多元化战略与企业绩效的实证分析.doc

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1、多元化战略与企业绩效的实证分析摘要：用回归分析法分析了100家上市公司绩效与多元化程度之间的关系。结论说明，公司绩效与多元化程度显著负相关，即多元化损害企业绩效，会产生多元化折价，并针对此结论，对现今企业的战略选择和实施提出了粗浅的建议关键词：多元化；绩效;核心竞争力实施多元化经营还是专业化经营是企业的一项重大的战略决策，它直接影响着企业的价值及其发展前景。相对于专业化经营，多元化经营虽增加了企业的成本，但也为企业带来了收益。多元化经营的收益与成本之间的权衡，是企业是否实施多元化经营战略的基本依据。企业采取多元化战略都是为了获取更好的绩效，那么多元化战略和绩效之间到底是怎样的关系，众多国内外

2、研究表明，多元化经营会损害公司价值。在有关公司财务的实证研究中，大约2/3的结论认为，相对于单一经营企业的平均水平来说，多元化经营会产生多元化折价。将通过一些数据和分析结论说明这个问题，从而提出以核心能力为基础的相关多元化建议，指出核心能力是企业竞争优势的源泉，也是多元化战略成功的根本依托。1分析样本及指标的选取研究样本选择100家在深圳和上海两地上市且在年报中披露其分行业资料的A股公司为样本，数据主要来源于这100家上市公司2002-XX年的年度财务报告中的行业数据。衡量多元化程度的指标研究多元化战略与公司绩效关系，一个重要的问题就是如何衡量多元化程度。本文拟采用赫芬迗指数对多元化程度进行

3、测量。赫芬达指数(HerfindhalDiversifiedlndex,HDI)原先是用来衡量产业集中化程度，后来才被应用于衡量多元化程度。Berry在1975年利用加权的方式，将分属SIC码(标准行业代码StandardlndustryCode)某行业的产品的营业收入占其所有产品总营业收入的比重求出一个Pi值，再以公式换算，得出公司的多元化程度。赫芬达指数值域介于0〜1之间。(((((((((((((((((((式中HDI代表赫芬达指数，其值愈大，表示多元化程度愈高。n为一公司经营的行业总数。Pi为第i种行业产品的营业收入占总营业收入的比率。衡量企业绩效的指标计量多元化经营企业绩效的方法主

4、要有：净资产收益率、总资产收益率、每股收益、托宾Q等。托宾Q是指公司资产的市场价值与其重置成本之比率，国外学者多采用托宾Q作为上市公司的价值变量。托宾Q的优点在于它结合了多元化经营收益的资本化价值，缺点是它反映了市场对多元化经营收益的态度，而不论收益是否可靠，因此不得不假定资本市场是有效的，公司的市场价值是公司未来现金流量的无偏估计。考虑到我国资本市场的效率性，我们放弃托宾Q这一广泛使用的指标，转而采用更简单直观的财务指标来衡量公司的经营绩效，本文拟通过净资产收益率(ROE)、总资产收益率(ROA)和每股收益来衡量企业经济绩效。2分析方法及结果回归分析对抽取的100家样本公司2002—XX各

5、年度的多元化程度与绩效之间的关系进行分析，由散点图，我们得知多元化程度x与诸业绩指标R呈现负相关，用统计分析中的最小二乘原理，建立了以下模型进行分析：R为企业经济绩效指标；R1:表示EPS;R2:表示ROE;R3：表不ROA；x：表示用HDI指数测量的多元化程度；b为对应于x的系数，b〉0,表明多元化程度与企业经济绩效正相关；b3结论及措施建议本研究的主要目的是检验上市公司多元化经营程度与经济绩效之间的关系。实证结果显示，每股收益、净资产收益率和总资产收益率都和多元化程度(HDI)显著负相关。究其原因，是因为现今企业所面对的外部环境发生了巨大的变化，短缺经济在在绝大多数领域基本结束，而我国一

6、些企业无视环境的变化，在没有自己的核心竞争力或脱离自身的核心竞争力的情况下盲目地进行多元化经营，必然造成经济效益效益低下。针对此结论，建议如下：保持和扩大核心业务，培养核心竞争力为什么我们有些企业能保持业绩稳定增长的发展势头，而有些企业则是昙花一现呢？关键就是看企业有没有核心竞争力，核心竞争力是企业的立足之本，是一个企业区别于其它企业的显著标志。但凡成功的企业，其成功的实质是基于核心竞争力进行经营发展，这才是企业成功的动力源。国外优秀的企业，大多数只投资一个行业，在这个行业里逐步培养自身的核心竞争力，并由此向外辐射，步入其它新的领域，延伸企业的竞争优势，形成良性循环，取得多元化的成功。核心竞

7、争力强调两种能力：洞察力、预见力。它有助于企业发现并掌握能够形成先行一步优势的事实或模式，而且能够触发一系列发明的技术和科学知识，如佳能公司的光学知识和缩微能力，花旗银行的行为和信用评分知识等，它是企业生存的基础和利润的主要源泉。企业应该通过保持和扩大企业自己所熟悉与擅长的核心业务，尽力扩展市场占有率以求规模经济效益最大化，要把增强企业的核心竞争能力作为第一目标，并视作为企业的生命。目前，许多发展中企业面临的