小小辛巴只言小思之市盈率高低.doc

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1、小小辛巴的只言小思31（市盈高低） 市盈率高低的评判是一个相当主观的命题。 既然相当主观，也就没有多少对错的标准，通常要靠多年以后的股价变动来当裁判。所以，我讲一点个人看法，即使与大家理解得不一样，应该不会被炮轰吧。 谈一点浅见：1、市盈率是一个相当重要的指标，核心思想是目前的股价与收益保持不变的话，多少年收回投资。简单说法，大家都知道，没有多说的必要。 2、分析市盈率高低不能简单地将某个行业的市盈率与大盘整体市盈率来对比，然后简单地说比大盘高就是高风险，比大盘低就是低风险。 这是很重要的一点，很多人会把错误犯在这个简单化思维上。 实战运用：

2、以周期性很强的券商股为例，吉林敖东2007年10月份发布三季度预报，称前三季度每股收益3元上下，那么简单推算一下，全年大约为3.5-4元（实际为3.47元），当时股价为75元上下，指数在五千五百点左右。如果简单思维，吉林敖东2007年动态市盈率为22倍左右，而大盘市盈率在40倍上下，很多人认为比大盘低一半，明显偏低，而市场洋溢着大盘将会上涨到一万点以上的乐观气氛，不少喜好安全投资只买低市盈率的人进入该股，大盘上涨到六千点，该股也涨到了96元，可是大盘下滑，券商股也就成为重灾区，跟随大盘狂跌，到2008年4月公布了每股收益3.47的年报，股价跌

3、到了32元上下，静态市盈率不足10倍，大盘对应点位为三千多点。该股的市盈率依然比大盘低一半，不少喜欢低市盈率的人进去抄底，该股后来又下跌了一半，最低14.65元。 3、分析投资对象的市盈率高低不能简单地将其与大盘市盈率、其他行业市盈率相比。大盘市盈率只能说明整体风险的高低，而分析投资对象，则应该围绕该行业，回归市盈率的本义，即收益不变多少年回收投资。想明白第2点后，同样是再次念叨这句本义时，自然会更加体会到“收益不变”的重要性。 实战运用：准备投资一个行业时，我们得首先估算该行业当前的收益能够维持几年，如果当前收益达到历史高峰，将来哪怕是能够

4、维持两、三年，那么十倍的市盈率也是有较大风险的。因为一旦收益大幅下滑，十倍的市盈率马上会变成几十倍、上百倍的市盈率。收益长期稳定甚至有所增长，市盈率二、三十倍有一定投资价值。收益大幅波动，市盈率则不能简单分析，控制风险时，尤其要想一想这样的高收益能够维持多少年，维持不了五年的，二十倍就得冒风险，维持不了两年的，哪怕是十倍也难免亏钱。不仔细分析随便乱买的人，暂时没有赔钱甚至还短期赚钱，主要是因为市场投机气氛很浓，大家不去算这些，而一旦下跌，下跌重质，风险马上显现。 4、对于市盈率分析一定得区分行业，尤其是将强周期行业与弱周期行业区分开来。 实战

5、运用：对于酒类、制药等收益较确定的行业，市盈率通常较高。安全投资的机会主要来源于市场整体下滑导致的低估（如2008年的股市大跌），或者短期负面政策对行业的短期利空（如前段时间白酒征收消费税、及查酒驾），危机带来的反而是大机会。何时卖出，则相当复杂，建议对优秀的企业轻易不卖。 对于强周期的股票，在历史低点附近，或者大幅下跌至净资产附近则有较高投资价值，不必太在意市盈率高低，有些好企业，哪怕是亏损或者是一万倍的市盈率，只要位置足够低，也有较大投资价值。至于卖出，接近收益高峰时，简单想一下，目前收益能不能连续实现三至五年，如果不能，二十倍也得卖。 

6、对强周期股，要有花无百日红的思想，最好能够提前卖，近期的得意之作就是以57元的吉林敖东换成56元的张裕股份，基本是等价交换，而目前吉林敖东52元，张裕71元，这差距可拉得够大的。调换原因：虽然吉林敖东当前市盈率只有25倍上下，但是这样的市场上升幅度与交易量，未必能够维持几年，一旦一、两年内市场大跌，又得跌到净资产附近，虽然我成本极低，只有十七、八元，但是该跑还得跑，涨到天上去也不管了。而当时准备换入的张裕，虽然市盈率高达30倍，但这种收益稳定增长的优秀企业，30倍仍勉强属于安全的范畴，哪怕是下跌也是可以承受的（后面张裕曾跌到51元，让我难受了

7、一段时间）。 近期的失败之作，就是将高市盈率的部分酒类股票（均30倍以上）换成12倍上下的工商银行（成本5.10元），虽没怎么亏钱，但也少赚了不少钱，不知道再过几个月，能否扳回来。不过，从投资的安全度来说，应该问题不大，只是得接受少赚的后悔而已。人在这个市场总是会反悔，无论如何少赚的后悔都要强于亏损的后悔。 时间很晚了，就不多说了。说了这么多，核心思想只有一点，不同行业的市盈率高低判断要区别对待，搞明白了以后，就明白了不同行业乃至不同股票的相对价值高低的换算。学会大致估算后，就明白了什么是“模糊的正确”。自然不会简单化判断市盈率高低，少犯不少

8、“精确的错误”。 2009年12月11日夜，小小辛巴写于鹭岛百家村