国信证券-相对强弱方法在大小盘风格轮动中的应用-100224

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1、[Table_KeyInfo]专题报告金融工程[Table_Title]行业配置专题报告数量化投资[Table_BaseInfo]本报告的独到之处n通过新的收益率序列构造相对强弱指标（GSRS），并以此判断两类指数之间的相对强弱关系；n使用GSRS方法，全面分析了中证规模指数中证100、200和中证500两两配对多头组合和多空组合的表现情况；n使用GSRS方法，给出了当前市场在风格配置方面的参考建议。相关研究报告：分析师黄志文电话：0755-82133928E-mail:huangzw@guosen.com.cn分析师秦国文电话：0755-821

2、33528E-mail:qingw@guosen.com.cn分析师戴军电话：021-68864585E-mail:daijun@guosen.com.cn分析师葛新元电话：0755-82130833-1870E-mail:gexy@guosen.com.cn独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。专题报告国信相对强弱方法在大小盘风格轮动中的应用过去市场表现中，小盘股和大盘股之间存在显著的收益差异，但这个现象并不是在任何时期都

3、可以获得。过去表现好的风格组合在未来一段时期持续战胜了过去表现差的风格组合,并驱动其价格逐渐偏离价值,因而最终将导致风格水平的反转，因此小盘股组合也就不可能永远超越大盘股组合，小盘股和大盘股的超额收益也存在着周期性变化。正是因为他们风格存在周期性轮动，所以应积极地进行风格策略管理，正确地预测、以及正确选择风格趋势就有可能获得超越市场基准的超额收益。所谓风格实际是分类方法在证券投资中的应用，投资者可以按照行业属性或者公司规模属性的不同将股票分成不同属性的资产类别，这种以分类的股票群体的某种共同特征称为股票风格，而以某种具体的风格而不是以单只股票为基

4、础进行资产配置行为就是风格投资。风格投资更多地依赖于数量化研究，而不是传统的股票选择，风格投资可以降低投资分析成本,近年来随着机构投资者增加，风格投资策略逐步步成为现代组合管理的主流投资模式的一种。我们对大小盘风格转动预测使用是相对强弱方法：其本原理：首先选择两个不同的股票指数，如大盘股指数和小盘股指数，分别取其累积收益率的对数值，相减获得相对收益率序列。考虑到我们使用的是股市的动量效应，而MACD是动量效应一个不错的定量指标，我们借鉴MACD的思想，使用新的收益率序列，计算的DIF指标和DEA指标，最终构造国信相对强弱指标（如下式定义）。当GS

5、RS首次由负转正的时候，说明大盘股指数强于小盘股指数的趋势得到确认，这时应该超配大盘股；反之则应该超配小盘股。结论与建议1、国信相对强弱方法（GSRS）输入参数很少，且指标含义简单明了，特别适合追求相对收益的公募基金；2、不管是相对收益还是绝对收益，GSRS方法都取得了骄人的战绩，不仅能长跑制胜（2005年～2010年1月），且按年计算的收益率也有效的超越的基准；3、使用GSRS方法指导中证100和中证500的配置，从2005年到2010年1月，组合累积收益率1088.38%，同期沪深300收益率256.69%，且每年都超越了沪深300。而构建的

6、多空策略组合，每年都获得了正的绝对收益（包括2008年），累积收益率401.17%4、根据GSRS方法，截止2010年2月22日，市场依然是小盘股强于大盘股。但市场的风格指针已处于转换的关键时刻点，强烈建议逐步减少小盘股的配置比例，密切关注随时可能出现的大盘股投资机会。Page14内容目录概述3研究方法4预测大小盘轮动逻辑框架5数据说明5参数优化与样本内检验6样本外检验7当前市场的风格状况111、国信相对强弱方法(GSRS)状况112、时间周期证据113、相对估值证据12结论与建议12图表目录图1、中证100与中证500指数收益对比（077至

7、0710）3图2：中证100与中证500指数收益对比（0811至092）3图3：逻辑框架图5图4：申万大小盘风格指数样本内检验（多头策略）6图5：申万大小盘风格指数样本内检验（多空策略）6图6：申万大小盘组合分阶段比较（多头策略）7图7：申万大小盘组合分阶段比较（多空策略）7表1：申万大小盘组合分阶段比较结果7图8：中证100/500指数样本外检验（多头策略）8图9：中证100/500指数样本外检验（多空策略）8图10：中证100/500组合分阶段比较（多头策略）8图11：中证100/500组合分阶段比较（多空策略）8表2：中证100/5

8、00组合分阶段比较结果8图12：中证100/200指数样本外检验（多头策略）9图13：中证100/200指数样本外检验（多空策略）9图1