企业非效率投资与企业高管背景关系研究

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1、西南交通大学硕士学位论文企业非效率投资与企业高管背景关系研究姓名：梁宏宾申请学位级别：硕士专业：工商管理指导教师：朱宏泉2012-09西南交通大学硕士研究生学位论文第1页摘要投资决策是企业最重要的财务决策之一，既涉及到融资行为，也会直接影响到企业的股利分配政策。投资活动是提升企业价值及其决定企业发展前景的重要影响因素。投资效率一直都是理论界与实务界关注的焦点。主流的投资行为研究以“理性经济人”假设，委托代理理论和信息不对称理论为基础，主要通过融资渠道的拓宽与公司治理的完善来改善企业的过度投资和投资不足状况。在我国资本市场和内部治理并不完善的

2、特殊背景下，这些方案对改善企业非效率投资收效甚微。在行为财务理论和高层梯队理论的发展与推动下，学者们放松了原有的假设，以更贴近现实的“有限理性”为基础，从企业的决策主体入手研究投资行为，试图通过高层管理者及其团队来寻求提高企业投资效率的措施。目前，从行为财务的视角展开研究已经取得了一定的成果，而将高阶梯队理论引入投资领域的研究还处于起步阶段。因此，本文尝试借鉴“高阶梯队理论”的研究成果，研究企业高管团队背景特征与企业非的关系，为降低企业非效率投资程度提供依据。本文首先回顾了国内外从管理者的动机、心理特征和管理者背景特征三种不同的视角对非投资

3、效率进行研究的相关文献，再选取2007．2011年我国A股上市公司为样本，对企业的非效率资金投入进行了说明。依据事实和数据，进行分析、研究和计算得出，中国目前上市公司存在投资效率较低的事实，都存在着不同程度的非效率投资状况。其中，过度投资对企业危害要更为严重。衡量出企业偏离最佳投资的程度后，以认知理论和高层梯队理论的成果为基础，对高管团队背景特征与投资效率的相关关系进行了理论分析，并实证检验了高层管理团队中最具代表性的CEO的学历、年龄、任期、性别和兼职等背景特征，对一个公司的资金投入回报来说，都有很深远的影响。通过对相关案例进行研究得出，

4、企业高层管理人员的个人因素同公司资金投入异化现象有不同程度的关联性。具体来说，管理层团队的平均年龄与企业的非效率投资显著负相关，团队人员的受教育程度与投资异化程度负相关。在对国有企业和非国有企业进行分组检验后发现，企业性质不同，结论的有效性也不同，相比非国有企业，国有企业高管团队背景特征对非效率投资具有更强的解释力。在国有企业中，高管团队的平均年龄与非效率投资水平呈显著负相关关系，平均任期与非效率投资显著正相关。最后根据研究结论，本文提出了通过优化高层管理者的选聘机制与完善现有的高管团队以改善企业投资效率问题的相关建议。关键词：投资效率；过

5、度投资；投资不足；背景特征；高层梯队理论西南交通大学硕士研究生学位论文第1I页AbstractInvestmentdecisioniSoneofthemostimportantfinancialdecisions．whichinvolvesthefinancingbehavioranddirectlyaffectstheenterpriseofdividenddistributionpolicy．Investmentactivitiesarealsotheimportantinfluencefactorstoenhancecorporate

6、valueanddecidethedevelopmentforegroundofenterprise．Theefficiencyofinvestmenthasbecomethefocusofattentioninthetheoreticalandpracticalresearch．Themainstreamresearchofinvestmentbehaviorprovidemethodstoimprovethesituationofover--andunder--investmentthatmainlythroughbroadeningt

7、hefinancingchannelsandenhancecorporategovernance，whichbasedonthe”rationaleconomicman”hypothesis，andthefoundationoftheagencytheoryandtheasymmetricinformation．InChina，notonlyinternalgovernance，butalsocapitalmarketsareimperfect．Inthespecialbackground，thesemethodsplaylittlerol

8、einimprovingtheinefficientinvestment．WiththedevelopmentandpromotionofBehavioralFinanceThe