管理者过度自信视角下的财务重述研究

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1、管理者过度自信视角下的财务重述研究摘要：基于行为经济学，本文从管理者过度自信的角度对财务重述现象进行了研究，从高估收益、激进负债、低估风险和机会主义等角度出发，得出管理者过度自信水平越高则财务重述的可能性越大的结论，并据此提出了解决财务重述问题的方法，以期为监管部门提供借鉴。　　关键词：财务重述；行为经济学；管理者过度自信　　：D922.26：A：1006-4117（2011）06-0034-02　　　　一、引言　　财务重述指上市公司发现并纠正已公布财务报告中的差错，对前期财务报告重新表述的行为。我国的财务重述体现为“年报补丁”，即在公布财务报表之后，发布补充或更

2、正公告对已披露的信息进行更正。财务重述现象最早在二十世纪九十年代的美国出现，而随着我国资本市场的发展，我国的财务重述现象也随之出现并愈加频繁。财务重述向资本市场传递了一个不利信号，将导致重述公司的价值下降，资本成本上升，而重述公司的管理层也面临被更换的危险。同时，财务重述所揭示的低质量的信息披露将使整个资本市场的有效性下降。　　可见，财务重述有诸多负面影响，但现实数据却表明，其有愈演愈烈之势。美国发生财务重述的上市公司从1997年的83家上升到2005年的439家（GAO，2006）。而我国，以沪市A股公司为例，2000年发生财务重述的公司占所有沪市A股公司的比例

3、为12.27%，到2008年，这一比例上升为18.89%（陈丽英，2009）。为深入理解这一现象，国内外学者展开了广泛的研究。目前的研究多围绕公司治理，并建立在理性管理者的隐含假设之上。然而，行为经济学却对这一假设提出了挑战，认为人是非理性的，经济活动中的管理者更是如此。　　作为管理者非理性的一个突出方面，管理者过度自信指的是管理者认为自己的能力“高于平均水平”，因此高估自己成功的概率，而低估自己失败的风险。这一心理特征已被大量的理论分析和实证研究所证实。从理论上说，管理者通常对公司的决策具有最终话语权，这使他们倾向于高估自身对行为结果的控制力；此外，自信、果断的

4、人在管理者的选拔过程中更容易胜出，这决定了管理者高于常人的过度自信心理。从实证角度来看，郝颖等（2005），雷辉，吴婵(2010)发现，在我国实行股权激励的上市公司中，有约四分之一的高管人员存在过度自信的特征。　　本文将从管理者过度自信的角度对财务重述现象进行研究，探讨管理者过度自信与财务重述的关系。本文的研究意义在于，不仅拓展了管理者过度自信和财务重述的研究领域，而且有助于监管部门解决财务重述问题。　　二、理论分析　　过度自信的管理者倾向于高估收益，激进负债，也容易低估风险，在机会主义的怂恿下对个别成功财务重述的行为进行跟风，这些都促进了财务重述现象的发生。　　

5、（一）高估收益与财务重述　　管理者过度自信的特征使得管理者高估了企业的未来收益。过度自信的管理者相信自身的管理水平高于平均，因此也自信于所属企业的发展前景。他们对企业未来收益的估计将高于实际值，这反映在他们于企业年度盈余预测等预测性报告中做出的企业盈余预期高于实际值。　　管理者的盈余预期无疑会影响资本市场对企业的预期水平。管理者对企业盈余做出乐观预期会提高投资者对企业的预期水平。根据行为经济学中的前景理论，投资者眼中的收益或损失是参照于预期水平而言的。也就是说，如果企业实际盈余水平没有达到预期水平，即使只是微小的差距，投资者的心理效用也会大幅降低，对企业的信心随之

6、下降。权益投资者可能因对该公司失去信心而抛售公司股票；债权投资者则可能通过在合同中增加限制性条款等防范违约风险。然而，由于过度自信的管理者往往是高估盈余的，因此，届时企业的盈余将达不到管理者的盈余预测，也达不到投资者形成的盈利预期。为了避免投资者的心理落差及其可能带来的公司价值下降、资本成本升高等负面影响，管理者有动机采取激进的会计政策，将未来的收益提前确认，改善报表中反映的当期收益状况。另一方面，过度自信的管理者倾向于将届时盈余未达到预期这一事件归因于运气等偶然因素，而不是自身管理决策的失误。这种认知性偏差使得他们相信这次公司盈余未达到预期水平只是偶然事件，公司

7、未来的盈余能够超过目前的水平，因此，向上的盈余管理在他们看来只不过是将未来很可能流入企业的经济利益提前确认罢了，并不存在损害公司利益的问题。　　通过以上分析还可以看出，从管理者过度自信的角度研究财务重述可以避免传统研究关于管理者是否忠于股东的矛盾假设。如上所述，管理者可以是心系股东利益的，但很大程度上过度自信的心理导致了其管理失误，进而引发财务重述。　　（二）激进负债与财务重述　　管理者的过度自信容易使企业产生激进负债的行为。这里的激进负债体现在两个方面：偏好债务融资和债务期限偏短。而激进的负债使得企业更容易发生财务重述。下面从两个方面进行阐述。　　1、偏好债务融

8、资　　过度