追求“公平”系列报告之九：高端消费，异军突起，还是昙花一现？

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1、目录1、高端消费突飞猛进42、“两长三短”拉动高端需求6长期因素之一：中产扩容6长期因素之二：新势力崛起7短期因素之一：供给侧改革的收入效应和收入分化9短期因素之二：房地产带来的财富效应和财富分化11短期因素之三：消费信贷的爆发133、供给端支撑高端消费的三大力量14降价：进口环节税率、厂商定价下调14提质：品质提升满足升级需求15新模式、新物流、新渠道164、高端消费还会好多久？17图目录图1：奢侈品销售与社会消费品零售额增速背离4图2：必选消费与可选消费增速背离4图3：富豪消费价格指数增长更快5图4：高端集中品类零售额提

2、速5图5：高端服装收入增速超过平均增速6图6：豪车销量增速超过平均增速6图7：多门及对门冰箱销量占比快速提升6图8：不同等级白酒收入增速分化6图9：不同收入的城市家庭数量7图10：高净值人群数量7图11：家庭年收入与总消费增长率7图12：家庭年可支配收入与化妆美容支出及占比7图13：2016年化妆品消费人群年龄结构分布8图14：2016年中国人口金字塔8图15：90后更倾向于提前消费8图16：年龄越小，分期消费意愿比例越高8图17：人均GDP与单个孩子家庭投入指数9图18：2015年儿童对家庭开支中不同行业的拉动作用9图19

3、：全国居民收入基尼系数和富豪价格指数9图20：不平等程度加剧增加高端消费的途径10图21：中上游行业利润总额大幅增长11图22：供给侧改革相关的规模以上工业企业数量减少11图23：分行业最高工资与最低工资之比11图24：房价与富豪消费价格指数12图25：财富效应促进可选消费12图26：棚改货币化提振高端消费13图27：棚改货币化家庭有购房计划占比13图28：不同城市线级奢侈品消费人群件单价趋势13图29：2016H2-2017H1天猫奢侈品消费增速前十13图30：短期消费贷款增速快于中长期消费贷款14图31：化妆品、金银珠宝

4、销量与消费贷增速14图32：进口环节税率下调与化妆品零售额增速15图33：关税下调促进化妆品、服装进口增长15图34：境内外奢侈品价差降低15图35：中国人境内与境外奢侈品消费增速对比15图36：社会消费品零售总额与阿里品质消费指数16图37：国家监督抽查产品抽样合格率16图38：中国奢侈品线上销量占比不断提升16图39：网红带货效应增强16图40：房价同比涨幅17图41：登记结婚人数将逐渐下行17图42：低渗透率产品空间大但波动也大18图43：中长期推动高端消费的因素仍将持续18表目录表1：近年来部分降低关税、进口环节消费

5、税的措施14表2：各消费品零售额增速与其支撑变量的相关系数191、高端消费突飞猛进2016-17年，消费数据的一个特点就是高端消费与一般消费表现背离，前者快速反弹，后者增速则趋势放缓。对于高端消费，目前的研究都没有明确的定义，我们讲的高端消费主要集中于奢侈品和其他可选消费品。严格而言，奢侈品一般是指需求的收入弹性大于1的商品，普遍具有价格大幅超越其本身质量的特征，消费者需要对其付出高溢价，在消费心理学上具有炫耀性消费的特征，即“凡勃伦效应”。部分可选服务消费也可看作高端消费。首先，总体消费弱，奢侈消费强。2015-2017年

6、GDP支出法中的居民消费增速从9.7%放缓至8.2%，社会消费品零售总额增速亦从10.7%放缓至10.2%。但根据贝恩咨询的统计，中国的奢侈品销售额同期则经历了快速反弹，同比增速从-2%大增至20%（图1）。其次，社消内部分化，必选消费弱，可选消费强。包括食品饮料、日用品、药品的必选消费品1增速缓慢回落，而化妆品、金银珠宝等可选消费品2却在2016年上半年见底后开始回升（图2）。图1：奢侈品销售与社会消费品零售额增速背离图2：必选消费与可选消费增速背离同比，%社会消费品零售额同比，%同比，%必选消费品奢侈品销售额（右）2

7、435223020251820161514101251008-520092010201120122013201420152016201735可选消费302520151050201020112012201320142015201620172018资料来源：Wind，贝恩咨询。数据期间为2009-2017年。资料来源：Wind。数据期间为2010年1月至2018年6月。从价格水平看，高端消费品价格的增速亦高于一般消费品。2006年以来，胡润研究院发布的富豪消费价格指数3已增长82%（年化增速5.6%），而零售价格指数（RPI）

8、仅增长了25%（年化增速2.1%）。近两年的富豪消费价格指数增速更是加速上升，大幅超过零售价格指数（图3）。从细分行业来看，高端集中品类消费提速。化妆品零售额累计同比自2016年底的8%上升到2018年上半年的14.2%，达5年来最高；金银珠宝增速亦有所抬升，从2016年初的-3.9%大幅