人民币均衡汇率研究.pdf

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1、对外经济贸易大学硕士学位论文人民币均衡汇率研究姓名：尹春辉申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：史薇20070401 汇率是开放经济中居于核心地位的变量，各种宏观变量及微观经济因素都会通过种种途径引起它的变动，而它的变动又会对其它经济变量带来重要影响。本文的目的就是想通过对均衡汇率的一些主要理论进行认真、细致的考察与分析的基础上，结合我国的实际情况及当今国际经济发展的特点，对人民币均衡汇率理论研究给出一些自己的观点。建立在实际汇率分析上的均衡汇率分析方法，一般的分析过程是先通过一定的原则和方法确定出均衡实际

2、汇率�虺凭�饣懵�水平的影响因素，再根据这些因素确定出不同时期的均衡汇率水平。然后将均衡汇率水平和实际汇率水平相比确定汇率的失调状况，最后对失调的原因进行分析，并得出结论。本文主要借鉴基本要素均衡汇率理论的分析方法，运用计量经济学的相关方法，对人民币均衡汇率进行测算，对我国汇率失调状况做出判断，进而对我国外汇体制改革做出评价。本文第一部分对西方均衡汇率理论研究脉络进行了梳理，阐述了人民币均衡汇率理论的研究现状。第二部分介绍了均衡汇率的主要几种决定理论，并且对各种均衡方法进行了比较。第三部分对影响人民币均衡汇率

3、的因素进行了分析，选取的经济基本面变量有：价格水平、贸易收支、货币供求、财政支出、资本流动、利率，并且对每个经济变量都进行了定性定量分析。文章第四部分对人民币均衡测算，同时对模型进行了相关检验与修正。然后将模型测算的人民币均衡汇率值与人民币实际汇率值进行了比较分析。最后一部分对现行人民币汇率形成机制优劣进行了分析，得出结论为现行人民币汇率水平是中国新型体制运行的结果；目前人民币汇率水平与我国经济发展相适应；随着中国经济发展和综合实力的增强，人民币会变的越来越坚挺。 ����������� 人民币均衡汇率研究理

4、论研究表明，汇率失调，不论是汇率的高估还是低估，都会使经济付出福利和效率方面的代价。由于汇率失调会对经济产生深刻影响，人民币汇率是否失调�У鞒潭热绾�是我国宏观经济管理中需要做出判断的重要问题，也是应否调整人民币汇率和改革人民币汇率制度问题的核心。汇率的经济因素，具有一定的科学性，然而它们都存在一定的不足。改革开放以来，人民币汇率始终是国内理论界所关注并经常展开讨论的课题，讨论焦点往往是制定人民币汇率的理论依据是什么。近几年，随着我国顺差的持续增长，人民币升值的压力也不断增强，我国政府明确提出：深化金融改革，

5、完善人民币汇率形成机制，保持人民币在合理均衡水平上的基本稳定，在防范风险的前提下逐步开放 ��西方均衡汇率理论研究脉络外进行长期贷款的意愿和能力，不受到不适当的压力； 人民币均衡汇率研究 基本要素均衡汇率理论将均衡汇率定义为同宏观经济均衡一致时的实际有效汇率。这里的宏观经济均衡概念，包括内部均衡和外部均衡两个方面。内部均衡被认为是同充分就业�绕涫怯勺匀宦示龆ǖ木鸵邓��和低的、可持续的通货膨胀率相一致时的产出水平。外部均衡的特征是，当各国保持内部均衡时，在各国之间出现的意愿的、可持续的资本的净流动。��模

6、型的依据是宏观经济均衡方法。宏观经济均衡方法的核心是经常项目��等于资本项目���母菏��碈���甂�．�方法的注意力主要集中在经常帐户的决定上。一般地，经常项目可以典型地解释为是国内总产出�蜃苄枨���、国外总产出�蜃苄枨��，�褪导视行Щ懵��的函数。在��方法的许多应用中，中期的资本项目均衡�疌�可以根据相��方法摆脱了短期的周期性条件和临时因素，把注意力集中到基本经济要素上。这里的基本经济要素指那些可能在中期持续起作用的经济条件和经济变量，但在实际经济生活中，这些均衡的经济条件可能是永远不能实现的理

7、想结果，就此而言，��测度的是标准化的汇率。事实上，威廉姆森已经把��描述为同“理想经济条件”保持一致的均衡汇率。��作为标准化汇率的特点并非 ���������集：结成册出版。吼��痠��磟。��‘由于基本经济要素会偏离可持续的预期水平，所以：拥。一吼一爿之。一反三。， ��自然均衡汇率理论��三种均衡汇率理论的比较虽然关于均衡汇率的理论层出不穷，但是这些新的理论基本上都是对既有理论的完善和发展。其���为中期均衡，��最接近于短期均衡的概念，而���则趋向于长期均衡，从适用的期限看各个模型具有各自的优势。

8、各种方法所使用的自变量也不相同。本文主要运用基本要素均衡汇率理论相关原理对我国人民币均衡汇率做出测算。 从建国到现在，我国人民币汇率演变大致经历了四个阶段；人民币实际汇率的关系做了因果分析，从瓜完成初步筛选． 低水平，贬值幅度分别达到�％和�％。由于人民币基本是盯住美元的，因此人民币对欧元、日元的汇率也都发生了同等幅度的贬值。在这种情况下，美、日、欧 数据来源：中国人民银行网站�����．��．