对冲基金与金融稳定性及风险收益特征

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1、金融数学对冲基金与金融稳定性及风险收益特征系部：理学系专业：信息与计算科学班级：092086137姓名：***对冲基金与金融稳定性及风险收益特征摘要:对冲基金是一种高风险的投资工具。本文采用马科维茨的资本资产定价理论及相关的投资组合风险收益分析工具,对对冲基金的收益和风险特征进行了分析，结果明:(1)对冲基金全行业平均收益率高于标准普尔和全球债券指数收益率；(2)对冲基金收益率的时间序列不服从正态分布，其三维和四维的分布特征表明其历史收益率虽然出现异常波动的概率较低，但一旦出现,损失很大；(3)对冲基

2、金收益率与代表传统投资工具的股票、债券收益率之间没有稳定的相关性，对冲基金在牛市和熊市都能获得绝对收益。因此，在不考虑数据偏差的条件下，投资对冲基金期望收益更高，但并不比传统投资工具"危险"。业绩总体好于股票和债券，其收益的波动性也具有较大优势。但对冲基金过度追求利润的倾向和代理人风险，带来对金融市场内生不稳定性的放大，可能造成的市场混乱，甚至造成系统性风险。关键词：对冲基金  影响 投资组合收益率相关性正文：对冲基金(HedgeFund)是一种独立管理人运作管理的有限责任的投资组合。一般而言，对冲基

3、金是一种以私人组织形式来集中资金的投资工具，由专业的独立管理公司进行投资管理，资本金来源于特定对象而不完全向公众开放。最初的对冲基金是指“风险对冲过的基金”，是一种套期保值的投资工具，而现在它成为一种投资对策或投资组合，所从事的多为投机活动。5进入21世纪以来，对冲基金行业取得了长足的发展，其资产膨胀快于数量增长。截至2008年年初，全球对冲基金资产规模为2.65万亿美元，同比增长30％，而其数量增长仅4％。390家大型对冲基金的资产占比为80％，平均资产近50亿美元。一般而言，对冲基金是一种以私人组

4、织形式来集中资金的投资工具，由专业的独立管理公司进行投资管理，资本金来源于特定对象而不完全向公众开放。最初的对冲基金是指“风险对冲过的基金”，是一种套期保值的投资工具，而现在它成为一种投资对策或投资组合，所从事的多为投机活动。进入21世纪以来，对冲基金行业取得了长足的发展，其资产膨胀快于数量增长。截至2008年年初，全球对冲基金资产规模为2.65万亿美元，同比增长30％，而其数量增长仅4％。390家大型对冲基金的资产占比为80％，平均资产近50亿美元。关于基金的历史收益率水平的定量分析，Jensen方

5、法是一个里程牌。1968年，英国著名计量经济学家Jensen的实证研究结果表明，英国共同基金并不能战胜市场，七总体收益率水平与股票指数没有显著差异。【1】Fung和Hsieh(1988)应用扩展的夏普线形模型分析了各种对冲基金。他们发现，对冲基金的风险收益率（夏普比率）千差万别，并且和共同基金的平均收益水平没有明显的相关性。【2】Caglayan应用同样的方法发现，在1990年至1998年间对冲基金的年平均收益率比共同基金高8.52%。【3】今年来，国内也有不少的学者开始研究对冲基金，如易纲等(199

6、0)【4】、段玉强（2005）【5】和宋磊（2005）【6】等曾对对冲基金的特点做过比较全面的研究，但其中很多内容之局限于对冲基金风险的定性描述。将对冲基金的历史收益水平与股票指数、债卷指数收益率相比较，可以发现对冲基金和上述两个指数在收益和风险两方面的差异；通过分析对冲基金收益率分布特征，以发现对冲基金收益率出现异常波动的程度；最后分析对冲基金收益和股票市场、债券市场指数的相关性，考察对冲基金是否能够有效地抵御系统性风险，获得绝对收益。对冲基金的投资具有短期性特点。某种程度上是一种投机资本。对冲基金

7、一般都会以短期盈利为目标，以市场短期波动而产生的非均衡性出发来设计投资对策，采取“快进快出”5的方式进行投资。如果盈利达到其目标值，对冲基金很快就撤退，相应地，如果出现亏损，即刻止损。因此，对冲基金是经纪商的宠儿，其资产组合的高换手率给经纪商带来了可观的佣金。为了保证自身投资对策的有效和独特，对冲基金投资具有创新性特点。近年来，各类金融创新产品，比如期货、期权、掉期、资产证券化、信托产品等逐渐成为对冲基金的主要操作工具，并将不同资产进行组合设计。在投资运作上，对冲基金不断创造出新的投资手段，采取不同的

8、多空组合，在市场波动中捕获价差而获利。为了保证自身操作不被针对和模仿，对冲基金操作具有隐密性特点。对冲基金的组织结构一般是私募性质、合伙人制。基金投资者以资金入伙，提供大部分资金但不参与投资活动；基金管理者以资金和技能入伙，负责基金的投资决策。由于对冲基金特定的私募性，从而规避了法律对公募基金信息披露的严格要求。信息的缺乏直接导致了对冲基金的神秘性，其操作上就具有极高的隐密性和灵活性。对冲基金可以不受资产组合模式的限制，利用一切金融工具，最大限度地使用信