企业并购交易执行阶段的财务风险及原因分析

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1、企业并购交易执行阶段的财务风险及原因分析【摘要】企业并购财务风险是指由于并购定价、融资、支付等各项财务决策所引起的企业财务状况襄恶化或财务成果损失的不确潮定性,是并购价值预期与价飚值实现严重负偏离而导致的浆企业财务困境和财务危机。赢本文主要分析企业在并购交鬏易执行阶段的财务风险及原纯因。【关键词】并购;返交易;财务风险企凹业并购的财务风险是贯穿企γ业并购全过程的不确定性因茱素对预期价值产生的负面作用和影响。企业并购的流程６包括计划决策→交易执行→栊运营整合,企业并购流程各驶阶段存在不同的财务风险。踬在交易执行阶段,企业要决邾定并购的支付方式和融资策蛙略,从而会出现支付风险和┴融资

2、风险。11/11一、支㈩付风险(一)支付鹭风险应考虑的变化因素萘目前,并购主要有三种支付方式:现金支付、股票支付和混合支付。企业应充分考虑交易双方资本结构,结合并购动机选择合理的支付方式。如果选择的支付方式不粉当,就会造成并购失败,带孩来财务风险,企业在采用不虍同的支付方式时应考虑不同的变化因素。1.流动性的变化。要考虑的因素就溻是采用的支付工具能否获得捻充足的流动性来源,以及现金头寸的影响。2.控倘制权的变化。即某种支付方馑式采用后,会导致并购方现有股权结构发生变化;如在卑支付工具使用的时候,由于佚存在债权转换为股权的可能薛性,造成股权结构变动和股只权稀释,使企

3、业老股东拥有寓的企业权益比率下降甚至失摁去其控制权。11/113.收益┰的稀释。若采用某种支付方蘖式使企业股本增加,就会导枧致原有股东的收益被稀释或民摊薄。LocalhOst姓4.资本结构的状况。⒂如果企业为实现并购而需向胲外部贷款,由于提高了企业狍的资产负债率,改变了财务嫔杠杆比例,就会使企业财务嗔风险上升。5.融资成本的差异。企业在并购中常戡用的融资方式一般有借贷和发行股票两种,企业通常选座择其中成本比较低的金融支付工具参与并购。(二通)现金支付并购的特点鲦现金支付是指并购方一次或淘在指定的时间内分几次支付载现金给目标企业的股东,借此取得目标企业的所有权的术并购行为。现

4、金交易的优点在于交易简单、迅速,不会寂使并购企业原有的股权结构脔发生变动,引起控股权的转凡移和收益的稀释。其弊端有俾两点:一是收购方短期内要拒有大笔现金支出,如果并购鲽企业无法通过其他途径获得抻必要的资金支持,而必须以汨公司手持现金支付,则公司╃压力很大。二是出售方收到脔现金后,账面上出现一大笔暑投资收益,应交的收益所得ぺ11/11税也增加不少。同时收取现养金,放弃股权使被并购企业瀣股东不能拥有并购后形成的耦新企业的股东权益。因此,闳并购方决定采用现金支付之孑前,主要应考虑以下几个方ク面的问题:1.公司短罕期货币资金的流动性。在并芰购方采取一次性现金支付的觯时期里,并购方在短期内

5、有髫无足够的现金支付能力是公给司首先要考虑和解决的问题蒋。2.目标公司中长期印货币资金的流动性。如果并荇购方采取的是分期支付的方涪式,相对于一次支付方式来骨说,公司所面临的现金压力要小得多。3.筹资成瀣本。并购应对公司自由的资汜金与通过公开发行债券、股票所筹资金的成本进行比较遢,以确定最佳的资金组合方顽式。4.税收问题。当叫前大多数国家的税法都规定,投资者出售股票所获得的收入为资本收益,需要就其孙增值部分缴纳资本利得税。啮由于并购方采取了现金支付涩的方式,使得目标公司原有邱的股东无法推迟资本利得的轵确认,提早了纳税的时间,敫不能够享受税收上的优惠。竹11/11(三)股权支付

6、及其特奋点股权支付方式是指并尖购方通过增发新股,以新发善行的股票交换被并购企业的岣股票,或者发行新股取代并搪购方和被并购方的股票,从氤而取得对被并购企业的控股添权。实际上,股权支付方式蠕将使两家公司相互持股,结辑合成利益共同体。股权支付尖的优点在于:收购方不会被埭迫支付大量现金;目标公司耀的股东能自动转成新的公司灸的股票,所有权得到有效的裙转移,没有因此失去他们的聆所有者权益;出售方由于没⑺有得到现金收益,避免了所翔得税的支出。其不利的一面沱在于:由于增发新股在一定瑚程度上改变了公司的股权结议构,稀释了原有股东的所有权,甚至可能使某些老股东洒失去控制权;股本扩张可能搦稀释每股收益

7、,导致估价下降。故在采取股权支付决策悝时,需要对以下因素加以考铰虑:1.并购方的股权结构。并购公司发行新股以狩换取目标公司股票的行为,鏖显然会对自身原有的股权结⑥构产生影响。随着在外流通イ股票数量的增加,势必会造炀成每股收益、每股净资产的价摊薄,进而引起股价的下跌铰,也就会给企业带来股权稀ｌ释风险。11/112.财务杠杆狩比率。并购时融资增发新股涸可能会改变公司原有的财务爪杠杆比率,导致最佳资本结悫构的破坏,带来并购及经营籽风险。并购方应从杠杆比率禾、资本结构等方