我国公司债券信用利差研究

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1、学校代号10532学号B1218S002分类号密级博士学位论文我国公司债券信用利差研究学位申请人姓名刘鹏飞培养单位金融与统计学院导师姓名及职称晏艳阳教授学科专业金融学研究方向公司金融与信用风险论文提交日期2015年12月10日学校代号：10532学号：B1218S002密级：湖南大学博士学位论文我国公司债券信用利差研究学位申请人姓名：刘鹏飞导师姓名及职称：晏艳阳教授培养单位：金融与统计学院专业名称：金融学论文提交日期：2015年12月10日论文答辩日期：2016年03月10日答辩委员会主席：乔海曙教授ResearchonCre

2、ditspreadofChineseCorporateBondsByLIUpengfeiB.E.(AnqingTechersCollege)2009M.S(HunanUniversity)2012AdissertationsubmittedinpartialsatisfactionoftheRequirementsforthedegreeofDoctorofEconomicsinAppliedEconomicsintheGraduateSchoolofHunanUniversitySupervisorProfessorYANy

3、anyangMarch,2016湖南大学学位论文原创性声明本人郑重芦明：所呈交的论文是木人在导师的指导下独立进行研究所取得的研巧成果。除了文中轉别加标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成巧作品。对本文的研究做山重要贡献的个人和集体，均已在文中Ｗ明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。作者签名：曰期：山化年月１曰５）学位论文版权使用授权书木学位论文作者完企了解学校有关保留、使用学位絶文的规定，同意学校保留并向国家有关部口或机构送交论文的复印件和电

4、子版，允许论文被査阅和借阅。木人授权湖南大学可将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进巧检索，可Ｗ采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于１、，在年解密后适用本授权书保密□。．２、不保密囚。－’－（请在相应方框内打Ｖ）作者签名：曰期：（年月＾曰仰＜＾如］＞＾化５导师雞名：口期年巧シ口／、＇、ＪＩ我国公司债券信用利差研究摘要从2014年4月份“超日债”违约到“湘鄂债”本金违约、再到首单国企公募债“11天威MTN2”及中小企业私募债“13大宏债”相

5、继爆出违约，债券信用风险风险问题变得频繁。研究代表公司债券信用风险的信用利差问题变得具有重要意义。虽然公司债券信用利差问题在国外的研究文献中已然成熟，但国内学者从2000年后才关注这方面的研究，且大多数是从银行间债券市场的企业债券角度展开，为此，综合研究证券交易所市场上公司债券信用利差问题变得尤为突出。本文以2007年9月至2014年11月间证交所发行与交易的公司债券为研究样本，采用以实证的定量分析为主，以理论的定性分析为辅，综合研究了宏观的经济、市场和地区制度层面，微观的公司整体状况、信息披露和担保程度层面，个券层面的发行特

6、征、流通性风险等相关因素对公司债券利差的影响，并对比不同层面因素对债券信用利差的解释程度。然后，基于N-S模型拟合债券信用利差曲线，分析不同评级债券信用利差曲线的自身和相互之间的动态变化特征。首先，本文理论上分析了可能影响公司债券信用利差的宏观层面因素，结合公司债券样本数据实证分析得到：经济层面上，GDP、GDP波动率会显著的降低公司债券的信用利差，广义货币供应量增大、生产者价格指数的扩大则会在相应水平下显著增大公司债券信用利差。而消费者价格指数这一因素对于公司债券信用利差的影响不是很显著。市场层面上，无风险利率和汇率的提升会

7、显著增大公司债券信用利差，股票市场收益波动率变化会在一定层面上降低公司债券信用利差。地区制度环境面上，地区法制环境越好和市场化程度越高的地区公司债券信用利差会显著的较低。回归模型的整体拟合优度达到了0.336，表明宏观层面因素在解释公司债券信用利差中占有很重要的比例。其次，本文分析可能会影响公司债券微观层面的因素，对于微观层面因素的研究更多是考虑影响公司债券信用风险的因素，实证得到：就微观层面上公司特有性质而言，公司规模与资产收益率越大，公司债券信用利差会越小。较高的资产负债率和较大的现金流波动率都会增大公司经营的不确定性，提

8、高公司的信用风险，从而增大公司债券的信用利差。整体上公司股票波动率对公司债券信用利差的影响是不显著的。公司信息披露状况越来越受到债券投资者的关注，较低的信息不对称程度和较高的信息披露质量都会显著降低公司债券的信用利差。政府的隐性担保程度上，公司有较大的社会破产成本和产权性质为