产品竞争力与医药企业估值

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1、产品竞争力与医药企业估值医药行业是很少几个与人类生存息息相关的行业，人类可以没有酿酒行业，可以没有家电行业，但是不能没有医药行业。医药行业常常拥有较高的毛利率，并有稳定的经营现金流，由于这个行业技术门槛较高，大多数领域价格弹性低，且容易形成垄断，结果是行业利润高于社会平均利润，因此该行业也吸引了诸多产业资本进行投资。从增长角度来看，医药行业一直都表现出了良好的增长速度，国家发改委统计数据显示，2012年我国医药产业实现主营业务收入17950亿元，同比增长20.1%，利润总额1833亿元，同比增长20.4%，明显高于国内生产总值同比增长数据7.8%，且以2012年国内生产总值519322亿元

2、来看，医药产业主营业务收入仅占到经济总量的3.46%，与发达国家医药产业主营业务收入占经济总量15%左右的情形相比，还存在相当的差距，也就是说，未来很长一段时间，医药行业将继续维持较高的增长态势。医药行业还具有良好的防御属性，即使经济环境不佳，人们仍会生病，需要治疗、检测、用药，因此医药行业公司在弱势环境下，仍然能保持较好的盈利能力和增长速度，是投资资金的避风港。由于以上特征，医药行业公司的股票通常都具有较多的资金追捧，因此估值方面大多数时间都是不合理甚至是严重高估的，出现合理估值的情况很少。1医药行业的行业壁垒医药行业通常具有较高的行业壁垒，如起步费用、准入门槛、获取药品批准文件、政策因

3、素、专利保护、产品领域、销售网络等，重重困难能够阻挡众多潜在竞争者，即使已经成为医药行业一个领域的佼佼者，想进入不同的领域，也需要大量的投入和时间，以及需要面对诸多不确定风险，高昂的代价足以让潜在竞争者望而却步。1.1一般壁垒起步费用、准入门槛、获取药品批准文件是医药行业的一般壁垒，但这已足以阻挡住大部分准备进入医药行业的竞争者。生产企业自身的厂房建设、生产设备投入、人力技术资源的引进，需要高昂的起步费用，除此之外，准入门槛是进入行业面临的又一道壁垒，除本身的生产设备、厂房设施、人力技术资源等外，GMP（药品生产质量管理规范）、GSP（药品经营质量管理规范）、GLP（药物非临床研究质量管理

4、规范）、GCP（药物临床试验质量管理规范）、GPP（医疗机构制剂配制质量管理规范）、GAP（中药材生产质量管理规范）、GUP（药品使用质量管理规范）等诸多硬性规范条件也宣告该行业属性的与一般行业存在明显不同。获取药品批准文件是医药行业的又一门槛，医药行业监管严格，临床前研究、临床试验、药品注册申报等等，直至最终获批，需要投入大量的时间、金钱、人力物力，而同一药品往往有众多不同的企业在申报，谁先获得批件，谁就能优先占领市场。有了药品批准文件，就有了进入医药市场竞争的一把剑，但要成为利剑，还需要做物价、招投标等等工作，药品进入医院市场销售的背后，也需要一张较为强大的关系网支撑，因此政企关系在医

5、药行业显得尤为重要，许多公司还因此专门成立了相关部门，以获取更多的政策支持。theprovisionsofelectricpowerconstructionengineeringqualitysupervisionandquality...2.4.1.1theunitworksacceptancerateof100%,thequalityevaluationofatotalscoreof95orabove;2.4.1.2regulatedWeldingNDTinspection100%,regulatedweldingapassingrateof>99%,andweldbeadappear

6、ance;2.4.1.3boilerhydraulic专利保护是医药行业的主要壁垒之一，能够直接阻止竞争，且能够将利润提高到市场能够承受的极限，而且由于医药产品涉及到非常专业的领域，几乎没有价格弹性，因此这些产品常常毛利超过80%甚至更高，但是要获得专利对企业也异常困难，有关资料表明，一类新药研究从发现苗头到最后批准上市需要20年左，一般企业很难有足够资本和时间。在产品领域上，医药行业的产品领域有着很强的独特性，它不像例如家电等传统销售行业那样，不同种类电器的销售网络可以共用，有着心脑血管用药领域市场销售优势的医药企业，想要涉足抗肿瘤用药领域并瓜分市场，几乎需要另织一张销售网。另外，在医药

7、行业，为产品买单的消费者并不能完全决定使用何种产品，药品的链条式销售，有着较多的中间环节和利益群体，因此这个产品领域几乎不存在低价格竞争取胜的情况，各环节与各利益群体都关系到企业在产品领域的竞争力，如何建立合作，获得更多支持，织一张庞大的关联网络是医药行业的特有现象。除以上竞争壁垒外，医药行业还存在明显的生产规模效应，一个药物投产后，需要不断调整生产工艺，往往需要大量的资金、技术支持和时间周期，一般的企业很难有这样条件，