融资约束、高管背景与非效率投资

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1、学校代码：10378密级：分类号：F230硕士学位论文融资约束、高管背景与非效率投资学号：3201602193学生姓名：卜晔景学位类别：管理学硕士专业名称：会计学研究方向：财务理论与公司治理导师姓名及职称：刘银国教授二○一八年六月Schoolcode:10378Security：Classification：F230FinancingConstraints,ExecutiveBackgroundandInefficientInvestmentStudentID：3201602193Name：BuYejingDegreecategory：MasterofManagementTheprof

2、essionalname：AccountingResearchdirection：FinancialTheoryandCorporateGovernanceTutor’sname：ProfessorLiuYinguoJune,2018学位论文独创性声明、）：，，独：进行研究本人郑虚吉明本人所免交的学位论文足在导师的指牙下．所取得的成來ａ除文中己经注明引用的内容外，本论文不含丨：「：柯其他个人或集休己经发表或撰写的作品，包含为获得安徽财经大学或其他教育机构的学位成±证书所使兩过的材料＝对木文的研究做出蜇要贡献的个人和樂体，．￣己在文屮标明并表不了谢意。本声明的法律

3、后果由本人承担。论义作者Ｃ签名）：年〇ｆｊ／二＾／１！学位论文使用授权书本论文作者完全了解学校关于保存、使用学位论文的管理办法及规定，即学校有权保留并向国家有关部ｎ或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅．本人授权安徽财经大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入学校有关数据库和授权学控研究生处与中国知网和万方数据签订收录协议及收录并由作者本人享有、承担相应的权利和义务，也可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存或汇编本学位论文＝。注：保密学位论文，在解密后适用于本授权书、＾作者签名：噚ｉ导师签月ａ｝１摘要宏观统计数据及实

4、证研究结果表明，我国沪深A股非金融企业在纵向年份维度和横向企业维度上，投资不足和投资过度并存。融资约束情况反映了企业获取资金的畅通程度，对企业的投资效率着重要影响，这就需要我们研究融资约束与企业非效率投资的关系，根据企业非效率投资的方向及时地调整融资行为。根据高层梯队理论，近年来为了改善企业融资现状，提升投资效率，我国不少企业倾向于建立高管政治背景、高管学术背景、高管金融背景，那企业的高管背景特征是否会对融资产生影响，是否能缓解企业非效率投资行为呢？综上，研究企业融资约束和非效率投资的关系，研究高管背景对融资约束—非效率投资的关系，有重要的现实意义。本文通过文献分析法、规范分析法和实证

5、分析法相结合的方式，研究了融资约束对投资不足、过度投资的影响，并细分国有和民营产权性质，观察融资约束和两种非效率投资的相关关系有无变化；紧接着，本文区分政治背景、金融背景、学术背景变量，观察高管背景变量对企业融资、投资及融资——投资关系的影响。在明确文章研究目的和意义后，本文首先通过收集整理文献、理清理论基础的方式对三个变量的逻辑关系和研究现状进行了分析，接着通过对已有理论和文献分析的基础上，进行假设的推导，并提出三个假设，然后通过描述性统计、相关分析、回归分析，对假设一一检验，最后根据实证分析结果结合现有文献，对文章内容进行总结，为企业缓解融资困境、缓解非效率投资、合理利用高管背景等

6、给出了政策性建议；并总结了本文研究的局限性和未来研究的广阔空间。本文研究结论如下：1.我国沪深A股非金融行业的企业存在着非效率投资现象，且以投资不足为主要表现形式。实际投资偏离预期投资程度不大，几乎不存在投资畸高和投资奇低的现象。2.企业的财务表现，对两种形式的非效率投资有显著的影响。在投资过度组，资产负债率、企业规模和过度投资呈显著负相关；在投资不足组，企业的经营性现金流、资产负债率和投资不足显著正相关。3.企业的融资约束程度和投资不足的程度呈显著的正相关关系，且民营企业的融资约束更容易引起投资不足。4.企业的融资受制程度和投资过度程度呈显著的负相关，且国有企业更能解释这种负相关关系

7、。5.高管政治背景的建立，削弱了融资约束和投资不足的关系，但此时过度投资程度会受融资约束减轻的影响，变得更大。6.企业选聘有金融从业经历的高管，并不会显著影响融资约束与过度投资、融资约束与投资不足的关系。7.高管学术背景加强了融资约束对过度投资的治理功能，但加剧了融资约束对投资不足的不利影响。本文的研究结论为金融机构、企业多方发力缓解融资约束、不同产权性质和投资现状的企业有的放矢提升投资效率、企业合理选聘高管人员提供了政策性建议。关键词：投资不