企业并购支付方式的选择与风险规避

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1、企业并购支付方式的选择与风险规避摘要：当前，企业的并购支付方式呈现出多元化的特点，不同的并购支付方式给企业带来的风险各异，因此，并购支付方式的选择是否恰当，能否有效规避不同支付方式下的风险，关系到企业并购是否能达到预期目标。本文分析了不同并购支付方式的特点，在分析不同支付方式风险的基础上阐述了风险规避的策略。关键词：企业并购支付方式风险规避策略企业并购包括目标企业的选择、并购支付和并购后的整合三个阶段，其中，并购支付方式是并购阶段中至关重要的内容。当前企业并购主要的支付方式有现金支付、股票支付、杠杆支付和混合支付等，不同的支付方式具有不同的特点。一、企业并购支付方式的类型及特点

2、（一）现金支付方式现金支付方式是指并购企业向目标企业通过支付一定的现金获取其资产或者股权，达到并购交易目标的支付方式。现金支付方式操作时间短，实施的速度快，可以有效防止竞争对手参与其中。现金支付方式在敌意并购中优势更为明显，能最大程度上缩短并购时间，减少并购成本。此外，现金作为一种价值稳定的支付工具，估价简单，可以规避支付对价价值变动的风险，目标企业的股东也不必承受其他支付方式带来的风险，有利于减少并购的阻力，是目标企业热衷的支付方式。（二）股票支付方式股票支付方式是指并购企业通过增发新股或者换股的方式获取对目标企业的拥有或者控制的方式。股票支付方式可以推动规模较大的并购交易完

3、成，而并购企业不需要支付巨额的现金。股票支付方式下，目标企业的股东的权益转移到并购企业中来，不会丧失其权益，还可以分享并购后企业价值增值的好处。此外，目标企业的股东会享受到税收上的优惠，相对于现金支付，目标企业的股东在并购后出售其换来的股票时才会对其征税，若并购后企业价值上升，目标企业的股东可以灵活掌握手中股票，推迟纳税时间。（三）杠杆支付方式杠杆支付是并购企业以目标企业的资产或者未来的现金流入作为抵押，向银行等金融机构贷款，再用贷来的款项支付给目标企业的方式。杠杆支付方式实际上是举债收购，并购企业只需要较少的自有资金就可推动规模较大的并购业务，具有杠杆效应，并且贷款主要由目标

4、企业来偿还。并购企业在并购的过程中需要向银行贷款，举债的增加，会改变并购企业的资本结构，降低企业综合资本成本，会给企业带来价值上升的好处。同时，向银行等金融机构支付利息，也能达到利息抵税的效果。（四）混合支付方式混合支付方式不仅有现金、股票等，还包括发行优先股、可转换债券和认股权证等多种方式。混合支付方式将多种支付工具结合在一起使用，可以扬长避短，优势互补，一般能够满足并购企业和目标企业双方的需要。并购企业如果使用得当，可以保证原有股东控制权不被稀释，又可以避免支付巨额现金造成的财务结构恶化。混合支付方式一定程度上规避了单一支付方式下的风险，受到了越来越多并购企业的青睐。二、企

5、业不同并购支付方式下的风险分析（一）现金支付方式现金支付方式是早期并购交易中的主要支付方式，随着并购交易额的不断提高，企业现金支付的数额也不断攀升，造成了并购企业即时付现的压力越来越大，如果企业融资能力不强，会使得正常的营运资金受到影响，企业的流动性变弱，给企业带来较大的经营风险。当前，跨国并购交易越来越频繁，现金支付方式还面临着国际汇率风险，汇率的波动直接影响并购方的并购成本和预期的利润。另外，对于目标企业来说，现金支付方式使目标企业的股东无法推迟利得的确认时间，将纳税时间提前，不能享受到税收优惠，在并购时也会遭到一定的阻力。（二）股票支付方式股票支付方式下，并购企业要增发新

6、股或者进行换股，使得并购企业的股权结构发生变化，并购企业原有股东的控制权被稀释，有些老股东会面临失去控制权的风险。企业股权结构的变化，会进一步影响企业的生产经营以及企业整体决策，给企业的发展带来不确定因素。此外，增发新股会造成每股收益和每股净资产的下降，反映到企业的股价上，会造成企业股价的下跌，企业价值的下降。再加之股票的发行程序往往比较复杂，会受到法律法规的制约，从筹备到真正发行需要较长的时间，可能会贻误了并购时机，给并购竞争者留下了余地。（三）杠杆支付方式从本质上说，杠杆支付方式是举债现金支付方式，杠杆效应是一把“双刃剑”，若能达到预期，会获取超额收益；如若不能，则给并购企

7、业带来极大的风险。杠杆支付方式下，并购企业的债务增高，偿债的压力变大。银行等金融机构鉴于杠杆并购的风险大，要求的贷款利率也相应提高，并购企业未来现金流入存在较大的不确定性，如果并购没有达到预期的效果，或者并购后收益不能补偿资本成本，就会有到期不能偿本付息而破产的风险。杠杆支付方式是一种难度较高，风险较大的支付方式，需要参与各方的配合，否则很容易失败。（四）混合支付方式由于我国的资本市场还不发达，金融衍生工具创新不足，混合支付中的优先股、可转换债券和认股权证等形式还很难广泛的应用。优先股、可转