宏观研发报告：中国经济存在下行风险，贸易问题仍是关键

《宏观研发报告：中国经济存在下行风险，贸易问题仍是关键》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、进，市场预期总体向好。从工业结构看，工业战略性新兴产业增加值同比增长8.7%，比规模以上工业快2.0个百分点。绿色发展得到稳步推进，生态保护和环境治理业、农业投资同比均有增长，快于全部投资。结构性去产能继续深化，去库存成效显著，企业杠杆率和成本均继续下降，短板领域投资快速增长，市场预期保持景气。服务业方面，上半年，全国服务业生产指数同比增长8.0%，增速比一季度回落0.1个百分点，保持较快增速。消费方面，居民消费和市场销售增势平稳，消费升级类商品较快增长。上半年，全国居民人均消费支出同比名义增长8.8%，比一季度加快1.2个百分点，扣除价格因素实际增长6.7%，加快1.3个百分点;社会消费品零

2、售总额同比增长9.4%，增速比一季度回落0.4个百分点;全国居民消费价格同比上涨2.0%，涨幅比一季度回落0.1个百分点;全国工业生产者出厂价格同比上涨3.9%，涨幅比一季度扩大0.2个百分点；全国工业生产者购进价格同比上涨4.4%。固定资产投资方面增长较为平稳，民间投资和制造业投资略有回升。上半年，全国固定资产投资（不含农户）同比增长6.0%，增速比一季度回落1.5个百分点。其中，民间投资同比增长8.4%，比上年同期加快1.2个百分点。高技术制造业投资同比增长13.1%，增速比全部投资快7.1个百分点。上半年，全国房地产开发投资55531亿元，同比增长9.7%。全国商品房销售面积77143万

3、平方米，增长3.3%。全国商品房销售额66945亿元，增长13.2%。进出口方面，货物进出口顺差收窄，贸易结构继续改善。上半年，货物进出口总额同比增长7.9%。其中，出口75120亿元，增长4.9%；进口66107亿元，增长11.5%。顺差9013亿元，比上年同期收窄26.7%。贸易结构进一步优化，一般贸易进出口增长12.2%，占进出口总额的59%，比上年同期提高2.3个百分点。机电产品出口增长7%，占出口总额的58.6%。对前三大贸易伙伴进出口保持增长，我国对欧盟、美国和东盟进出口分别增长5.3%、5.2%和11%，三者合计占我国进出口总额的41%。就业方面，形势稳中向好，居民收入稳定增长。

4、上半年，全国居民人均可支配收入14063元，同比名义增长8.7%，扣除价格因素实际增长6.6%。城乡居民人均收入倍差2.77，比上年同期缩小0.02。全国居民人均可支配收入中位数12186元，同比名义增长8.4%。7月23日，国务院常务会议要求保持宏观政策稳定，积极财政政策要更加积极，不搞大水漫灌式强刺激，要稳健货币政策松紧适度；要求保持适度融资规模，保持流动性合理充裕，疏通货币政策传导机制，引导金融机构利用降准资金支持小微企业，引导金融机构保障融资平台合理融资需求；要求坚决出清“僵尸企业”，减少无效资金占用，继续严厉打击非法金融机构及其活动，守住不发生系统性风险底线。总体来看，目前外部环境不

5、确定性增多以及国内结构调整的重要时期，虽然上半年国民经济延续稳中向好的发展态势，但2季度GDP增速降至6.7%，重新降至16年以来本轮经济反弹的最低点，说明中国经济存在下行的风险。除了部分新经济增速可见以外，大部分原有靠货币驱动的传统经济都在减速。从债券市场来看，债市新增违约主体增多，截止目前债市违约未兑付的本金大约800亿，占17万亿信用债存量的比重也约在0.5%，由于股市持续下跌，多家上市公司股东公告质押股票存在强平或者面临强平风险。加上，P2P平台的大规模倒闭等为问题，将导致信用的收缩。央行并未通过直接降息刺激经济，而采用了货币定向宽松的政策，是因为从货币政策的角度来说，保持适度的社会融

6、资规模和流动性合理充裕，疏通货币信贷政策传导机制非常重要。从国务院常务会议部署来看，下一步将发挥积极的财政政策。通过减税降费直接减轻居民和企业的负担，切实惠及实体经济，以保证稳定经济增长。若出现排版错误，可凭借下载记录，加微信535600147，获取PDF版本图1:美元兑人民币、离岸汇率和10期国债收益率图2：消费者价格指数和生产者价格指数走势（%）6.804.051.52.06.753.951.01.56.701.06.653.850.50.56.603.750.00.06.553.65-0.5-0.56.506.456.403.553.45-1.0-1.02017-07-252017-08

7、-252017-09-252017-10-25离岸汇率美元兑人民币10年期国债收益率CPI:环比PPI:全部工业品:环比资料来源:WIND资讯银河期货研究中心2.美国方面近期，美元指数出现大幅上涨，而在特朗普发表强美元不利于美国经济的言论之后，美元指数出现回落，但由于美国经济数据强劲趋势并未改变，因此急速回落后又逐步回升。因为美元指数出现大幅攀升的原因主要是美国经济的数据表现强劲以及与其他国家利差