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1、行业研究基本方法探讨申万：黄燕铭 主要内容1. 股票分析师的定位与任务2. 最基本的行业分析方法3. 需求与供给分析4. 市场结构分析5. 市场行为分析6. 行业的财务特征分析7. 产业链分析8. 产业政策与行业管理 1.1 证券研究中的两大主题掌握足够的资料与信息（基础）掌握科学实用的研究方法（灵魂）研究报告不是资料汇编研究中的应变与创新 1.2 股票研究的基本产业链 5.1-9,,services,andmakethecitymoreattractive,strengtheningpublictransportinvestment,establishedasthebackboneoft
2、heurbanrailtransitmulti-level,multi-functionalpublictransportsystem,thusprotectingtheregionalpositionandachieve 3 从估值谈证券研究的一般原则人们对未来的预期决定着股票的价格；前瞻性预期形成的价格是当前的，不是未来的；方向性，可执行性观察的增长率是时点增长率不是时段增长率；即时性增长率的变化(Δ g)真的很重要思考：哪些因素会导致r下降?哪些因素会导致g上升? g上升一定会导致V上升吗? 进一步的解释r——投资的必要报酬率，与投资的风险相适应风险：系统性风险，非系统性风险计量：C
3、APM模型,其它5.1-9,,services,andmakethecitymoreattractive,strengtheningpublictransportinvestment,establishedasthebackboneoftheurbanrailtransitmulti-level,multi-functionalpublictransportsystem,thusprotectingtheregionalpositionandachieveg---CF的增长率投资者关注增长率的变化及由此导致的股票价值的变化增长率高只能表示公司有较高的股价（比如市盈率高），并不表示股价能够上
4、升。增长创造价值的前提：ROIC>WACC 估值理论渗透于行业研究与公司研究之中是什么驱动了股票市场？是“盈利的增长率”变化,而非“盈利”。更进一步讲,实际上是大众对盈利增长率的变化趋势的预期在驱动股票市场 分析师的任务:寻找大众对未来的预期曲线与我的预期曲线是否存在差异，以及跟踪大众的预期曲线与实际曲线之间是否存在差异启示:股票估值方法给我们带来的并不仅仅是一套套的计算公式，而是思考证券市场许多问题的逻辑方法股票分析师：从股票估值的角度看待行业研究与公司研究 1.4 行业研究的主要任务帮助公司研究形成对未来的预期行业分析与预期---公司资源秉赋条件与公司战略选择---公司经营行为---公
5、司业绩预期---股票估值---投资评级 帮助公司研究寻找适用的股票估值方法以及参照系行业比较，帮助制定投资组合的策略提升对国民经济形势的理解以及对国民经济结构的评价 1.5 分析师的主要工作5.1-9,,services,andmakethecitymoreattractive,strengtheningpublictransportinvestment,establishedasthebackboneoftheurbanrailtransitmulti-level,multi-functionalpublictransportsystem,thusprotectingtheregiona
6、lpositionandachieve查找资料，收集信息 调查，收集信息讨论，交流信息、方法分析，信息+方法，建立模型预测，分析师的任务不是解读过去，而是预测未来判断，在对未来预测的基础上对现在做判断撰写报告推介公共关系 其它我们不是读报机、传声筒、新闻记者、评论员、财经公关 1.6 股票分析师应当具备的知识结构 5.1-9,,services,andmakethecitymoreattractive,strengtheningpublictransportinvestment,establishedasthebackboneoftheurbanrailtransitmulti-leve
7、l,multi-functionalpublictransportsystem,thusprotectingtheregionalpositionandachieve主要内容1. 股票分析师的定位与任务2. 最基本的行业分析方法3. 需求与供给分析4. 市场结构分析5. 市场行为分析6. 行业的财务特征分析7. 产业链分析8. 产业政策与行业管理 2.1 “需求与供给”依然是最基本的分析方法变动分析弹性分析蛛网定理价格管
