高层智囊深度剖析中国经济的未来

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1、高层智囊深度剖析中国经济的未来新常态新挑战中国社会科学院李扬■■■■■■经济学那■■■…一■■■«'MM■■■•―内客•产能过剩与投资主导的经济增长•城镇化战略的重大调整•房地产市场进入趋势性转折点•国家幣体债务率上升并导致杠杆率飙升•地方政府债务可能长期化•金融乱象■■■■■■蛉济于鼻■■■1.产能过剩与投资主导的増长・长期以来，中国存在投资/」曽长/过剩悖论。即增长高度依赖投资，而投资经常会造成产能过剩。这意味着，中国的产能过剩，与长期的投资主导型增长方式有关。调整经济结构和转变经济发展方式，必须消弭产能过剩。

2、•但是，鉴于国内消费在短期内还很难有较大増长，鉴于外需不再可能像过去2()余年那样成为拉动经济増长的重要因素，今后中国的经济増长，仍然高度依赖投基于高储蓄的经济结构，国民经济正常增长也须保持较髙的投资率与之相配。•解决投资/增长/过剩悖论.必须以改单的桔神认真研丸投资机制问题.特别是，解决好投什么.如何投、谁来投的问题，至关重要。•投什么：偏向消费和生态建设-有利于促辿消费增长的社会垒础设施领域，包括包括教仔、健康、文化.医疔保健等-有利T技术辺步的更新改造投资，同时需耍有加速折旧相配合-右利于可持续发展的肖能环保

3、产业-大气和水污染治理、牛态修規以及资源循环利用等•如何投：减少负债、增加股本-解决好债务依“度过岛和桧金成本过扃问题•谁来投：让民间资木发挥主导作用-进一步认识自然垄断.公共性、外部性-为基础设施和公共服务顼目投资创造商业可持绽商业环境-改变政府主导局面，更多采用公/私合作伙伴关系(PPP)投融资模式，加强政府公共投资与民间投资的合作需要集中解决两个问题统il框架-在目前的经济架构卜.绝大彩数环保、治污、生态修复活动都被视为经济运行的“成木".是增氏绩效的扣除〃O为从根木1•解决这•问题•霜要修改统计方法，其基木

4、方向，是将这陀产业的投入F［接统计为国民产出•在这方面.芙国业已提供了先例。2013年4月.美国用式决定调整其GDP统计方法，将鼐研究与开发片(R&D)计为国民产出。这样，连同电影版税(涉及文化产业)的计入.关国的GDP较过去增大3亂1999年,芙国就曾将电脑软件纳入GDP统计•»•社会基础设施投资的商业可持续性-基础设施投资向来缺乏商业可持续性.为从根本上冲破这一瓶颈.需要坚决、迅速落实二屮全会关于“凡是能由市场形成价格的郁交给市场”的战略部署，全胁"视并改造I.述诸领域的计价.收费、课稅休系.便L:述领域的投资

5、获徇足够的收入以弥补成木并得到合理的回报，从而形成稳圧的投资行为•■■■■■■绅济字淖■■■二=二=1.城镇化战略的重大调整•传统的城镇化战略，是从“城取人“角度看的城镇化，其星本路径，就足开发区化。忽略"乡卜人”•忽略土地要紊，忽略提高效率•忽略城乡一体化发展，是其主要嗓端-传统城镇化的弊端一建成区人I」瞪度F降］十年由0-85万人/T降到0.73万人/km%人均建成区啲枳由117.讨/人提高到137.3M/人，远超国家80〜120屈的标准，达到慕至趙过发达国家的水也■粗放和“失去市场”的城镇化，拉动的主要是固定

6、资产投资。致使钢筋水泥等产址激增•产能过剩支持快速城镇化.城镇化超速推进支持产能过剩・两神过剩互相促进，形成“过剩循环怪圈”•新型城镇化一城乡一体化框架下車新定位城镇化-匕地市场一体化的深远彩响＜取得地权的农户是杏愿意被市民化？-核心是公共服务均等化■■■■■■尺济学冊1.房地产市场进入趋势性转折点•三中全会确立的改革方向，削弱了房地产价格上涨的经济社会基础。•城禎化战略的转型，终止了住房帀场发展的传统动力。未来城镇化将不再主要体现为开发区化的城市规模扩张。所谓10〜20年的刚性需求是否还存在，需要认真研究＜»-城

7、乡一体化框架F車新定位城鎖化-土地市场一体化的深远影响：取得地权的农户是否星总被市民化？-核心足公共服务均等化•2014年6月，由国土部牵头的房地产登记制度将在全国实施。这对全国的房地产市场将产生水落石出的影响。•房地产市场是一个高度区域化的市场。各类城市之间的市场态势早己开始分化■■■叩■■■廉济学泮■■■短期内尚不构成巨大冲击•房地产市场的调整当然会对金融业产生冲击，特别对于处于房地产开发洞端的各类融资活动，不利冲击不町小视。•但是，至少在近期（2〜3年内），还不会形成系统性风险。这一判断基丁两个原因：-即便房

8、市急剧下滑，大部分住宅的价榕仍高于房贷的结欠余额，不会岀现负资产即抵押品赎回权庚失的浪潮：-—方面，中国的房价在过去五年中翻了一番，另一方面,中国抵押贷款的首付率很离（20%〜40%）•银行由此获得了较大的止损保障。■■■牛■丐命■■■经济学禅■■■—长、短期对策•短期内，我们不主张对房地产市场采取明显的刺激政策，但是，我们强烈建议淸理近年來的各种规制，择其