企业并购支付方式选择的研究

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1、企业并购支付方式选择的研究-->1绪论1.1研究背景、目的及意义在我国，企业的发展主要有两种方式：一种是利用自身积累进行发展；另一种是通过并购重组获取自身短缺资源，来促进企业发展。显然，第一种方式是需要长时间的发展去积累资金的，然而我国市场经济发展历史短、企业的成长时间不足，这导致我国企业自身基础薄弱。因此在如今市场竞争激烈的情况下，这种方式不利于我国企业的迅速发展；第二种方式可以使企业通过并购重组来利用国内资源，迅速获取自身短缺资源，从而提高企业的综合实力与竞争力，使企业可以得到迅速发展。现今高新技

2、术产业已成为我国经济发展的重要力量，它有助于我国推进产业转型升级并构建现代化产业体系，其中尤其是软件产业的发展为主。虽然高新技术企业拥有着可持续成长的潜力，但也拥有着规模小、收益高、风险大、产品单一的特点。因此，促进高新技术企业的快速发展已成为当务之急。而利用并购重组获取自身短缺资源可以促进企业的迅速扩张发展。所以高新技术企业可以通过并购重组来整合资源，提高自身综合实力，使自身得到快速发展。然而，并购重组是一项复杂的经济活动。它包括许多内容，如：前期的调研、中期的谈判、并购方案的实施以及后期的整合等。

3、在整个并购过程中，中期的谈判是一个比较重要的过程。而在中期的谈判中，并购支付方式的选择是一个重要的环节。支付方式的选择会对企业的资本结构、并购后期的整合与企业未来的发展产生重要的影响。........1.2文献综述Gordon,Yagil(1981)选取1948—1976年间的并购交易来研究并购支付方式与收益之间的关系，研究结果显示：在并购完成后的8个月内，公司采用现金支付方式得到的超常收益约为7.9%，而公司采用股票支付方式得到的超常收益约为5.3%[1]。Lane,ajluf,Myers(1984

4、)通过研究认为：在企业并购时，并购双方会出现信息不对称情况。此时，主合并方企业采取不同的并购支付方式，会向外部的经济市场传递不一样的信息。当主合并方采用股票支付方式时，投资者就会认为公司的股票价值有可能被高估了，那么投资者就会出售公司股票，从而会引起公司的股价下降。然而采用现金支付方式将会产生相反的效果[3]。RobertG.hansen（1987）认为：对被并购方内部信息的了解性同样影响着主并购方对并购支付方式的选择。因为对被并购方内部信息了解的多少与主并购方所承担的风险有着必然联系。当对合并对象真

5、实信息了解少或不全面时，合并方所面临的风险就会增大，选择股票支付有利于降低并购风险[4]。..........2理论基础2.1并购支付方式的类型国内有许多并购支付方式，如：现金支付方式、债权支付方式、资产置换方式、股票支付方式、混合支付方式等。但这些并购支付方式的划分比较混乱，因此本文将从主并购方的角度考虑，以支付的最终表现方式将并购支付方式划分为以下三种形式：现金支付方式、股票支付方式、混合支付方式。现金支付方式是指并购方以不含自身股权的资产为对价来交换目标公司股权的行为，这里的资产在我国主要以现金

6、为主。因此，它包含了普通意义上的现金支付、债权支付、资产置换等。现金支付方式是在我国的企业并购活动中应用最多的一种并购支付方式。对于主并购方来说，采用现金支付方式可以使得双方产权明确，并且向外界传达一种企业现金流充裕、盈利状况良好、股票价值被低估的有利信号；同时采用现金支付不仅不会使得并购方的控制权被分散还会享有对目标公司盈利的最大分成，但采用现金支付在享有对目标公司盈利的最大分成时也要承担其相应的风险。同时如果不根据自身财务状况而盲目的采用现金支付可能导致自身现金流的缺失，会增加企业的债务成本，不利

7、于对目标公司的后续整合与运营，也将对企业的日常经营带来沉重的财务压力。对于被并购方来说，接受现金支付虽然程序简单，可以迅速获得大量资金或资产，但却要缴纳即期的高额资本所得税，不能享受延迟纳税的好处。而且接收现金支付就意味放弃了对并后公司的股权，也就是失去了并购后公司增值收益的分成。...........2.2支付方式的影响因素企业的并购必然要围绕着一个中心来进行，并购支付方式的选择也不例外。这个中心便是企业的并购目的。企业的并购目的有很多，但主要的有三个：战略性并购、财务性并购和借壳上市。企业进行战略

8、性并购主要是为了实现公司战略，从公司长远发展入手，拓展公司产业链，实现公司产业结构升级，从而增强公司核心竞争力等。这些目标的实现不仅需要被并购公司的硬件实力，更需要被并购公司的软件实力，如：目标公司在行业中的影响、研发技术、科研能力等。因此，企业要实现战略性并购就需要将自身与目标公司的利益捆绑起来，即采用发行股票的并购支付方式使被并购方也能与并购后公司的利益相连，这样双方就可以共同协作，达成共赢。由此可见，对于战略上的并购来说，股权支付方式与混合支付方式