雪球专刊——滚雪球的人

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1、版权信息刊名：《雪球专刊023期——滚雪球的人》出品人：方三文策划：王星刘江涛于达关于雪球：雪球（http://xueqiu.com）是目前国内最专业的投资社交网络，致力于为投资者提供跨市场、跨品种的数据查询，新闻订阅和互动交流服务，目前已覆盖A股、港股和美股市场。知识产权：此电子周刊中内容版权由对应的用户和雪球共同所有。第三方若出于非商业目的，此电子专刊的内容转载，应当在作品正文开头显著位置，注明原作者和来源于雪球。若需要对作品用于商业目的，第三方需要获得原作者和雪球的单独授权，并按照原作者规定的方式使用该内容。转载授权等相关事宜，请发邮件到secretary@xueqiu.com。本刊部分

2、图片和文字来源于网络，如有侵权，请和我们联系。雪球专刊第023——滚雪球的人1.民间股神林园：投资就是买垄断。林园，发布于2012/3/28提到林园，A股的老股民几乎无人不知。这个曾经被誉为“中国民间股神”的人，据说曾经创造了从1989年的8000元到2007年20亿元的“投资奇迹”。最近，我们拜访了林园位于北京中关村的“新家”。在将近两个小时的交谈中，林园分享了他的投资理念，2008年股市低点之后的感悟以及对后市的看法。以下是拜访整理：提问：经历了2008年股市大跌以后，您的心态是否有变化？林园：我是个乐观的人。2008年股市最低点的时候，如果按2001年算我还赚28倍。我怕什么？我无所谓的

3、事。2008年以后我的心态还是一样的。信心只会比原来更足了。为什么我当时不说话，在股市低点时，你说我是让人买还是卖？卖吧，当时是熊市；买吧，整天还跌。提问：您怎么看中国股市未来的演变？林园：现在股市PE不高，估值已经被低估至50%了。未来PE还会回到50～60倍。以前到过那么高，你怎么知道不会回去？股票估值和人的情绪有关系。牛市的时候估值就是高。股票赚钱只有5%的时间是上涨的，95%都是在合理和合理水平之下。股民真正要赚钱都在那5%的时候。什么时候估值高，就是那5%的时间。提问：未来利率，发行制度的改革是否会影响股市估值水平？林园：没有任何关系。如果考虑得那么多，根本考虑不完。制度是当权者制定

4、的，系统性风险你考虑不了，但系统性风险的时间也不会长久，如果长了会有问题的。管理者也是根据市场状况来的，好的时候紧一点，不好的时候松一点。选股策略：满仓操作，但要有变化。提问：您的策略一直是满仓操作，那是否意味着您认为选股时机不重要？林园：买入时机当然重要了。买入是有标准的，主要是价格。即买入价格不能大幅高于这个世界同行业的平均估值。如果股价恒高就不买。我当时买的时候，公司估值最高也是和世界平均估值差不多。当然，这里说的主要是“大买”。如果是“小买”无所谓，但是这种买入最多配置不会超过1%。提问：2007年股市最高点时还坚持买入？林园：我一直是全仓，一直持有。除非分了红买入。提问：2007年高

5、估值的状况下为何不卖？林园：估值高低其实很难判断。我一般都是在高估值的时候才感觉到赚钱。有些人3000点的时候都感觉高。结果从3000点涨到6000点。那时候茅台才几十块钱。我不知道高低，长期持有没问题。话说回来，如果把股票卖了你干什么呢？像李嘉诚一样的，他不可能把长江实业卖了。投机和投资在短期目标可能是不一样的，但是最终你的主体在哪儿，还是要清楚。就好像你家在哪儿一样，最终还是要回家的。提问：您在什么情况下会考虑卖出？林园：公司经营有问题了，或者估值明显高于行业平均PE，比如都到100倍了，我就会考虑卖。当然，股市到高点的时候，我把我透支的那部分卖了。我现在资产比当时股市最高峰还高15%。我

6、融资比例占整个资产配置的3%以内。提问：您以后的投资策略会变化吗？林园：会根据市场策略的变化而变化。人不能一根筋，根据市场来走，才会有超额收益。2001年到2008年赚了58倍，钱从哪儿来的？我也倒股票。这几年我不倒，是因为不该倒。接下来我可能会换的。如果没有投资经验，是不敢换的。市场趋于乐观了，我投资的股票一定是不一样的。熊市，熊牛之间，牛市来时的配置都是不一样的。这对人的要求是很高的。国外是换基金经理的。熊市和牛市是不同的基金经理。只能通过换人，没有别的办法。我始终是满仓，但满仓是有变化的。提问：如何判断牛市来临？林园：牛市来时，很多股票都涨30%。龙头涨个1～2倍。别的股票都还趴着。指数

7、再涨30%，然后各种股票再补涨。都是有规律的。牛市一期的指标是，有影响力的股票涨1倍。如果权重股涨1～2倍的话，很多人都会赚钱。股市主要还是一个赚钱效应。目前处在低估水平，一个最简单的理由就是：全体股民都在亏钱。如果一个行业的人都在亏钱，这是不正常的。养猪业、航空业和煤矿业都是如此。提问：满仓策略会不会让自己的现金流受到很多限制？林园：没什么现金流，我平常没什么开支，不去借钱就完了。我会换股。提问