企业并购交易执行阶段的财务风险

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1、企业并购交易执行阶段的财务风险企业并购的财务风险是贯穿企业并购全过程的不确定性因素对预期价值产生的负面作用和影响。企业并购的流程包括计划决策→交易执行→运营整合,企业并购流程各阶段存在不同的财务风险。在交易执行阶段,企业要决定并购的支付方式和融资策略,从而会出现支付风险和融资风险。一、支付风险(一)支付风险应考虑的变化因素目前,并购主要有三种支付方式:现金支付、股票支付和混合支付。企业应充分考虑交易双方资本结构,结合并购动机选择合理的支付方式。如果选择的支付方式不当,就会造成并购失败,带来财务风险,企业在采用不同的支付方式时应考虑不同的变化因素。1.流动

2、性的变化。要考虑的因素就是采用的支付工具能否获得充足的流动性,以及现金头寸的影响。2.控制权的变化。即某种支付方式采用后,会导致并购方现有股权结构发生变化;如在支付工具使用的时候,由于存在债权转换为股权的可能性,造成股权结构变动和股权稀释,使企业老股东拥有的企业权益比率下降甚至失去其控制权。3.收益的稀释。若采用某种支付方式使企业股本增加,就会导致原有股东的收益被稀释或摊薄。4.资本结构的状况。如果企业为实现并购而需向外部贷款,由于提高了企业的资产负债率,改变了财务杠杆比例,就会使企业财务风险上升。5.融资成本的差异。企业在并购中常用的融资方式一般有借贷和发行股票两种,企业

3、通常选择其中成本比较低的金融支付工具参与并购。(二)现金支付并购的特点现金支付是指并购方一次或在指定的时间内分几次支付现金给目标企业的股东,借此取得目标企业的所有权的并购行为。现金交易的优点在于交易简单、迅速,不会使并购企业原有的股权结构发生变动,引起控股权的转移和收益的稀释。其弊端有两点:一是收购方短期内要有大笔现金支出,如果并购企业无法通过其他途径获得必要的资金支持,而必须以公司手持现金支付,则公司压力很大。二是出售方收到现金后,账面上出现一大笔收益,应交的收益所得税也增加不少。同时收取现金,放弃股权使被并购企业股东不能拥有并购后形成的新企业的股东权益。因此,并购方决定

4、采用现金支付之前,主要应考虑以下几个方面的问题:1.公司短期货币资金的流动性。在并购方采取一次性现金支付的时期里,并购方在短期内有无足够的现金支付能力是公司首先要考虑和解决的问题。2.目标公司中长期货币资金的流动性。如果并购方采取的是分期支付的方式,相对于一次支付方式来说,公司所面临的现金压力要小得多。3.筹资成本。并购应对公司自由的资金与通过公开发行、股票所筹资金的成本进行比较,以确定最佳的资金组合方式。4.税收问题。当前大多数国家的都规定,投资者出售股票所获得的收入为资本收益,需要就其增值部分缴纳资本利得税。由于并购方采取了现金支付的方式,使得目标公司原有的股东无法推迟

5、资本利得的确认,提早了纳税的时间,不能够享受税收上的优惠。医院是以病人为主要服务对象,兼具公益性和经营性的社会卫生组织。随着我国加入WTO和医疗卫生体制改革的深化,医疗市场竞争日趋激烈,加上药品价格逐步下降,医疗服务价格上升有限,同时实行医疗保险制度使医院的应收医疗款逐年上升。其中现金是所有资产中流动性最强的资产,诱惑力最大的资产,最容易被人挪用和侵吞的资产。医院应在严格遵守国家现金管理各项规定的基础上,加强现金流量管理,向管理要效益,最大限度地降低运营成本,提高医院综合竞争力。一、加强医院现金流量管理的必要性(一)促进医院的可持续发展近年来,随着市场经济的飞速发展,医疗卫

6、生事业改革的不断深入,对医院经济管理的进一步展开提出了更高的要求。财政部虽然并不强制事业单位编制现金流量表,但作为现金流入流出较频繁、经营活动较活跃的医疗卫生机构,仍应注重对现金流量情况进行必要的分析和探讨。现金流量的多少,直接影响医院正常的经营活动,是关系医院生存和可持续发展的基础,对医院经济活动开展现金流量分析是现代医院管理的重要内容。(二)降低医院财务风险现金流量管理根据医院的资产负债表的相关指标,可计算和分析医院的流动比率和速动比率等相关财务指标,进而分析其现金的周转能力和偿债能力;同时在此基础上进行相关现金流量分析,及时、准确地掌握医院当期现金流入的构成部分以及各

7、部分流入量合计,以考察医院当期是否有足够的现金净额偿付到期的债务,以达到降低医院财务风险的目标。(三)衡量医院业务收支的准确性现金流量管理通过现金收益比率可反映医院当期实现收支结余的可靠程度。若该指标大于1,反映现金流量净值高于当期收支结余,医院的收支结余有足够的现金保障;反之,则没有足够的现金流入作为保证。同时医院可从现金流量角度分析医院偿付债务的能力,可及时了解医院当期取得的现金收入,在满足医疗经营活动所需现金支出后,是否有足够的现金偿付到期债务。(三)股权支付及其特点股权支付方式是指并购方通过增发新股,以新发