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1、企业资本结构优化理论探讨内容摘要企业在市场竞争中占据优势的重要前提之一是保持合理的资本结构。本文试从现代西方资本结构理论出发，结合我国的具体国情阐述了我国国有企业资本结构的现状，并针对所存在的问题提出了合理的改进措施，以及在优化资本结构中应遵循的原则。关键词资本结构；资本结构优化；措施；原则随着我国加入国有企业要想在日趋激烈的市场竞争中占有一席之地，保持合理的资本结构是一个重要的前提条件。因为，现代企业经营的一个显著特征就是资本运营，而企业进行资本运营的一个重要前提是保持合理的资本结构。本文试从现代西方资本结构理论出发，结合我国的具体国情阐述了我国国有企业资本结构的现状，并针对所存
2、在的问题提出了合理的改进措施，以及在优化资本结构中应遵循的原则。一、现代西方资本结构理论的发展最早提出资本结构理论的美国经济学家大卫・杜兰德认为，企业的资本结构是按照净利法、营业净利法和传统法建立的。$(!)年，5.1-9,,services,andmakethecitymoreattractive,strengtheningpublictransportinvestment,establishedasthebackboneoftheurbanrailtransitmulti-level,multi-functionalpublictransportsystem,thusprote
3、ctingtheregionalpositionandachieve莫迪格莱尼和米勒提出了著名的理论。后人又在此基础上，提出了权衡理论。净利法。该理论认为，利用债务可以降低企业的综合资本成本。负债程度越高，综合资本成本越低，企业价值越大。营业净利法。该理论认为，企业增加成本较低的债务资本，由于加大企业风险，会导致权益资本成本的提高，一升一降，企业综合资本成本没什么变动。三传统法。该理论是净利法和营业净利法的折中。它认为，企业负债多、风险大，尽管会导致权益成本的上升，但在一定程度内不会完全抵消利用成本较低的债务所带来的好处，因此会使综合资本成本下降，企业价值上升。可是一旦超过其限度，
4、权益成本的上升就不再被债务的低成本所抵消，综合资本成本又会上升。由下降变为上升的转折点，便是综合资本成本的最低点，此时，资本结构达到最优。四理论。该理论认为，在没有企业和个人所得税的情况下，任何企业的价值，不论其有无负债，都等于经营利润除以适用于其风险等级的报酬率。有负债企业要依据按负债程度而定的风险报酬率，权益成分会随着负债程度的提高而增加，这样，增加负债所带来的利益完全被上涨的权益成本所抵消，因此，风险相同的企业，其价值不会受到有无负债及负债程度的影响。但在考虑所得税的情况下，由于存在税额庇护利益，企业价值会随负债程度的提高而增加，股东也可5.1-9,,services,and
5、makethecitymoreattractive,strengtheningpublictransportinvestment,establishedasthebackboneoftheurbanrailtransitmulti-level,multi-functionalpublictransportsystem,thusprotectingtheregionalpositionandachieve获得更多好处。于是，负债越多，企业价值也会越大。五权衡理论。该理论以理论为基础，又引入财务危机成本概念。它认为，当负债程度较低时，不会产生财务危机成本，于是，企业价值因税额庇护利益的
6、存在会随负债水平的上升而增加；当负债达到—定界线时，负债税额庇护利益开始为财务危机成本所抵消，当边际负债税额庇护利益等于边际财务危机成本时，企业价值最大，资本结构最优；若企业继续追加负债，企业价值会因财务危机成本大于负债税额庇护利益而下降，负债越多，企业价值下降越快。二、资本结构优化目标及确定正常条件下，企业的资本结构优化目标一般设定在一定的风险水平下，使资金成本最小而企业价值最大。所谓最优资本结构是指企业在一定时期最适宜其有关条件下，使其加权平均资本成本最低，同时企业价值最大的资本结构。那么如何确定所谓的最佳资本结构，通常有以下三种方法：比较资本成本法、每股利润分析法和比较公司价
7、值法。比较资本成本法。比较资本成本法是计算不同资本结构的加权平均资本成本，并以此为标准，选择其中加权平均资本成本最低的资本结构。每股收益分析法。每股收益分析法是利用每股利润无差别来进行资本结构决策的方法。每股利润无差别点是指两种筹资方式下普通股每股利润相等时的息税前利润点。当息税前利润预计等于无差别利润点时，选择主权性筹资与选择负5.1-9,,services,andmakethecitymoreattractive,strengtheningpublictransp
