非公开发行公司债信用利差影响因素的研究

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1、上海外国语大学硕士学位论文非公开发行公司债信用利差影响因素的研究院系：国际金融贸易学院学科专业：金融姓名：南梦瑶指导老师：余宇新2018年5月ShanghaiInternationalStudiesUniversityRESEARCHONTHEFACTORSINFLUENCINGTHECREDITSPREADOFCHINA’SPRIVATEPLACEMENTCORPORATEBONDAThesisSubmittedtotheSchoolofEconomicsandFinanceInPartialFulfillmentoftheRequirementsforTheDegreeofMaste

2、rofFinanceByNanMengyaoUndertheSupervisionofProfessorYuYuxinMay2018答辩委员会成员主席：周效门成员：仓勇涛，孙海霞致谢两年前我有幸进入上海外国语大学国际金融贸易学院攻读硕士学位。在这两年时间里，我的专业知识和社会实践经验得以丰富，价值观与人格更为健全与独立。在学生生涯即将过去之际，我要向我的老师和同学们表达我最诚挚的感谢。首先，我要感谢我的导师余宇新老师，本人的学位论文也是在余宇新老师的悉心指导下完成的。在论文题目的选择、资料收集与数据整理、论文撰写与修改等各个方面，余老师都给予了我极大的帮助与不懈的支持。余老师严谨的科学态

3、度，忘我的工作精神和平易近人、和蔼可亲的生活作风，始终深深感染和鼓舞着我。借此机会，我谨向余老师表达我最真挚的谢意和崇高的敬意。其次，我要感谢我的同学们和室友们，能与你们相遇并一起学习、参加集体活动、探索上海与美食，非常幸运。你们让研究生生活变得更加充实、丰富还有充满希望与惊喜。感谢大家一直以来对我的关心和帮助，这份友谊会是我一生中最宝贵的财富。虽然即将分别在世界各地，希望我们还能一起成长。未来我们一定都会实现梦想，在各自的工作岗位取得令人骄傲的成绩，然后在每一次的相聚中，一起回忆在学校的青春岁月，讨论各自经历的人和事儿，并为彼此加油打气，坚持携手前行。最后，感谢上海外国语大学国际金融贸

4、易学院的各位老师，感谢各位答辩老师的宝贵意见。I摘要债券市场自2000年起开始蓬勃发展，自2007年公司债可以在交易所发行与交易后开始完善，信用风险伴随市场的全面繁荣而层层积累，近几年国内经济出现产能过剩、资金荒、银行不良资产增加等不利情况，导致债券市场违约频频发生。违约债券的债券品种和主体性质逐渐扩展，且所涉及的部分大型国有企业债务主体因为实体经济的不景气而不得不依靠政府信用来消化风险。市场杠杆率持续升高，市场泡沫扩大，债市信用危机加剧。在这样的背景下，本文对我国非公开发行公司债券信用利差的影响因素进行研究。首先，本文在阅读和梳理国内外文献的基础上，按照宏观经济环境维度、微观发债企业财

5、务状况维度和单只债券发行特征维度对可能影响我国非公开发行公司债券信用利差的因素进行梳理，再综合考虑我国非公开发行公司债券的发展进程和现状，选取了合适的指标组成指标体系。另外，本文将着重研究单只债券发行特征维度指标对债券信用利差的影响。接着实证分析方面，本文以在国内上海证券交易所和深圳证券交易所债券市场发行的非公开公司债券作为研究对象，选取发行时间在2015年6月至2017年12月的1983支债券，对其信用利差与包括宏观经济环境层面影响因素、微观发债企业财务状况层面影响因素和单只债券发行特征层面影响因素在内的三类要素共计13个指标，进行多元线性回归分析。实证结果表明，发行人企业性质、债券信

6、用评级和债项规模等指标对我国非公开公司债券信用利差影响显著。而后本文将样本债券依据发行时间平均分为两组，并分别对两组样本债券的信用利差和上述指标进行多元线性回归分析以检验模型的稳健性。回归结果表明，在不同时间维度，发行人企业性质和债券评级信息等指标依然对所有分组的样本债券均具有显著影响。最后针对回归结果，本文提出加大对优质非国有企业直接融资的政策帮扶力度、完善公司债券信用评级体系和完善企业征信系统等建议。关键词：非公开公司债券，信用利差，影响因素IIABSTRACTThebondmarkethasbeenboomingsince2000.Sinceobtainingthepermissi

7、onofissuanceandtradingonexchangemarketsin2007,thecreditmarketbegantoimprove.Withthemarket'soverallprosperity,creditriskshaveaccumulated.Overthepastfewyears,thedomesticeconomyhasexperiencedovercapacity,shortageoffunds,a