转载 市盈率高低的定性分析与微观思考

《转载 市盈率高低的定性分析与微观思考》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、转载市盈率高低的定性分析与微观思考原文地址：市盈率高低的定性分析与微观思考作者：周贵银近日重看经典著作《怎样选择成长股》，对市盈率这一指标做了重新思考。尽管投资的判断标准不能简单的按照市盈率高低来做评判，但任何一个投资人都抹不开对这一指标的分析。首先，当我们看到一个企业的市盈率过高、过低或者一直偏高或者偏低时，我们应该问问自己，是否明白，这家企业的市盈率为什么这么高或者这么低，市场为什么给予这家企业的如此的市盈率定位。只有对市盈率高低做了大体的定性分析之后，我们才可以展开对企业进行更微观的分析。1、过高的市盈率定位分析什么样的企业，市盈率会非常高

2、呢?首先我们想到的是微利企业，由于企业利润勉强盈利，每股收益甚至只有几厘钱，而企业估价由于清算价值的原因，不可能只值几分甚至几厘钱，所以，这样的企业市盈率高达几百倍、几千倍甚至是几万倍，再加上市场对于这样的企业存在重组预期，导致股价包含了重组预期价格，因此，对于这样的企业进行市盈率价值分析是没有意义的。其次，市盈率较高的股票是由于市场对其成长性和企业前景报以很高的预期，这种情况用PEG这个指标解释或许更容易理解。比如一个净利润同比增长率可以达到300%的企业，即使给予120倍的估值，其PEG仅有0.4，远小于1，同样被市场所接受。对于这样的企业一

3、般有两种情况，一种是企业从微利企业开始业绩增长，比如从每股收益1分钱增长到每股收益4分钱，净利润同比增长率依然为300%，此时的4.8元的股价并不能说明其就一定有投资价值。导致企业利润增长3倍的方法可能是非经常性损益，也可能是管理费用的降低，并不是主营业务发生了翻天覆地的变化。第二种情况是，这本是一个业绩优秀的企业，比如每股收益0.3元，增长三倍之后变成了每股收益1.2元，如果此时给予120倍的估值为144元，这时再去分析这120倍的估值是否合理才真正有意义。比如这种高增长是否能够持续，公司的主营业务是否发生了改变导致了其业绩增长具有持续性，或者

4、是因为行业属性发生了变化，从一个没有成长性的传统周期公司变成了现在赤手可热的新兴产业公司等等。2、过低的市盈率定位分析什么样的企业，市盈率会非常低呢?想想现在的银行股、地产股或许就明白了什么样的企业会被市场给予极低的市盈率了。尽管银行和地产业绩优秀，股价长期无人问津，原因是市场担心他们存在价值陷阱，比如他们随时可能来临的债务危机进而侵蚀到他们的股东权益，或者让他们的估值瞬间从低市盈率变成负值即发生了亏损。这就是我们平时所说的价值陷阱。还有一种低市盈率的情况不是因为股东权益会受到侵蚀，而是其业绩有可能达到了历史最好状况，接下来可能会走下坡路。比如一

5、家每股收益2元的公司，股价26元，市盈率只有13倍，但是由于市场预期每股2元的收益已经是历史最好水平，接下来就会出现确定性下滑，会下滑到1.5元甚至是1元，动态市盈率很很快就达到26倍。以上是处于市场对于业绩预期的担忧而出现的低市盈率现象，但是由于市场对于未来的盈利预测具有很大的不确定性，即预期可能是对的，也可能没有那么北瓜，所以，大家都习惯于看股价是处在历史的高位和还是低位，也就是拿现在的股价与过去的历史轨迹进行比较。如果处在历史的高位，而且历史的波动周期又非常明显，根据企业所处的行业判定，这是一个周期性特征非常明显的行业，现在的估值低的确是因

6、为业绩处在历史最好水平，股价也处在历史最高位置，那么多数人会选择相信这是投资最有危险的时候，尽管市盈率很低。如果股价并不是处在波动周期的顶部而是处在底部，同样市盈率较低，就值得投资了。比如金融和地产，如果在未来不会出现大家所担忧的事件，那现在的位置就是值得投资的。今年年初的时候，水泥股就出现了类似情况。水泥股涨了半年，但市盈率反而没有变化，就是因为水泥股的业绩出现了大幅度上涨。那么现在再去分析水泥股的投资价值，就有点类似于估值很低，而股价也处在波动的高点上了。至于水泥股的后期走势，主要取决于未来它们是否还能取得如此优异的成绩，否则就是业绩达到顶点

7、股价也处在历史高位的情况。3、较高的市盈率分析什么样的企业一直处在较高的市盈率状态呢?这个状况用酒类和医药类公司去解释或许更容易理解。他们的市盈率一般很少低于30倍，低于这个数字往往就意味着低估了，日常35倍、40倍甚至45倍都属于正常状态。这是市场对于其业绩稳定增长，投资风险较小，获取现金流能力较强，管理层优秀和行业前景看好等诸多因素综合考虑的结果。由于大多数投资机构都认为他们是价值投资的核心资产，因此，长期持有者居多，而且均认为，即使卖出也很难再以更低的价格买回，因此，多数机构只买不卖，导致了其估值认同越来越高，交易也越来越清单。因此，我们很

8、难用市盈率绝对值的高低来判断他们是否已经高估。就像对于钢铁股和银行股，如果高于30倍，我们难以接受，但是对于酒类和医药就容易接受了。对于