通信行业铁塔专题研究报告：通信网络基石，5G部署前哨

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1、目录投资聚焦1研究背景1报告创新1铁塔：无线通信接入基础设施1铁塔行业概况及市场空间1铁塔产业链分析及价值拆解3铁塔运营公司商业模式5全球：专业化运营集中度高，模式较成熟7全球通信铁塔发展趋势7代表公司：美国AmericanTower9代表公司：印度BhartiInfratel12国内：中国铁塔公司主导，资源优势明显14铁塔行业绝对龙头，加速铁塔共建共享14收入端：收入稳步增长，共享率仍有提升空间16成本端：折旧为主要成本项目，运营效率有所提升18展望：流量增长驱动铁塔价值释放204G流量快速增长，2018年有望加快扩容205G产业化加速，2019H2有望启动投资盛宴21铁塔公司减负前行，运营

2、商受益资产重估23风险因素24投资建议及重点公司分析25行业评级及投资建议25重点公司分析26插图目录图1：铁塔系统示例（地面站及楼顶站）2图2：铁塔站址类型及应用场景2图3：铁塔公司跨行业信息化应用2图4：AmericanTower不同类型铁塔2图5：爱立信对联网终端数量预测3图6：全球5G标准进展3图7：通信铁塔产业链4图8：国内三大运营商无线基站数量4图9：国内三大运营商资本开支4图10：中国铁塔公司新建及改造资本开支5图11：中国铁塔公司新建交付及改造5图12：通信基础设施共享6图13：铁塔公司核心商业模式6图14：共享率提升对毛利率和投资回报率的积极影响6图15：中国铁塔公司共享率及

3、分业务毛利率水平7图16：全球铁塔&专业公司运营站址数量7图17：全球铁塔产权方占比情况7图18：分区域通信铁塔站址数量级专业运营占比（2016Q1数据）8图19：全球主要通信铁塔公司站址数量8图20：全球铁塔公司象限图（2016Q1）9图21：AmericanTower铁塔布局9图22：美国铁塔公司市场份额（2017）9图23：AmericanTower客户结构9图24：美国移动数据流量结构10图25：全球移动数据流量对比10图26：AmericanTower铁塔数量变化情况10图27：全球铁塔数量及单站年租金11图28：美国铁塔数量及单站年租金11图29：印度本土铁塔市场竞争格局12图30

4、：印度本土通信运营商市场份额12图31：BhartiInfratel持有IndusTowe42%股权12图32：印度移动流量情况13图33：铁塔公司持股架构15图34：铁塔公司发展历史15图35：站址省份分布热力图及省公司组织架构16图36：中国铁塔公司收入及分类18图37：单站址收入测算18图38：单租户收入测算18图39：铁塔公司成本构成19图40：铁塔公司单站址场地租赁费20图41：铁塔公司单站址维护费用20图42：移动互联网接入流量快速增长20图43：运营商4G用户数21图44：华为Lampsite室内覆盖有源解决方案21图45：5GR15标准进展及后续演进计划22图46：3.5GHz

5、是全球5G统一频段22图47：5G天线形态变化23图48：铁塔公司计息负债和融资成本23图49：铁塔公司资本开支及计划23表格目录表1：铁塔涉及的结构件/机房/配套设备及场地2表2：跨行业应用：涉及站址资源及相关信息服务的市场规模（不含设备）3表3：国内铁塔行业上游上市公司（部分）4表4：中国铁塔公司节省投资额度5表5：全球主要铁塔公司2017财年经营表现及估值情况9表6：AmericanTower财务概要11表7：BhartiInfratel站址/租户/共享率概况及收入概况13表8：BhartiInfratel财务概要13表9：通信铁塔行业相关政策及文件14表10：自三大运营商收购通信铁塔及

6、相关资产情况15表11：铁塔公司站址数量16表12：铁塔公司物业数量16表13：中国铁塔公司服务定价模式（以新建铁塔为例）17表14：铁塔公司租户数量18表15：折旧及摊销费用及占比19表16：新建铁塔折旧与摊销政策（2018年折旧政策变更后）19表17：2013~2019年4G基站数量及预测21表18：国内5G频谱相关政策和指引22表19：运营商出售铁塔资产及应占铁塔公司权益的投资收益测算24表20：重点公司盈利预测及投资建议25表21：中国联通（A股）盈利预测与估值26表22：日海智能盈利预测与估值27表23：英维克盈利预测与估值28投资聚焦研究背景铁塔IPO是国内通信行业发展的里程碑。1

7、）体现加快构建信息社会基础设施的政策导向。在“网络强国战略”的指导下，降低通信行业建设成本、提升基础设施共享水平是国家通信产业的政策导向。铁塔公司应时而生，IPO有望进一步提升信息基础设施共建共享水平，是“网络强国”战略中的关键举措。2）是铁塔公司“三步走战略”重要一环。铁塔公司在2014年挂牌成立时提出“三步走”战略，成立三年已经完成“快速形成新建能力”“完成存量铁塔资产注入”前两步战略目标，香