基于实物期权的私募股权投资项目评估分析--以中科创达项目为例

《基于实物期权的私募股权投资项目评估分析--以中科创达项目为例》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、．学号０２７３１．１：１６２５：Ｆ８３０９学校代码：０２７０分类号硕士专业学位论文基于实物期权的私募股权投资项目评估分析以中科创达项目为例学院：商学院专业学位类别：金融硕士：金融机构管理专业领域论文类型：案例分析研究生姓名：李坤明：指导教师曰期：２０１完成．．ｇ』＿上海师范大学硕士学位论文摘要摘要科学技术是第一生产力，金融经济是现代经济的核心，二者如同车之两翼，鸟之双轮，须臾不可分开。在我国经济步入新常态、科技金融发展趋势化的大背景下，金融资本注入科技型企业是促进国民经济由“要素驱动”、“投资驱动”转变为“创新驱动”的必然选择，在“大众创业、万众创新

2、”政策推动下，我国PE（私募股权投资）行业迎来了前所未有的蓬勃发展期，它不仅在一定程度上解决了中小企业融资难、融资贵的问题，还提供了许多增值服务，帮助企业加快建立现代企业治理体系的进程。在我国，虽然PE行业近年来得到了井喷式的发展，但仍然是处于起步阶段，无论是在理论体系建设还是实务运用中都亟待更进和完善。为了发挥PE对我国经济的促进作用和加快自身行业建设的进程，科学合理的选择投资项目显得极为迫切。本文结合一个完整的PE投资行为包含种子期、初创期、发展期、成熟期，在每一个阶段的开始点，PE机构都可以进行扩大，缩减或者延迟投资三种选择和投资项目多阶段、周期长的特点，指出传统项目评估理论的不适用性，

3、建立了多阶段、多状态的三叉树复合期权模型，真实还原了投资项目中由于不确定性所隐含的期权价值，从而对其真实价值进行合理评估。文章先是通过文献梳理和相关理论的铺垫，选取了一个私募基金全程参与运作并成功上市的互联网企业中科创达为例，全面分析了中科创达上市前的财务经营、发展战略和项目融资状况，指出其项目评估中运用收益法和比较市场法的不足和弊端等案例存在的问题并提出问题的解决方案，然后构建三叉树实物期权模型并进行修正，利用6年期国债利率还原出市场无风险利率，根据中科创达属于互联网软件行业这一特点利用84组软件与服务行业指数模拟出中科创达资产的波动率，最后利用已知投资数额和三叉树实物期权模型计算出中科创达

4、项目实物期权价值、项目总体价值并和净现金流结果对比。研究结果表明，三叉树实物期权计算出的项目投资价值54916万元，净现金流计算出项目投资价值38783万元，净现金流法远远低估了项目的投资价值，原因是净现值法忽略了项目投资中的期权价值，因此实物期权法更适合私募项目的评估，这有利于增强我国私募机构项目筛选和评估定价的能力，促进私募股权行业长足发展。最后，对三叉树实物期权模型的不足之处和未来发展I摘要上海师范大学硕士学位论文方向做出大致展望。关键词：私募股权；实物期权；三叉树复合期权论文类型：案例分析II上海师范大学硕士学位论文AbstractAbstractScienceandtechnolog

5、yisthefirstproductivity,financeisthecoreofmoderneconomy,asthetwocarofthewings,thebirdofthewheel,mustneverbeapart.InthebackgroundofChina'seconomyintothenewnormal,thedevelopmenttrendoffinancialtechnology,financialcapitalintoscienceandtechnologyenterprisesistopromotethenationaleconomyby"factordriven,in

6、vestmentdriven"to"innovationdriven"theinevitablechoiceinthepublicventure,thehighlyinnovativepolicies,China'sPE(privateequity)industryusheredintheflourishingperiodofhithertounknown,itnotonlytoacertainextent,solvethefinancingdifficultiesofSMEs,financingyourproblem,butalsoprovidesmanyvalue-addedservice

7、stohelpenterprisestospeeduptheestablishmentofamoderncorporategovernancesystemintheprocessof.InChina,althoughthePEindustryhasbeenblowoutinrecentyears,itisstillinitsinfancy.Itisurgenttoimproveandadvance