股指期货对我国股票市场的影响研究论文

《股指期货对我国股票市场的影响研究论文》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、精品文档股指期货对我国股票市场的影响研究论文中图分类号：F832.51；F22文献标识码：A文章编号：1001-828X010-000-04引言股指期货的本质是金融衍生工具，其特有的杠杆作用使投资者在以小额的保证金博取成倍收益的同时也伴随着成倍的风险。在1987年的10月份的全球金融危机中投资组合保险和指数套利行为被认为是这次灾难的罪魁祸首。股指期货的推出的是否会导致现货市场的波动，以及如何规范管理期货市场使其健康发展，成为学术界和资本市场管理者的研究方向。二十世纪九十年代后，经济全球化趋势加剧，各国之间的资本流动和经济联系愈加频繁。投资者对于风险管理以及套期保值的要求也随之提高

2、，股指期货迎来了新的发展机遇。我国的首只股指期货――沪深300股指期货合约是与2010年4月16日正式上市的，它的推出对中国证券市场具有里程碑的作用，丰富且完善了中国证券市场的多样性。其独特的规避风险、套期保值的性质使其在众多的金融衍生品中迅速占据一席之地并飞速发展。2016全新精品资料-全新公文范文-全程指导写作–独家原创13/13精品文档股市价格波动性体现了特定时间内股价变化率对股价变化率期望值的平均偏离程度，一直被用于衡量股票市场的风险。而风险则是投资者选择投资组合时最重要的考虑因素。投资者必须要在风险和回报之间做出权衡。对于投资者而言，了解股票价格的波动性有利于其合理管理

3、投资风险。对于股票市场的监管者而言，可以根据股票市场有规律的变化选择不同的政策以控制股票价格剧烈波动，维持股票市场的稳定发展。因此，股市价格的波动性历来是学者研究的重中之重。本文的目的在于研究沪深300股指期货推出后，是否对股票价格产生了波动性，如若产生了波动性，是加剧异或减缓。并针对实证结果，就沪深300股指期货在我国的稳定发展给出政策建议。一、股指期货的定价股指期货的定价问题股指期货的定价影响股指期货的运行是否平稳以及套期保值是否效率。合理的期货价格可以维持期货市场的稳定发展，如果股指期期货的定价不符合市场规律，股指期货既不能发挥其套期保值的功能，又会阻碍市场的发展。所以无论

4、是学者还是投资者对股指期货定价问题都保持高度关注。本文对股指期货定价模型中的持有成本理论模型进行探讨，并判断其定价的可行性。持有成本理论持有成本理论是基于一个有效性市场的假说，即市场是完美市场，其具有如下的特点：1.在交易中，交易成本、交易费用以及税收是不计的。.资产是可以任意分割，且可以交易的。2016全新精品资料-全新公文范文-全程指导写作–独家原创13/13精品文档.市场中的投资者都是充分竞争，参与市场的投资者都可以接受市场价格。.市场中的投资者都是同时接收到信息，且接受信息的成本都是0，并都能对信息作出理性判断。.股利支付的风险为0。持有成本理论是French和Corne

5、ll在基于完美市场假设的前提下推导出来的：首先假设一位投资者在p时刻购买了一单位股票，价格为Y。则现金流量在到期时为Y+D。同时另一投资者进行了投资组合，在p时购买了一单位股指期货合约并以Y的价格购买了债券。则该投资组合在P时现金流量为Yer+Y-S。由与是在完美市场中，所以假设支付的股利是一个固定的常数，那么这样的后果就是这两个投资者所面临的风险是一致的，其现金流量在到期时P也是一致的，否则就会产生套利的机会，所以：Yer+Y-S=Y+D整理可得：S=Yer-DCornell&French发现，如果固定的股利收益率为d且连续复利时，则上式近似值为：S=Ye2016全新精品资料-

6、全新公文范文-全程指导写作–独家原创13/13精品文档其中：F为股指期货合约在p时刻的价格；Y为期货合约标的资产在p时刻的价格；r为p时刻以连续复利计算的无风险利率；d为以连续复利计算的股利收益率；P为期货合约到期时间；p为现在的时间；D为从p时至到期日P期间累积的股利。持有成本理论尽管解决了期货的定价问题，但是这一理论是基于完全市场假说的，在现实中是不存在的，这就影响了定价的准确性。下面就以沪深300指数的3个月期货合约为例。并且用来计算指数的股票股息收益率换算为连续复利每年约为3%，连续复利的无风险利率约为每年8%。则这里r=0.08，T-t=0.25，d=0.03本文根据持

7、有成本理论的公式计算出从2014年6月13日至2015年4月8日的股指期货的理论价格，并且收集了该时间段中各个沪深300股指期货的收盘价格，并作出图2-1至2-来观察这一定价模型的合理性。2016全新精品资料-全新公文范文-全程指导写作–独家原创13/13精品文档根据持有成本理论得出的理论上沪深300股指期货的价格与实际中4种沪深300股指期货的价格的波动趋势是及其相近的，但在极小小范围内还是有误差。因此在完美市场的假设前提下，持有成本理论是可以被用来估计实际股指期货价格的工具。