姜超：深度分析中国的投资逻辑 服务业是中国经济的未来

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1、姜超：深度分析中国的投资逻辑服务业是中国经济的未来2015-03-06姜超、顾潇啸等迈企网并购信息平台迈企网（www.maiqi-ld.com5月6号上线)：并购界第一微信公众号：maiqi-ld-com及maiqi-ld-com6；并购、股权买卖、定增信息速配平台。规则整合、精准对接、协作共赢。　　经过14年波澜壮阔的股债大牛市，大家对于15年都充满了期待。然而到目前为止，由于市场波动加大，大家又开始纠结，而对于本轮行情的原因也一直充满了争议。　　一、钱从哪里来？理财成为最大金主　　最开始有人讲经济复苏的故事，后来发现经济好像从来没有复苏过，基本上所

2、有出去调研的小伙伴都反馈看一家公司就想卖一家，结果全做错了。　　之后又开始讲利率下降的故事，不过争议也就出来了。　　一开始有一位很有名的大佬是这么说的：“不管利率降没降，只要大家心中的利率降了就行了”5.1-9,,services,andmakethecitymoreattractive,strengtheningpublictransportinvestment,establishedasthebackboneoftheurbanrailtransitmulti-level,multi-functionalpublictransportsystem,

3、thusprotectingtheregionalpositionandachieve，大家听了都觉得很有道理。但后来有一位大佬不服气了，说利率下降都是大家自己YY，真实的利率压根没怎么降，包括和去年比以及降息以来的很多利率都没有降，大家一听感觉说的也很有道理。　　于是就迷惑了，如果只是大家心中的利率降了，而真实的利率还没降，那到底这利率是降了还是没降呢？如果利率还没降，那岂不是跟打仗正起劲的时候，发现后援部队不见了一样！　　后来大家开始找新的逻辑，比较流行的包括国家市值管理，意思是新政府要做大资本市场，发展股市是去杠杆的最佳方式。　　还有比较流行的大

4、妈理论，中国大妈太强大，蜂拥入市把股市给买飞了，所以风太大，把猪和大象都吹起来了，要研究风。　　问题是普通老百姓离政府比较远，领导们想什么也不能第一时间知道，而大妈们的行为波动很大，风又很难预测。　　那么，到底资本市场是被谁买起来的呢？如果我们把大妈的行为放在一边，只研究金融机构的话，可以发现这一轮的行情跟传统的金融机构没什么关系。　　传统上资本市场的主要金融机构有三类：基金、券商和保险，但是我们可以发现这三类机构本轮对资本市场的参与度都比较有限。5.1-9,,services,andmakethecitymoreattractive,strength

5、eningpublictransportinvestment,establishedasthebackboneoftheurbanrailtransitmulti-level,multi-functionalpublictransportsystem,thusprotectingtheregionalpositionandachieve　　首先看基金，目前公募基金的业绩非常好，而且是连续两年很好，因为13年创业板涨了一倍，14年主板又涨了50%，而且14年债券基金的平均涨幅也超过了20%，但是股基和债基的规模已经连续两年没有大的变化。　　而券商在过去几

6、轮牛市中曾经通过委托理财、自营等方式入市，但经过历次熊市的惨痛教训，目前券商的自营业务均以债券为主，而券商资产管理蓬勃发展的主要支撑是通道业务，真正主动管理的资产规模非常有限。　　而保险公司本轮真正加大力度配置的是非标类资产，对债券和股票的配置并没有显著提升，只有安邦等少数几家有个性的保险公司除外。　　因此，在我们看来，14年真正改变资本市场的金融机构是银行理财。　　大家回忆一下，互联网理财的崛起是在13年，当时各种理财宝的崛起对银行存款形成了巨大的挑战，余额宝一夜之间成为了第一大基金。　　然而在14年下半年以来余额宝的规模就停止了增长，源于银行开始反

7、击。大家在使用宝宝类货基时，会发现开始出现各种不便，从银行转账有限额，赎回也有限额，申购和赎回有等待期等。　　所有这些细节在平时可能无所谓，但遇到放假的时候影响特别大。5.1-9,,services,andmakethecitymoreattractive,strengtheningpublictransportinvestment,establishedasthebackboneoftheurbanrailtransitmulti-level,multi-functionalpublictransportsystem,thusprotectingth

8、eregionalpositionandachieve　　我自己最开始也是买货币基金，后来有一