回购主要发生在数量相对较少的规模大而成熟的公司（3）管理层极度不愿削减股利，而这么做的原因通常归咎于公司管理层面的原因（4）管理层会平滑股利，是他们随着盈利的增长而缓慢增长（5）股价只对未预期的股利有所反应（6）股票回购的规模会随着临时盈利的变动而变动合理股利支付的政策特征：（1）随着时间的推移，发放所有的自由现金流（2）不通过削减正的净现值项目的开支来支付股利或股票回购（3）只有当公司积累了大量自由现金流时，才开始进行股利发放（4）使当前的固定股利发放与长期目标支付率相一致（

8、5）设定的股利支付水平应