绍兴上市企业资本结构优化对策探讨

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1、绍兴上市企业资本结构优化对策探讨【摘要】企业经营的最终目的就是为了盈利并且达到利润的最大化，而比较合理的资本结构可以降低企业经营风险，发挥财务杠杆的调节作用，使企业获得更大的资金收益率，并且通过对企业资本结构的调整，可以使资本结构趋于合理化，达到既定的目标。基于资本结构对企业的影响，分析企业在资本结构上存在问题以及产生问题的原因显得尤为重要，下述我们将来讨论绍兴上市公司在资本结构上存在的一些相关问题。中国2/vie　　【关键词】绍兴上市企业资本结构优化对策探讨　　一、绍兴上市企业概况　　2011年7月13日前，绍兴市共有45家企业上市，其中国内上市的企业有34家，在香

2、港、新加坡、法国等境外上市企业有11家，募集资金达304亿元。据2010年年报显示，绍兴境内的上市公司每股平均收益0.67元，比全国平均高出34%。　　二、绍兴上市公司的资本结构现状　　1、一般情况下市场的融资顺序，先内部融资、其次无风险或低风险的举债融资、最后是股权融资，而绍兴上市公司融资顺序逆转，严重依赖外源融资。根据有关数据可以看出，绍兴企业内源融资在上市公司融资中所占比重非常低，远远低于外源融资。这说明绍兴上市公司生产经营规模的扩大并非主要依靠其自身的内部积累，公司创造盈利和自我扩张的能力还有待大幅度提高。　　2、绍兴上市企业外源筹资比例不平衡，股权融资优先于

3、债务融资。据相关数据可知，绍兴上市公司股权融资占外源融资比例较大，股权融资的比重远高于债权融资，存在严重的重股轻债现象，这有悖于优序融资结构原理。目前，非上市公司偏好于争取首次公开发行，上市公司的再融资则偏好于配股和增发新股，如果不能如愿，则会改为具有延迟股权融资特征的可转换债券，设置宽松的转换条款，从而获得股权资本，不得已才通过债权融资。　　三、绍兴上市民营企业存在的问题及原因　　1.在调查过程中发现绍兴上市企业的管理者对绩效管理的认识存在偏差，他们并没有真正了解什么是绩效管理。部分企业把绩效考核当成绩效管理的全部工作，认为做了绩效考核表，量化了考核指标，就是做了绩

4、效管理。管理者认为自己是绩效管理的核心，员工在这个过程中只是被考核者，将绩效管理当做管理层的一种单方面措施来推行，因此很少与员工进行互动和沟通。　　2.绍兴资本市场结构和层次单一化的缺陷，使得民企上市融资缺乏支撑平台。民企上市融资难的一个重要原因是资本市场创新长期处于滞后状态，股票市场乃至整个资本市场的结构缺陷和层次单一化缺陷，把绝大部分民营企业拒在直接融资市场之外，民营经济发展缺乏相应的完整合理的资本市场层次结构体系支撑。同样海外证券市场认知中国民营企业的支撑体系很不完备，也制约了民营企业到海外市场。　　3.购买市场不发达，买卖市场操作难度大。民营企业直接上市存在着

5、某些政策和法规上的障碍，在实际实行购买、买卖上市等间接上市的操作中也至少面临着出让股权结构不合理；收购方资金实力有限，难以承受过大的收购成本。此外，国内购并市场不发达，购并交易难以及时、有效完成。　　4.绍兴民营上市企业或准上市公司大都缺乏自主创新能力和核心竞争力。它们大多处于产业链的中下游，从事简单的组装和加工。由于缺乏核心技�g和自主创新力，受制于人，产品附加值低，经营艰难；或不断更换产品，但始终缺乏产品的“发语权”。从宏观层面看，必然导致全社会产品结构和产业结构的同构现象，以及企业间的恶性竞争和资源的浪费。从横向比较看，尽管这些年绍兴民企上市公司的整体绩效尚可，

6、但冷静思考，这一问题还是存在的。　　四、绍兴上市企业资本结构探讨　　企业的资本结构优化是一个相对复杂又循序渐进的过程，需要考虑以下几个点　　1、绍兴企业应考虑行业的因素。从关于上市公司资本结构的行业分析来看，行业不同的产品市场竞争程度不同，经营风险也不一，所以不同行业的最优资本结构也不同。企业应立足于所在的行业，分析行业竞争环境，结合自身的规模以及获利能力，并确定适当的资本结构。例如竞争激烈的行业，要充分考虑债务带来的破产风险，不能一味地追求高成长而进行恶性竞争，这样有可能导致短期债务不能偿还而陷入困境。　　2、绍兴企业要转变原有观念，了解资本结构的影响因素所起的作用

7、。经过分析可以看到，许多绍兴企业在决定资本结构时没有考虑公司的投资项目额和非负债类税盾等因素，在融资方面缺乏总体规划。企业应转变观念，综合考虑资本结构的各个影响因素。　　3、绍兴企业应该健全激励和约束机制，改变对股权融资的偏好。根据描述性分析可知，2004年我国上市公司的平均总资产负债率为49.71%，与西方资本市场成熟的发达国家企业60%以上的资产负债率差距很大，说明我国企业的股权偏好明显，这跟企业利用债务抵税的利益相违背。通过股权而不用债权融资是经理人为获得更多的收益而做出的决策。很多时候经理人在经营中从自身的利益出发，而不以股东和公司的利益最大