商业零售行业 公司调研报告

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1、公司调研报告商业零售行业公司调研报告2013年7月07日证券研究报告战略转型，三大地产业务成未来亮点——新华都(002264)调研报告分析师姚雯琦0755－83515144执业证书编号S1070510120007联系人陈曙睿0755-83559732从业证书编号S1070112080032投资评级：推荐（维持）投资建议：根据集团公司承诺函内容，预计万家城项目将为公司三年增厚净利润7656万元，推算EPS为0.14元，但由于交易时间暂未确定，我们暂不考虑此项目带来的投资收益，且公司旗下大部分商业地产将在2015年投入使用，我们预计公司2013-15年EPS分别为0.21

2、、0.25和0.35元，目前股价对应PE分别为24X、20X和14X。受制于消费疲软，零售业增长缓慢，公司战略转型进军地产行业寻找新的业务增长点。我们看好公司地产方面的运营能力以及向“商业+地产”的转型模式，公司未来有望通过运营商业物业带来零售业和地产业双重增值，维持推荐评级。要点：l放缓开店节奏，未来以优势区域渠道下沉为主。实体零售持续低迷，迫使公司调整开店节奏。公司未来开店策略将重点布局福建优势区域，谨慎扩张，以地级市为依托，渠道下沉至县级及发达乡镇市场。省外扩张方面，除南昌、赣州、潮州、汕头之外，基本不再新开设门店。在公司整体放缓的扩张步伐下，我们预计未来3年每

3、年新开店数在10家左右。l物流体系不断完善，为渠道下沉奠定基础。公司现有泉州、福州和龙岩配送中心。随着公司规模不断扩大，现有物流配送体系已经无法满足公司成长需求，因此公司对现有物流中心进行升级改造，改造后物流中心不仅提高了商品的存储派送能力，而且新增了生鲜加工功能。另外，第四个漳州物流中心也在规划中，项目用地100亩，建筑面积10万平米。l零售业务陷增长困境，公司转型进军地产行业。公司旗下商业地产项目蓄势待发，目前储备沙县城市综合体、福州马尾商业项目和安溪十个乡镇的商业综合体，每个综合体土地面积10-20亩，均处于乡镇的最中心地段，目前建成2个，在建3个，待建5个，预

4、计到2015年能全部投入使用；另一方面，公司重磅出击住宅地产，收购集团旗下“万家城”项目19.5%股权。预计该项目将为公司三年平均增厚净利润约7656万元，推算EPS为0.14元。l集团介入两大旅游地产项目，未来资产注入想象力大。目前集团公司旗下储备两大旅游地产项，漳州旅游住宅地产和海南旅游地产合计占地面积达到16000亩，未来不排除集团将其逐步注入上市公司的可能性。l风险提示：新区域门店培育低于预期；同店增速低于预期。市场数据目前股价（元）5.15总市值（亿元）27.89流通市值（亿元）26.04总股本（万股）54150.20流通股本（万股）50565.1112个月

5、最高/最低7.48/3.98公司盈利预测2013E2014E2015E营业收入7,615.208,628.029,680.64(+/-%)14.30%13.30%12.20%净利润112.63134.90191.60(+/-%)-29.40%19.77%42.03%EPS0.210.250.35PE23.9920.0314.10注：营业收入、净利润单位为百万元，EPS为元股价表现图数据来源：Wind资讯公司调研报告目录目录2一、调整开店节奏，未来以优势区域渠道下沉为主3二、不断完善物流配送体系，为渠道下沉奠定基础。5三、零售业务陷增长困境，公司转型进军地产行业63.1

6、商业地产项目蓄势待发63.2重磅出击住宅地产，收购集团旗下万家城项目19.5%股权73.3集团介入两大旅游地产项目，未来资产注入想象力大9四、投资建议10www.cgws.com公司调研报告一、调整开店节奏，未来以优势区域渠道下沉为主零售行业自2011年四季度起销售增长大幅放缓，至今增长仍处于低位徘徊。在宏观经济低迷、电子商务和购物中心三重冲击下，一二线城市优质物业资源枯竭，以“跑马圈地”为主的扩张方式进入尾声，零售业高增长的时代已经结束，未来将进入数年或者更长的10%左右甚至个位数增长阶段。实体零售持续低迷，迫使公司调整开店节奏。公司未来开店策略将重点布局福建优势区

7、域，谨慎扩张，以地级市为依托，渠道下沉至县级及发达乡镇市场。省外扩张方面，除南昌、赣州、潮州、汕头之外，基本不再新开设门店。在公司整体放缓的扩张步伐下，我们预计未来3年每年新开门店数在10家左右。图表1：目前公司门店已覆盖省内全省18个市区、8个县级市以及16个县地区市辖区县级市县公司已进入地区公司未进入地区福州261445鼓楼区、苍山区、台江区、晋安区、福清市、永泰县、平潭县马尾区、长乐市、闽侯县、连江县、罗源县、闽清县厦门600思明区、湖里区、同安区、翔安区海沧区、集美区莆田401城厢区、涵江区、荔城区、秀屿区、仙游县香洲湾北岸经济开发区三明21