基金或在等待政策信号

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1、12基金信息点评研究报告信息点评基金研究2010年12月3日　基金或在等待政策信号仓位水平维持稳定基金分析师：吴先兴SAC执业证书编号:S0850209070660wuxx@htsec.com021-23219449联系人：陈瑶021-23219645根据2010年11月26日至2010年12月2日期间（以下称为“本期”）的数据，我们剔除未公告季报的基金，估算股票与混合型基金的股票仓位，对比2010年11月19日至2010年11月25日（以下称“上期”）测算的股票、混合型开放式基金的仓位，我们发现，股票、混合型开放式基金股票仓位的简单平均从上期的87.13%小幅缩

2、水至本期的86.96%，减少0.17个百分点，仍处于历史较高水平。图1基金平均测算仓位仍处于历史高位资料来源：海通证券研究所股混开基仓位变动存异。从基金类型上看，本期股票型基金仓位略有提升，而混合型基金仓位小幅缩水。具体来看，股票型开放式基金平均仓位由89.84%小幅提升至89.92%，平均增仓0.08%；混合型开放式基金平均仓位由83.35%降至82.83%，平均减仓0.52%。基金仓位变化可能有两方面因素：一是股票市值变动，二是基金公司主动增、减仓（主动增减仓是指剔除了股票市值变化之后的仓位变化情况，这当中可能包括了申购赎回情况对仓位的影响）。考察沪深300涨

3、跌幅情况，本期沪深300指数较上期平均下跌0.29个百分点。考虑到股票市值的下跌会被动降低股票仓位。假设在估算期间基金持股不动，依据沪深300指数跌幅，可以推算本期股票型基金仓位应为89.81%，被动减仓0.03%，而目前股票型基金仓位是89.92%，说明股票型基金进行了小幅主动增仓，增幅为0.11%。相应的，在考虑到市值变化带来的影响，混合型基金的仓位应为83.31%，而目前混合型基金的仓位估算为82.83%，即混合型基金整体主动减仓0.48个百分点。七成基金主动增仓。为保证可比性，我们仅对比本期和上期均测算仓位数据的210只股票型和151只混合型开放式基金。通

4、过分析基金仓位数据，可以看出，本期股票型基金方面，24.29%的基金仓位提升，且增仓基金中98.04%幅度不超过5%；减仓方面，本期约19.05%的基金仓位缩水，其中减仓幅度在0到5%之间的占减仓基金95.24%。对于混合型基金，本期37.75%的基金仓位升高，且增幅均在5%以内；减仓方面，约41.72%基金仓位缩水，同样，降幅在0到5%之间的基金占主要部分，比重达98.41%。我们假设基金持股不动，依据沪深300涨跌幅判断主动增减仓幅度，通过计算得到，本期市场上股票、混合型基金整体以主动小幅增仓为主。具体情况如下图所示：12基金信息点评图2　本期八成股票型基金仓

5、位主动小幅提升资料来源：海通证券研究所图3　本期近六成混合型基金主动小幅增仓资料来源：海通证券研究所可以看出，本期市场整体约有七成股混型基金进行主动增仓，且除股票型中有一只主动增幅超过5%外，其余所有主动增仓基金增幅均在5%以内。具体来看，本期共有80%的股票型基金主动增仓，其中主动增幅在2%以内的占增仓基金的91.07%；混合型基金方面，共计58.28%的基金主动提升仓位，占其中96.59%的基金仓位增幅不超过2%。分析原因可能由于本期市场大小盘指数双双下跌，投资者赎回部分基金，从而使得基金仓位呈现主动小幅提升的状态。考虑到混合型基金主动减仓幅度以及占比相对股票

6、型较大，使其仓位总体略有降低。从基金公司来看，本期除长城（-7.52%）基金管理公司外，其余59家基金公司仓位均在正负5%范围内变动，32家公司进行了主动减仓，以长城（-7.50%）基金管理公司主动减仓幅度较大，超过5%。主动增仓方面，农银汇理基金管理公司主动增仓4.58%，幅度较大。大型基金管理公司仓位微幅增减。分析主动管理股票混合型基金规模排名前十大的基金公司仓位数据（表1），本期大型基金公司平均仓位为87.09%，相比于上期，减少了0.04个百分点。其中银华（1.47%）和嘉实（-1.19%）基金管理公司分别领衔大型基金公司主动增、减仓。表1主动管理股票混合

7、型基金的大型基金管理公司仓位微幅增减名称排名上期仓位(%)本期仓位(%)仓位增减(%)主动增减仓(%)华夏178.0478.320.280.33博时280.7280.45-0.27-0.22广发386.1585.99-0.16-0.12嘉实486.8285.60-1.22-1.19易方达591.2790.66-0.61-0.59大成692.1192.250.140.16南方789.9690.330.370.40华安888.8688.68-0.17-0.15银华986.9588.381.431.47景顺长城1090.4090.20-0.20-0.17资料来源：海通证

8、券研究所基