农药行业定期报告：价格维持高位，高温致使行业开工率骤降

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1、看好中性看淡上次评级：看好，2018.08.09郭荆璞行业首席分析师执业编号：S1500510120013联系电话：+861083326789邮箱：guojingpu@cindasc.com化工行业相对沪深300表现25.00%李皓行业分析师20.00%15.00%10.00%5.00%执业编号：S1500515070002联系电话：+861083326852邮箱：lihao1@cindasc.com0.00%-5.00%葛韶峰研究助理-10.00%-15.00%-20.00%联系电话：+861083326705邮箱：geshaofeng@cindasc.com化

2、工(申万)沪深300资料来源：信达证券研发中心相关研究《化工行业研究—定期报告—草甘膦价格跟随甘氨酸回落》2018.02《化工行业研究—定期报告—春节因素导致行业开工率骤降》2018.03《化工行业研究—定期报告—行业开工率大幅反弹，草甘膦步入消费淡季》2018.04《化工行业研究—定期报告—开工率继续提升，草甘膦价格跟随甘氨酸上涨》2018.05《化工行业研究—定期报告—草甘膦价再度走扩》2018.06信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼证券研究报告行业研究——专题报告化工行业——农药价格维持高位，高

3、温致使行业开工率骤降农药行业定期报告2018年09月21日本期内容提要:¿我们统计的国内草甘膦行业装臵数量为16套，与上月持平，目前总产能为70.0万吨。¿2017年草甘膦市场回顾。根据百川资讯统计，2017年我国共生产草甘膦50.48万吨，2016年为50.51万吨，产量基本持平，以年平均有效产能78万吨计算（（年初有效产能+年末有效产能）/2），行业平均开工率达到64.7%。其中，2017年大厂产量为43万吨，小厂产量为7.5万吨，2016年大厂与小厂产量分别为44.6万吨和5.9万吨，小厂的产量占比由2016年的11.7%提高到2017年的14.9%，也验证

4、了行业景气上行周期中，小厂出货量及开工率均在上行。¿草甘膦行业开工率追踪：2018年08月，草甘膦行业平均开工率69.9%(-12.7ppt.，月环比，下同)，TTM开工率70.7%（+2.2ppt.）。大厂（产能在5万吨及以上的企业）开工率75.2%(-16.0ppt.)，TTM开工率增加至77.0%（+2.0ppt.）；小厂开工率47.1%（+1.8ppt.），TTM开工率增加至48.4%（+2.4ppt.）。¿草甘膦价格维持稳定，价差进一步扩大。目前草甘膦价格为28000元/吨（95%原粉华东地区价格），相对上月同期上涨500元/吨。甘氨酸价格增加至1420

5、0元/吨，IDAN价格维持13000元/吨，黄磷价格上涨至15700元/吨，草甘膦企业生产成本上涨。2018年8月草甘膦华东市场均价为27371元/吨，相比上年同期增加19.5%，月均价环比下降0.5%。¿2018年草甘膦行业将维持较高景气度。草甘膦行业洗牌进展顺利，供求关系正在发生逆转，价格反弹时产能不会大规模释放，开工率提升将是主要的供给增量，而小厂出货量及开工率的波动性，是草甘膦价格周期波动的主要驱动力。目前草甘膦开工率已处历史高位，2018年行业几乎没有新增产能，仅江西金龙预计新增3万吨，其他均不确定性较大，需求方面，受全球转基因作物耕种面积持续增长以及国

6、际制剂厂商补库存的影响，草甘膦需求仍在增长，预计2018年草甘膦供应仍偏紧。另一方面，环保真正对草甘膦产业链产生约束在甘氨酸，环保持续高压下，甘氨酸有望从“去产量”到“去产能”，供给缩减下价格将维持高位，从而对草甘膦成本形成强有力的支撑。¿风险因素：转基因作物种植面积增速不达预期；小厂开工率迅速提升；天气因素。邮编：100031¿推荐公司：请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com股价EPS（元）PE（倍）PB（倍）简称（元）2017A2018E2019E2017A2018E2019E2017评级江山股份20.590.841.20

7、1.572517133.91增持新安股份13.470.751.541.8118972.11增持扬农化工44.21.863.023.572415123.52买入资料来源：Wind，信达证券研发中心预测注：股价为2018年09月20日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com目录投资聚焦：3一、信息动态61、公司信息62、行业信息63、其他农药74、农业信息与农产品动态11二、市场分析121、全球市场122、国内市场123、原材料供应与价格124、供给判断13三、投资建议17江山股份（600389）18新安股份（600596）2

8、0扬农化工