2010年4月饮料制造行业之泸州老窖股票资料调研简报研究报告

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1、。调研简报研究报告饮料制造2010年4月12日泸州老窖(000568)当前股价：31.5目标价:40.8创新路上持续探索泸州老窖2010年春季糖酒会调研简报投资要点：1、公司双品牌运作，1573通过控量保价的方式，有意在坚持产能3000吨的基础上，将1573进一步打造成为品鉴型和收藏型的奢侈品，通投资评级:推荐过俱乐部等方式来实现销售；公司力图将老窖特曲打造成公司中偏高档的核心产品，目前老窖特曲的价位与销量大幅增长的各地主销中高档白酒价位段吻合，机遇和挑战并存。股价走势图2、公司中低档酒在2009年的

2、增长势头十分迅猛，增速超过了30%。白酒的消费氛围加上泸州的品牌积淀，低档酒流通效果良好。373、公司2009年组建成了重庆、四川、华北、华中、老酒坊独立品牌、福33建经销联盟等六个柒泉公司。率先在行业内实现经销商提价利益分享28机制。通过柒泉公司，公司在提价上今后和经销商实现分成，1573为248:2，特曲为7:3，其他产品为6:4。这在节约销售费用，防止串货等20方面都将起到十分积极的作用，但另一方面柒泉公司对于不同酒类品Apr-09Jul-09Nov-09Feb-10成交量泸州老窖种之间的利益平

3、衡，将影响到经销商的积极性，仍是公司需要持续把握的重点。4、公司持有华西证券34.85%的股权，是华西证券的第一大股东，预计华西证券2009年可贡献每股收益约0.25元/股。华西证券经营稳健，相关研究在目前的市场氛围下，2010年预期也可贡献0.25元/股的每股收益。《春季糖酒会调研之老窖》09/035、公司股权激励授予登记已经完成，公司股权激励的行权条件为，公司《步入良性发展轨道》07/03在2011-2013年每一年扣除非经常性损益之后的净利润比上年增长不《G老窖停牌点评》06/06低于12%,净

4、资产收益率不得低于30%且不得低于同行业上市公司的75《G老窖投资价值报告》06/03《泸州老窖调研报告》05/09位值。行权期分三年，对于公司现有的能力来说，实现行权条件是非常有保障的。6、公司底蕴丰厚，善于创新，能够随着市场的不断变化调整销售策略，公司制定了到2013年实现含税销售收入130亿的目标，显示公司对未来发展持有信心。考虑到公司股权激励需要分摊的管理费用，我们将对公司2009年、2010年和2011年的预测调整为1.19元/股、1.36元/股和1.6元/股，按照10年30倍市盈率给予40

5、.8元目标价,维持推荐评级。免责条款详见末页调研简报一、2009年公司在调整中寻求增长方向1、1573控量保价未来向奢侈品方向发展公司2009年高档酒的销售处于调整之中，由于受到金融危机和经济低迷的影响，公司2009年年初1573的销售受到了一定的影响，公司通过控量保价的方式，维持了价格的稳定。2009年1季度公司销售与08年同期基本持平。二季度公司销售有所增长，比2008年同期增长了9%，其中1573在二季度有恢复性增长。之后，伴随着消费税带来的提价预期，公司通过适当的控量，保持市场对价格的预期，并

6、于9月份成功地将销售公司的批发价上调了60元/瓶。目前，1573的市场零售价为658元/瓶。作为双品牌运作的高端产品，公司有意在坚持产能3000吨的基础上，将1573进一步打造成为品鉴型和收藏型的奢侈品，通过俱乐部等方式来实现销售，预计2年左右时间零售价格有望超过1000元/瓶。公司通过开发不同方式的定制酒，并且推出“中国品味”和“世界品味”两个新款等方式，来提高1573及之上产品线的容量。2、老窖特曲机遇和挑战并存老窖特曲是公司双品牌运作的重要组成部分。老窖特曲历史悠久，底蕴丰厚，在历史销售高峰期销

7、量曾经达到1.1万吨。公司自2007年开始“双品牌运作”的思路，力图将老窖特曲打造成公司中偏高档的核心产品，并用3年左右时间实现该产品销量的历史性突破，达到2万吨以上的销量。目前，老窖特曲的出厂价138元/瓶，零售价在200元左右，正处于目前白酒主销价位段附近。2009年各地区200元左右的产品市场都呈现出快速发展的态势，有酒业咨询公司的抽样调查数据显示，2009年在安徽地区零售价格200-300元的白酒销售增长了150%，在江苏地区同价段的酒销售增长了120%，在湖北和河北地区该价段的酒销售也有80

8、%以上的增长。老窖特曲的定价正处于目前主销价位段，市场有空间，但公司同时跟区域强势品牌的中高档产品定位十分接近，可以说机遇和挑战并存。3、低档酒放量增长公司中低档酒在2009年的增长势头十分迅猛，增速超过了30%。白酒的消费氛围加上泸州的品牌积淀，低档酒流通效果良好。2009年虽然经济经历了调整，但白酒中的低档酒价格却呈现出持续上升的态势，其中光瓶酒提价尤为明显，原来的5元/瓶光瓶酒向8～15元/瓶迈进，而很多30元价位段的酒整体向60元价位段上升，低档