产业政策对代理冲突与家族企业资本配置效率关系的影响研究.pdf

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1、产业政策对代理冲突与家族企业资本配置效率关系的影响研究重庆大学博士学位论文学生姓名：张健指导教师：刘斌教授专业：会计学学科门类：管理学重庆大学经济与工商管理学院二O一四年四月 StudyontheInfluenceofIndustrialPolicyontheRelationsofAgencyConflictsandFamilyFirm’sCapitalAllocationEfficiencyAThesisSubmittedtoChongqingUniversityinPartialFulfillmentoftheRequirementfortheDoctor‘s

2、DegreeofManagementByZhangJianSupervisedbyProfLiuBinSpecialty：AccountingCollegeofEconomicsandBusinessAdministrationofChongqingUniversity,Chongqing,ChinaApril2014 中文摘要摘要从全球范围来看，家族企业的发展得到社会广泛关注。越来越多的研究认为家族企业存在巨大的生命力。目前，不仅大多数发展中国家，家族企业在社会经济中占据了重要地位，在一些发达国家和地区，家族企业也占不小的比例。中国的家族企业发展历程并不长，但其

3、发展势头以及社会贡献力却不容小觑。在家族企业强劲发展的势头下，同时也暴露出大量问题。例如：家族内讧、代际传承问题引发的企业“地震”，波及到企业正常运营，给企业带来不可弥补的损失。同时家族大股东通过违规担保、非法占用资金等方式掏空上市公司，侵占社会股东利益的事件频发，屡被媒体曝光。以上问题引起理论界对家族企业治理模式的诸多质疑和批评，相关研究也出现较大分歧。依据传统代理理论，大股东参与管理能够减轻第一重代理冲突，提高资源配置效率，增厚企业价值。但有学者提出，在家族管理模式下，家族内部亲情关系可能会加重代理冲突，带来效率低下问题。此外，家族企业普遍采用了金字塔控股结构，

4、这既可能是家族缓解集团企业资金压力的一种做法，也可能是家族股东掏空上市公司的重要途径。研究我国企业问题离不开外部特定的制度环境，其中政府强干预是我国重要的制度背景特征之一。产业政策是一项具有弹性的重要政策，也是常用的政府干预手段，对经济生活发挥了重大作用，深刻地影响着企业的融资与投资环境。那么长期受到融资歧视的家族企业，能否从产业政策鼓励中受益？融资约束改善对家族企业投资效率又产生何种影响？面对以上研究分歧和问题，本文从家族企业代理问题分析入手，深入研究家族涉入影响公司财务行为的内在机理，主要从投资、融资视角上探讨家族涉入企业的经济后果。并进一步结合外部产业政策研究

5、异质家族企业的投融资效率。论文研究内容及结论如下：第一章绪论。提出研究问题，阐述研究目的，介绍本研究的理论价值与现实意义，以及论文的主要研究内容、研究思路，本论文的研究特色与贡献。第二章文献综述。主要分为两个部分。其一是围绕国内外关于家族涉入企业的治理特征、家族企业投资和家族企业融资这几个方面进行文献阐述；其二是围绕政府干预、产业政策的微观效应进行文献阐述。第三章理论基础与制度背景分析。首先介绍了与本研究密切相关的委托代理理论和管家理论以及桥接两者的利他主义理论。文章深入分析了家族企业的委托代理关系层级，并具体阐述管家理论的具体内容，进而分析了利他主义理论如何实现管

6、家理论和代理理论的桥接。其次，论文基于公司治理视角，详细阐述了企I 重庆大学博士学位论文业投资理论与融资理论。第三，在中国转轨经济制度背景下，分析我国家族企业的发展演进过程、资本配置状况和我国产业政策制定实施历程。最后，构建了产业政策对家族企业代理冲突与资源配置效率关系影响的理论分析框架第四章研究了产业政策、代理冲突与家族企业的投资效率。本章首先根据家族涉入企业的程度，将家族企业划分为高涉入与低涉入两类家族企业。研究发现虽然创始人任职CEO削弱了第一重代理冲突，继而提高投资效率，但家族利他主义却增加了第一重代理冲突，显著降低了投资效率；总之，我国制度背景下，家族高涉

7、入企业主要面对第一重代理冲突。另一方面，家族低涉入企业主要存在第二重代理冲突，而家族股东控制权和现金流权分离度加重了代理冲突，降低了投资效率。在我国当前制度背景下，相对于家族低涉入企业，家族高涉入企业总体上代理问题比较严重，投资效率较低。文章进一步研究了产业政策对高低涉入两类家族企业投资效率的影响。结果表明，产业政策鼓励显著改善了家族企业的融资环境，提高了低涉入家族公司投资效率，但却明显降低了高涉入家族公司的投资效率。第五章研究了产业政策、代理冲突与家族企业研发投资效率。本章在深入细致地研究高低涉入两类家族公司不同代理问题基础上，从影响家族企业研发投资的两个基本