建材方法论专题系列报告之二：建材立体复盘暨伟星新材全梳理

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1、正文目录研究框架5整体复盘：基于相对估值法下的估值盈利分析6三波主要的建材行情：盈利和估值贡献拆解6第一、二波行情：投资驱动繁荣，股价接力上涨7第三波行情：无风险利率下降，风险偏好推动股价繁荣9板块复盘：经济周期+季节轮动12经济周期背景下的板块轮动12季节轮动：Q3市场表现最佳，近五年Q4收益最高13公司复盘：基于基建和房建投资时钟，建材行业表征顺周期属性15投资增速上行周期15基础设施建设增速上行周期15房地产投资增速上行周期16规律发现：消费建材景气上行，水泥股领跑周期行情17投资增速下行周期17基础设施建设增速下行周期17房地产投资增速下行周期19规律发现：下行周

2、期建材股整体承压，行业格局是重要变量20伟星新材复盘：消费建材标杆养成记23准备期：零售为先，初步搭建营销网络23导入期：首创“星管家”，树立服务典范25扩张期：质变飞跃，家装PPR管材高发展28成熟期：“零售+工程”双轮驱动，加快新品布局30管中窥豹：优质消费建材公司的正确打开方式33商业模式高壁垒：产品、服务和品牌33高毛利率不只是结果，也是高品质服务的坚实基础34产业话语权缔造“现金奶牛”36风险提示37若出现排版错误，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版本图表目录图表1：2002/02-2018/08建材（申万）指数与沪深300指数相关系数0.896

3、图表2：2002/02-2018/08申万建材指数和沪深300指数三波行情涨跌情况6图表3：估值和盈利共同撬动股价7图表4：建材三波大涨期间股价倍数拆分一览7图表5：2005.03-2011.09我国GDP大部分季度保持10%以上增长8图表6：2006-2012年固定资产投资快速增长8图表7：2005/02-2007/12房地产开发额占国定资产投资完成额比重8图表8：2005.04-2012.04房屋新开工面积及同比增速9图表9：2005.04-2012.04房地产开发投资完成额增长迅速9图表10：2005.04-2011.10房屋新开工、竣工、销售面积累计同比增速9图表

4、11：2014.03-2015.06无风险利率（10年期国债收益率）处于下行趋势10图表12：上证综指E/P与上证综指移动平均盈利增速相关系数10图表13：行业E/P与盈利增速相关系数11图表14：经济周期判断指标12图表15：1999.04-2018.05我国经济短周期划分12图表16：建材一级行业月均涨跌幅12图表17：建材二级行业不同经济阶段月均涨跌幅（%）13图表18：建材二级行业不同经济阶段相对于一级行业的超额收益情况（%）13图表19：建材二级细分行业涨跌幅13图表20：其他建材三级子行业涨跌幅13图表21：2002-2017年建材分季度相对收益表现14图表2

5、2：建材行业近5年季度平均收益及其标准差14图表23：2002-2017年分季度相对收益排序14图表24：2013-2017年建材及其二级行业季度收益及其标准差（%）14图表25：2003.02-2018.06基础设施建设投资额累计同比情况15图表26：基建增速上行周期建材股股价区间涨跌幅情况15图表27：2003.02-2018.06房地产投资额累计同比情况16图表28：房地产投资增速上行周期建材股股价区间涨跌幅情况16图表29：2003.02-2018.06基础设施建设投资额累计同比情况17图表30：基础设施建设投资下行周期建材股股价区间涨跌幅情况18图表31：200

6、3.02-2018.06房地产开发投资完成额累计同比情况19图表32：房地产投资累计同比下行周期建材股股价区间涨跌幅情况20图表33：2000-2017年水泥产量及同比增速21图表34：伟星新材及沪深300行情复盘23图表35：2010-2011年伟星新材销售费用24图表36：2010-2011年主要管材上市公司销售费用率情况24图表37：2010-2011年伟星新材销售费用拆解24图表38：独特扁平式营销网络渠道25图表39：伟星新材“星管家”三免一告知系统体检服务25若出现排版错误，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版本图表40：2012-2013年伟星

7、新材销售费用26图表41：2012-2013年主要管材上市公司销售费用率情况26图表42：2012-2013年伟星新材销售费用拆解26图表43：伟星新材打造知行合一的学习型团队27图表44：优质国家级演员增强消费者品牌认同感27图表45：2010.03-2013.12伟星及沪深300累计收益率28图表46：2010.03-2013.12伟星新材PE情况28图表47：2014-2016年伟星新材销售费用28图表48：2014-2016年主要管材上市公司销售费用率情况28图表49：2014-2016年伟星新材销售费用拆解29图表5