中国硬件科技行业专题研究

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1、中国硬件科技行业专题研究6485中国硬件科技行业2016年投资策略伍力恒，2015年12月■投资主题：支付行业、高端零部件(摄像头/声学/震动马达)、智能汽车/家居、AR/VR/可穿戴设备、物联网■3大类标的：1)受益于产品/科技升级周期、2)拥有市场份额提升的优秀客户群、3)业务成功延伸至新兴领域行业龙头■港股科技板块的估值吸引（13.1x/11.2xFY15E/FY16EP/E,vs11.0%/25.0%EPS增长率）■重点推荐公司：瑞声科技(2018HK)、舜宇光学(2382HK)、百富环球(327HK)、联想控股(992HK)、天彩控股(388

2、2HK)，以及电信运营商中国移动(941HK)和中国联通(762HK)1)电信运营商：铁塔资源红利、4G浸透率上升、ARPU逐渐提高、新业务领域转型、国企改革/混合所有制改革??2016年展望：铁塔提高行业运营效率，4G升级提速，加快数据业务转型，ARPU可望改善??行业加快流量经营转型，中国移动4G流量红利有待逐一释放，中国联通新管理层有望带来改革和创新的策略??目前整个板块的估值水平为3.5xFY16EEV/EBITDA，对比3.4x的历史平均，推荐中国移动(941HK)和中国联通(762HK)2)智能硬件：科技创新周期带领世界进入万物互联时代，市

3、场格局利好高端零部件龙头(摄像头/声学/震动马达)??全球智能手机市场趋于饱和，但高端市场的增长速度继续高于行业平均，整体市场量稳价升??国内手机市场加速整合，一线品牌(如华为/小米/Oppo/Vivo)成功转型并且进入收获期，借着加强产品质量和研发投入提升品牌效应和市场定位，加快抢占低价品牌的市场分额??一线品牌对为产品提供主要差异化的高端零部件的需求持续加大，国内零部件龙头受益于科技创新/产品升级和ASP提升，例如：摄镜头、震动马达、声学零部件、指纹识别和手机外壳，推荐瑞声科技(2018HK)和舜宇光学(2382HK)3)新兴科技领域：迎来黄金渗透

4、期，看好移动支付、智能汽车、智能家居、AR/VR/可穿戴设备、无人机、和物联网??移动支付：2016为行业转折点，美国NFC支付加速(ApplePay/GooglePay/SamsungPay),中国QRcode支付(支付宝/微信)以及巴西以及其他新兴市场的mPOS需求加速，推荐行业龙头百富环球(327HK)??智能汽车：全球科技巨头加快布局，提高汽车的安全性、舒适性，以及提供优良的人车交互界面，ADAS技术和商业化应用日趋成熟，车载传感器市场增长确定，首推车载镜头龙头公司舜宇光学(2382HK)??智能家居：单品化和平台化为主要发展方向，随着更多产业

5、龙头的转型升级速度加快，智能家居市场将进一步整合，规模将进一步提升，推荐布局智能安防领域的领先影像硬件企业天彩控股(3882HK)投资主题2中国科技行业估值3中国智能硬件与零部件行业10中国支付行业20股票推荐25主要内容R:128G:0B:0R:165G:0B:33R:206G:146B:96R:169G:102B:3R:165G:165B:165R:127G:127B:127R:255G:192B:0第一部分中国科技行业估值R:128G:0B:0R:165G:0B:33R:206G:146B:96R:169G:102B:3R:165G:165B:1

6、65R:127G:127B:127R:255G:192B:0R:128G:0B:0R:165G:0B:33R:206G:146B:96R:169G:102B:3R:165G:165B:165R:127G:127B:127R:255G:192B:0图表：覆盖公司过往5年估值资料来源：Bloomberg,招商证券(香港)目前估值过往5年平均估值过往5年估值区间公司股票代码评级市值(百万美元)股价(港元)目标价(港元)上涨/下跌空间市盈率市净率ROE(%)FY15EFY16EFY15EFY15EFY16E瑞声科技2018HK买入8,445.553.3063.

7、4019%16.513.84.628%27%联想集团992HK买入11,581.78.089.2014%65.29.42.74%25%舜宇光学2382HK买入2,621.518.5214.51-22%21.116.74.120%19%百富环球327HK买入1,205.38.4012.0043%16.514.03.019%18%天彩控股3882HK买入245.82.383.3641%6.45.71.727%30%高伟电子1415HK中性403.43.764.056%6.65.61.020%21%东江集团2283HK买入226.12.122.8133%8.

8、26.82.732%31%信利国际732HK中性618.91.652.0021%5.74.90