香港证券市场中大鳄

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1、香港证券市场中的大鳄香港证券市场中的大鳄--------------------------------------------------------------------------------夏勇：这两天在媒体上看到一篇文章，标题是“H股火爆内地客热炒港股”，里面有人说“将H股炒上去绝非内地资金所为，而主导这个市场的是欧美等大型国际基金和香港本地投资者”，“这些资金都是在低位吸足了货”。这让我想起一个月前H股首度冲击3000点时，有媒体报道欧美大证券行对H股“三年看5000点”，这是不是就是您说过的“大鳄”？　　　　　　应博士：按照我的分类，香港证券市场中的大鳄，主要是指

2、一些和大证券行有特殊关系的投资机构，包括各大证券行的自营机构及和它们有密切关系的一些对冲基金等。关于港股这个大泽中存不存在大鳄，我和一个朋友曾有过激烈的争论。他说，他在香港的关系很广，没有听说哪个机构有能力把几百亿到几千亿的大股炒起。我告诉他，大鳄藏在水底下，只露出眼睛，你是注意不到的。　　　　　　我说香港股票市场存在大鳄，有几个方面的证据。　　首先，大家都知道在香港经营的好多国际性的证券公司表面上都亏钱，为什么他们还能做下去？可能的答案是，它们通过炒港股暗地里赚大钱。　　其次，我从不同的渠道听说，出于保密和控制风险的需要，国际性大行的自营机构一般都放在美国和英国的总部，香港的监

3、管机构和投资人当然很难了解其中的奥秘。　　再者，行内的人都知道，像中国移动（0941）和电讯盈科（0008）这样的大蓝筹，要炒上炒下好几倍，没有资金、大证券行和传媒的配合，是绝对做不到的。　　　　　　夏勇：“大鳄”藏在水底，它的“食物”是谁呢？　　　　　　应博士：通过多年的观察和分析，我对“炒股食物链”的层次有一个很通俗的总结：大鳄吃大鱼，大鱼吃小鱼，小鱼吃虾米。炒股的层次性，主要表现在信息传递的层次性和利益剥削的层次性两方面。　　　　　　一个超级利益集团（“大鳄”）在决定要炒作香港的某只大蓝筹前，肯定需要发掘一些值得炒作的理由，并以此编制出炒作信息。“大鳄”首先会把炒作信息选择

4、性地传递给比较相信自己的一些“大鱼”，“大鱼”得到炒作信息后，会以比“大鳄”更高的价格进货。“大鱼”进货完成后，出于自己的利益需要，又会把炒作信息选择性地传递给自己身边的“小鱼”。部分“小鱼”照例会以更高的价格进货。待到“大鱼”和“小鱼”都得到炒作信息后，证券分析员和传媒当然也会得到炒作信息。于是，各证券行和传媒不约而同地宣传该股票的投资价值，“小虾米”也就在这个时候开始进货。　　　　　　“大鳄”在流着眼泪把炒作信息传递给“大鱼”时，其动机非常明显，就是为了剥削“大鱼”来获取自己的利益。当然，在一轮炒作过程中，“大鳄”不可能一张嘴吃掉所有“大鱼”。有一些在炒作过程中被养得更大的“

5、大鱼”，往往不会记住“大鳄”吃其它鱼的惨景，却牢牢记住“大鳄”流泪的情景。　　　　　　夏勇：内地也有过“绝密消息”满天飞的情景，里面的利益纠葛比较错综复杂。不过将市场上的投资人如此清晰地类比为自然界食物链的四环，倒是第一次听说。　　　　　　应博士：我们可以拿中国移动（0941）的一升一跌为例，直观地描述“炒股食物链”上四环的“日常生活”。1997年10月，中国移动以每股11.7港币的价格在香港上市发行26亿股新股。1998年1月底被破例纳入恒生指数。实际上，中国移动在加入恒生指数后，已经具备了充分的炒作理由：美国的高科技热和中国移动的“杠杆效应”当时已经存在。那时中国移动没有被炒

6、起，主要是因为“大鳄”还没有做好充分准备。　　　　　　在炒作中国移动之前，“大鳄”进行了以下几方面的工作：　　1）通过大行的研究报告和传媒压低中国移动股价（曾跌破每股10港币），低价控制中国移动的流通股；　　2）中国移动上市时，一些大型的中资集团和香港财团以策略投资人的身份买了一半左右的流通股；为了化解这批策略投资人的潜在威胁，“大鳄”通过各种场外交易衍生工具，变相买走或锁住这批股票。　　　　　　当时我所在的一家中资公司是中国移动最大的策略投资人，我本人就负责参与了很多这方面的谈判。　　　　　　1999年中，“大鳄”的部署完毕，中国移动注资这一炒作信息开始传给“大鱼”，股价从每股

7、15港币升到25港币左右。这时，大炒中国移动关键一步棋开始实施：中国移动以每股24港币的价格配售18亿股新股。这一方面化解了中国移动短期的资金压力；另一方面让市场“证实”以前传出的炒作信息的准确性，使“大鱼”和“小鱼”们更相信“大鳄”，为下一步更大的炒作铺路。　　　　　　1999年10月开始，中国移动的股票火箭式狂升，在短短的几个月内股票价格从每股24港币升到最高的每股80港币。一个市值1万亿左右的股票，要实现这样的升法，没有一个超级利益集团能做到吗？在2000年中国移动炒得最热