多元化战略程度与企业绩效实证研究

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1、多元化战略程度与企业绩效实证研究彭映辉PENGYing-hui（广州华立科技职业学院，广州511325）摘要：目前我国企业，尤其是中小企业的多元化经营过程中，跨行业成长并没有给其带来绩效的提高。本文结合我国中小板上市公司的数据及现状，提出了多元化战略程度与绩效相关的两个假设。其次，为了验证该假设，本文对假设中的概念进行操作性变量的定义，最后提出具体的模型并进行实证分析。）。3变量设计根据整体设计和验证假设的需要来看，我们需要对有关的自变量和因变量给出解释和具体的指标。3.1多元化战略程度的测度在现有文献中，多元化发展战略可以从四个方面来进行度

2、量，即多元化发展战略程度、类型、模式及前三者的组合。一般来说，多元化发展战略程度用得最多。多元化战略属于概念层次，多元化战略程度属于名义变量层次，具体到操作变量的选取，学者们通常用业务型/产品数目指标或者连续型指标来进行度量。业务型或产品数目指标包括涉及行业个数和SIC（StandardIndustryClassification）编码体系。涉及行业个数一般很少单独使用，要么和Herfindahl指数一起衡量多元化程度，要么和熵值数一起，要么和Herfindahl指数、熵值数一起。因为单纯地以涉及行业个数来衡量多元化程度带有一定的片面性，并不

3、能将多元化的“度”表现出来。SIC编码体系相对来说就应用比较广泛了。SIC码由4个数字组成，用以表示公司所处行业类别，靠前的数字表示行业的大类，而靠后的数字则表示在该行业的细类。比如SIC码0111，其中01表示农业类，而011则表示农业生产类，0111表示小麦生产类。连续型指标包括Herfindahl指数（简称H指数）和熵指数。这两种指标几乎都出现在国外对多元化与绩效的关系研究中。而且随着国内相关理论的研究推进，大部分研究多元化战略与绩效的文献都会采用Herfindahl指数或熵指数。首先，HI指数的含义是公司各经营单位的收入与总营业收入之

4、比的平方和，计算公式为：HerfindahlIndex=其中，Si代表公司的各主营业务的比例，这里指的是公司各主营业务收入占全部主营业务收入的比例，Si=某类业务收入/总主营业务收入。HI指数与企业多元化程度成反比，指数越小，企业的多元化程度越高；指数越大，企业的多元化程度就越低。当H指数等于1时，说明该企业为单一化经营企业。该指标在衡量多元化程度方面具有计算简单、反应灵敏的优点。无论如何，这两种指数对于多元化的度量更为准确，因为它们的特点是同时考虑了行业分布的数目和分布的不均衡性。3.2企业绩效的测度对于企业绩效的测度，中外学者们用到的指标

5、很多。在云丽娜的研究中，她较全面地总结了三种基本的绩效评价模式：财务模式、价值模式和平衡模式。财务模式指标作为绩效评价的主要指标的地位不可动摇，其他两种模式分别从两个角度来展开，价值模式对财务模式做出了调整，而平衡模式则是对财务模式的补充。涉及到的操作变量有总资产收益率（ROA=税前利润/总资产）、净资产收益率（税前利润/股东权益）、销售利润率（ROS=净利润/销售收入总额）、主营业务收入增长率、托宾Q值、EVA、平衡计分卡等。资产收益率指标将资产负债表、损益表中的相关信息有机结合起来，是企业运用其全部资金获取利润能力的集中体现。而ROE作为

6、判断上市公司盈利能力的一项重要指标，一直受到证券市场参与各方的极大关注。分析师将ROE解释为将公司盈余再投资以产生更多收益的能力，它也是衡量公司内部财务、行销及经营绩效的重要指标。鉴于大多数学者会同时选取两者衡量绩效，实证分析后多元化战略对两项指标的回归结果基本上能保持一致，因此本文将只选取ROE作为衡量企业经营方面的指标。此外，还将选取主营业务收入增长率作为衡量企业发展能力方面的指标。3.3控制变量的测度控制变量可以排除一些重要变量对被解释变量的影响，从而更加准确地评价回归模型的正确性和拒绝实证结果的其他解释。根据相关文献，本文提出三个控制

7、变量。第一个控制变量是公司年龄（Ages），一般认为，公司年龄越大，那么经营持续得越久，企业管理制度化就越明显，企业内部管理者对公司业务的管理将会按照制度进行，协调各个部门的成本也就越低。在变量设计上，本文从公司成立时间算到2007、2008和2009年。其次，本文将公司的规模也作为一个控制变量，用其年末总资产来表征。因为公司规模越大，它进行多元化的可能性也就越大，可能会影响到企业绩效的变化。考虑到年末总资产的数值较大，在检验假设的过程中，我们采用每年年末总资产的自然对数来表征。第三，本文选择财务杠杆系数为控制变量，其定义为负债除以股东权益。

8、学者研究表明财务杠杆系数控制了资本结构的影响，反映了债权人对股东的作用，常用来评价企业财务风险的大小。本文选取它作为控制变量是从企业实施多元化的原因这个角度来考虑的