股票研究公司调研报告资料

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1、股票研究批发零售业/批零贸易业银座股份(600858)评级：谨慎增持上次评级：中性区域购物中心模式和集团雄厚实力是亮点目标价格：￥21.30上次预测：￥15.60￥20.39公司调研报告——银座股份调研报告当前价格：2009.08.27许娟娟021-38676545xujuanjuan@gtjas.comliubing@gtjas.com刘冰021-38676703交易数据52周内股价区间（元）11.96～22.494,281235/2340/0¾公司是山东省内的百货零售龙头，区域购物中心模式和大总市值（百万元）总股本/流通A股（百万股）流通B股/H股本报告导读：股东鲁

2、商集团在山东省内的巨大影响力是看点。流通股比例日均成交量（百万股）日均成交值（百万元）0.992.441.7投资要点：z山东是传统的工业大省，08年人均GDP在全国31个省和直辖市中排名第九位，雄厚的经济基础适合于零售业的发展。公司的大股东山东省商业集团总公司实力雄厚，是公司发展的坚强后盾。资产负债表摘要（12/08）z济南、泰安是目前主要盈利地区：根据09年中报，济南泰安营业收入分别占营业总收入的28%、18%。根据08年年报，两地区的权益净利润占公司净利润的比例为27%、25%。两地区的平销亦较高。1,390.835.084.0股东权益（百万元）每股净资产市净率净现

3、金（百万元）89.44z区域购物中心模式，便于快速复制：公司在购物中心构建方面具有成熟的经验，购物中心展店迅速；后续商业物业储备充足——公司商业物业储备充足，目前已经公告的包括威海宏100%股权、德州市宁德房地产开发有限公100%股权、与集团联合收购青岛乾豪房地产开发有限公司54%股权，以及济南振兴街项目等；EPS（元）2008A2009EQ1Q2Q3Q4全年0.200.140.130.110.580.190.170.190.160.71z集团零售资产的整合平台：截止09年中报，集团与公司共有57家购物网点，门店主要分布于山东省，我们认为公司是集团零售资产的整合平台，集

4、团将较优质的、培育成熟的资产逐步注入上市公司。z风险：快速扩张财务费用负担加重——随着公司扩张步伐的加快，公司财务费用增速较快，09年上半年，公司财务费用同比增速为132%，财务费用率为1.33%，较上年同期提升0.62个百分点；集团注入资产的溢价过高的可能性——目前，集团内不在上市公司体内的百货超市网点约28家，对于培育成熟的门店，存在逐步注入的预期，若资产注入的价格过高将降低公司投资价值。52周内股价走势图%银座股份上证综合指数1139373z盈利预测及投资建议：公司是山东省商业龙头，品牌影响力和区域购物中心模式是制胜法宝。近两年由于公司开店较快，吞噬部分盈利，长期

5、看，随着公司现有的商业项目逐步进入盈利期，预计09、10年归属母公司所有者的净利润增速为22.2%、32.3%，EPS分别为0.71、0.94元，按照09年行业平均估值给予30倍PE，目标价21.3元，“谨慎增持”。5308/0811/0802/0905/0907/0升幅(%)1M3M12M绝对升幅相对指数-13.90.813.07.9-20.4-30.8财务摘要（百万元）2007A2008A2009E2010E2011E营业收入(+/-)%经营利润（EBIT）(+/-)%净利润3,07528%21547%116.994,19536%207-3%136.524,8691

6、6%24719%166.896,18727%38556%220.787,91728%49729%294.04(+/-)%38%17%22%32%33%每股净收益（元）每股股利（元）0.500.030.580.070.710.040.940.061.250.08相关报告新增门店较多业绩增速放缓利润率和估值指标2007A2008A2009E2010E2011E(09.03.11)经营利润率(%)净资产收益率(%)投入资本回报率(%)EV/EBITDA7.0%10.9%24.9%18.64.9%11.4%10.7%18.45.1%12.4%9.0%12.96.2%14.2%1

7、3.2%9.46.3%16.0%14.8%7.6市盈率股息率(%)24.00.2%35.10.3%28.70.2%21.70.3%16.30.4%请务必阅读正文之后的免责条款部分 银座股份(600858)模型更新时间：2009.08.27财务预测（单位：百万元）损益表2007A2008A2009E2010E2011E股票研究批零贸易业批发零售业主营业务收入主营业务成本税金及附加主营业务利润其他业务利润营业费用3,0754,1954,8696,1877,9172,515193,419274,018315,037406,44151541074