神华期货研发管理总部

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1、神华就是专业神华就是服务股指月度分析报告第0704期神华期货研发管理总部责编：汤永兵撰写：宋蕊2007年4月30日星期一图1、国际各主要股票指数走势对比图山穷水复疑调整，柳暗花明又上行◇本月要点◇上月股指行情大幅拉升，沪深300现货、期货涨幅均超过20%，其中现货涨27.9%，期货IF0705涨24%。当月基差由低至高再回落，最后依然在-400以下，存在巨大的期现套利机会。◇沪深300指数继续保持迅猛增长的势头，相比现货价格，沪深300期货价格相对波动幅度更大。从持仓量看，沪深300近月合约IF0705的价格稳步上扬，成交量减少的同时持仓量在持续增加，显示大部分投资者在此

2、段时间持续看多市场，持筹信心充分。◇我国宏观经济状况运行良好，一直为人们所担心的通货膨胀随着CPI涨幅的放缓，似乎并没有预期中的那么迅猛。但是随着月底国家再次上调存款准备金率，也暗示出我国的升息压力正在加大。一、沪深300指数本月市场综述1、沪深300指数现货与模拟期货市场情况本月沪深300指数大幅飙升，开于2794点，收于3558.7，最高达到3568.5，涨幅高达27.9%，收出一根光头光脚的长阳线，同时，成交量也随之放大。分段来看，4月初，沪深300指数与模拟期货市场均呈现稳步上行局势，于中旬大幅震荡调整之后，下旬重新步入横称整理局面。整体来看，如此猛烈的涨势主要还

3、是来自于资金量的推动，近几月来，日均开户数不断创新高，大量投资者蜂拥入市，同时也给股市带来了大量的资金；而股指即将上市的预期，也让众多风险偏好者将目光投向了股市。而从近期期货市场的各品种都步入震荡行情也可看出，资金正在暗自从期市流向股市。随着年报与一季报的披露，良好的业绩使得众人对各上市公司信心十足，持股信心随之大增。国家的宏观数据则表示，我国目前经济运行良好，通货膨胀虽有抬头，但是CPI的涨势已基本被抑制。种种迹象皆表现出，我国股市目前运行的大环境良好，资金充裕，暂时并无转势迹象，涨势仍将延续。另外，神华期货研发管理总部周报分析报告10神华就是专业神华就是服务股指月度分

4、析报告第0704期图2、沪深300指数与IF0705合约收盘价变化图图3、沪深300与IF0705合约涨跌幅比较从图上可以看出，4月中旬的震荡行情中，IF0705的波动幅度明显大于HS300的波幅，期间固然涉及到股指模拟合约的换月问题，但是也可以看出，在某种程度上，股指期货有放大现指波幅的作用。4月，HS300模拟期货有4张合约同时交易，分别是当月IF0704、下月IF0705、季月IF0706和IF0709。其中模拟期货近月合约IF0704于4月20日交割，远月合约IF0709参与者有限，成交并不活跃，大多数交易都集中在IF0705与IF0706合约之上。IF0705合

5、约的市场走势基本迎合现货市场走势，但波动幅度大于现货市场波幅。2、HS300期货市场成交量与持仓量情况从4月中下旬开始，模拟股指期货各合约的价格、成交量、持仓量均出现了不同程度的上涨，可见随着股市的不断上扬与股指的渐行渐近，投资者对模拟股指的兴趣也在逐步增加。神华期货研发管理总部周报分析报告10神华就是专业神华就是服务股指月度分析报告第0704期图4、IF0705收盘价与成交量比较图5、IF0705收盘价与持仓量比较同时随着IF0704的到期，IF0705逐步转变为近期合约，成交量与持仓量大幅增加，大量投资者开始入场，但4月末股指走出了高位横称局面，波幅减少，使得参与者热

6、情下降，成交量重新回落，但持仓量依然维持高位，可见投资者对股市信心十足。3、沪深300指数期现市场基差情况由于国内目前只是模拟期货交易，因此模拟期货与现货市场的关联程度并不十分紧密，其期现套利的功能收到限制，期货价格更多的呈现远高于合理价值的状况，即在大多数交易时段中出现期货价格远大于现货价格，基差为负的情况，最高甚至低于-500点，形成非常巨大的套利空间。神华期货研发管理总部周报分析报告10神华就是专业神华就是服务股指月度分析报告第0704期图6、HS300期现基差与持仓量比较图7、CPI指数走势图二、图表看市国国务院从该图表中不难看出，消费价格指数（CPI）已经抬头，

7、3月份CPI同比上涨了3.3%，增速快于2月的2.7％，但是环比有所下降，增速正在放缓，预计4月的CPI指数应该有所回落。可见我国的宏观调控对抑制通货膨胀已经起到了一定的作用，而随着CPI环比的下降，效果可能将会更加明显。神华期货研发管理总部周报分析报告10神华就是专业神华就是服务股指月度分析报告第0704期图8、各行业城镇投资情况图图9、我国工业历年增加量走势图从各行业城镇投资情况来看，投资过热的现象并没有明显改善，07年3月的投资总额比上年同期有明显的增长。不过就投资本身的意义而言，属于弹性系数较差的行业，大部分投资，譬如