上市公司年报审计质量与证券分析师盈余预测的实证分析

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1、上市公司年报审计质量与证券分析师盈余预测的实证分析摘要：上市公司年报是资本市场投资者的重要公开信息来源。证券分析师通过分析公共信息及私有信息，向市场提供价值。而过去的文献没有涉及证券分析师的盈余预测行为与年报审计质量的关系。本文采用2002年至2008年A股上市公司作为研究样本，研究了年报审计质量对证券分析师盈余预测行为的影响，研究结果表明，审计质量的高低对证券分析师盈余预测行为有显著的影响，具体表现在高的审计质量增加了分析师的预测跟进人数，提高了分析师预测准确度，降低了分析师预测分歧度。关键词：上市公司年报审计质量证券分析师盈利预测上市公司年报信息的质量直接影响到资本

2、市场信息使用者的决策，而审计师是资本市场上市公司年报信息的“看门狗”（watchingdog），是年报信息的第一道过滤关卡。证券分析师是资本市场中重要的信息提供者，在促进信息流动、提高市场效率等方面发挥着重要作用。年报信息则是上市公司最重要的公开信息，也是分析师进行盈余预测的重要信息来源（Schipper，1991；Knutson，1992）。胡奕明（2003）在对中国证券分析师的信息来源的调查研究中发现，上市公司年报也是中国证券分析师最主要的信息来源，且中国证券分析师已对会计信息质量有所认识。以前的研究文献大多从股价信息中看市场参与者对审计质量的评价和反应，Holth

3、ausen和Watts（2001）指出基于股价信息来研究报表使用者对年报质量的经验研究很少能控制住不同决策者差异化的影响。因此，本文研究审计质量的高低对专业的财务报表使用者——证券分析师是否有影响。一、理论与研究假说（一）上市公司年报审计质量与参与预测的证券分析师数量Bhushan（1989）认为，对于某家上市公司而言，证券分析师数量由分析师预测供给和需求曲线的交点决定。这一模型描述了各种公司特征变量如何影响供求曲线的交点，进而影响分析师的均衡数量。高质量的公开信息对于信息的使用者而言，减少了信息使用者做决策的风险，且高质量的公开信息相较于私人信息具有成本优势，如果上市

4、公司披露的信息值得信赖，则证券分析师可以在保持盈余预测数量和质量的前提下，减少对私人信息的获取，从而减少了盈余预测的生产成本，证券分析师预测的供给曲线将右移。如果其他条件保持不变，这必然将增加分析师的均衡数量。然而，随着公开信息质量的提高，证券分析师预测的需求曲线也会有所变化。根据分析师在资本市场中扮演的不同角色，有两种可能的情况：其一，如果分析师是上市公司与投资者之间的信息中介，负责将上市公司披露的公开信息加以专业化解读并传达给投资者，则高质量的公开信息也提高了分析师盈余预测报告的预测水平，投资者决策将更倚重分析师报告，则高质量的公开信息意味着市场对分析师盈余预测服务

5、的需求也随之增加；其二，如果分析师是上市公司相关信息的主要提供者，则其发布的盈余预测等信息与上市公司直接向投资者披露的公开信息形成“替代关系”或“竞争关系”，则随着上市公司披露的公开信息质量的提高，投资者将不在依赖分析师提供的上市公司相关信息，转而更多的使用免费的高质量公开信息（分析师报告一般为有偿提供），将会减少市场对分析师预测的需求。总体上说，上市公司提高年报审计质量将增加分析师预测的供给，但对分析师预测需求的影响方向无法直接判断，故最终的净变动方向和大小取决于中国资本市场上投资者决策信息的使用和这些制衡力量的相对重要性。基于前述分析，本文不预设影响方向，提出假设一

6、。假说一：参与预测的证券分析师数量与上市公司年报审计质量相关。（二）上市公司年报审计质量与证券分析师预测行为特征上市公司年报审计质量对证券分析师预测行为特征的影响分两个维度进行研究，分别是：分析师盈余预测准确度与分析师盈余预测分歧度。1、证券分析师预测的准确度对分析师盈余预测准确度影响因素的经验研究中，Kross，Ro和Schroeder（1990）的研究发现，分析师预测相较于时间序列模型的优势与被分析公司的公开信息量（以其在华尔街日报上被报道的次数衡量）正相关；Lang和Lundholm（1996）的研究表明，上市公司整体信息披露质量（以美国财务分析师联合会提供的FA

7、F报告中针对上市公司信息披露水平的评级来度量）越高，则分析师预测准确度越高；Barron，Kile和O’Keefe（1999）研究发现，上市公司年报“管理层讨论与分析（MD&A）”部分的披露质量越高，则分析师预测的准确度越高；方军雄（2007）以深交所信息披露考核结果作为衡量上市公司信息披露水平的指标，研究结果同样支持了信息披露水平与分析师预测准确度的正相关关系。因此作为最重要的市场公开信息和分析师盈余预测的主要信息来源，上市公司年报的可信度（质量）与分析师预测的准确度息息相关。过去历史盈余信息质量越差，包含越多各类误差，对公司未来盈利能