2004年财政部国债发行期限结构预测分析

《2004年财政部国债发行期限结构预测分析》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、2004年财政部国债发行期限结构预测分析湘财证券债券业务总部李奇涵2003年度，财政部通过银行间债券市场、交易所市场和商业银行柜台发行了十三期记帐式国债3778.8亿元、四期凭证式国债2504.6亿元，合计6283.4亿元，比2002年的5929亿元增加了354.4亿元。根据财政部通知，1月20日是提交申请加入2004年国债承购包销团的最后截至日，2月5日，财库[2004]1009号文，财政部、人民银行公布凭证式国债承购包销团成员名单。这意味着今年的国债承购包销团已经基本组建完毕，因此国债发行也将拉开

2、序幕，为此，我们根据2004年前的国债发行情况以及2003年财政状况，对2004年的国债发行结构做了一个预测分析，以供投资者决策参考。2003年，从财政部发行的十三期记帐式国债中，国债平均期限为7.09年，最长期限20年，最短0.25年；凭证式国债平均期限为3.375年，最长5年，最短1年。总的来看，记帐式国债与凭证式国债7年期、5年期、3年期和2年占发行总量的76.73%,1年期以下的和10年期以上分别只占发行总量的8.89%和14.38%。数据来源：财政部公告YibinCityCitytrackt

3、rafficplanningisYibincityregionalrangewithintracktrafficsystemofonceintegration,andcitytracktrafficalsoisYibinCityCityintegratedtracktrafficsystemintheofpart,foraccurategraspcitytracktrafficresearchofobject我们对2004年以后陆续到期的国债做了统计分析，7年期国债在今年没有到期的，从2005年到20

4、11年则分别有2只、4只、4只、4只和2只。7年期国债做为基准国债的发行应该是从1998年开始，但直到2002年基准国债的提法才被正式提出，其目的是为了形成中国的国债基准利率。我们将这些7年期国债与10年期国债的票面利率按发行顺序做了个曲线图（左下），我们发现7年国债的波动性相对10年期国债反而要大，换句话说，7年期国债所起的基准利率（Benchmark）并没有体现出来，2003年这种情况虽有改观，但财政部设想的基准作用仍没有达到效果。究其原因，不外有三：第一，发债人为了降低成本，设立了招标上（下）限

5、，另一方面，承销商为了获取承销份额（国债利率风险显现前）偏离市场利率进行投标；第三，货币当局与财政部门的欠协调。这些原因不但影响国债的招标与发行，也使得债券二级市场的波动加大，国债市场风险与利率风险的同时存在导致投资者对国债投资的热情开始衰减。有数据表示，保险公司、基金公司对国债现券的投资在减少，转而持有银行间债券市场的金融债券，或加大可转债的投资（基金公司）以获得高的收益。我们根据2004年－2032年国债还本付息的数据绘制了右上图，2004年－2011年将是财政部的国债兑付集中期，2004年为43

6、00亿，其后2年国债兑付每年更是都超过3500亿之多。从右上图也能证明中国积极财政政策在3－5年内难以淡出，根据还本付息图我们对2004年国债的发行期限结构做了以下的预测。表1：发行年限2003年发行数量(亿)2004年预计发行数量(亿)预计增长0.25年100200100.00%1年458.460030.89%2年521.260015.12%3年1260152020.63%5年1520180018.42%7年1520180018.42%10年423.848013.26%15年220/20年260/合

7、计6283.4700020.26%数据来源：财政部公告、中央国债公司网站。几易其稿的《国债管理条例》预计将在3月份召开的人代会上提交和得到批准，但国债余额管理制度何时执行还是一个问题，因此2004年短期国债的发行不会有太大突破，但财政部有关官员最近表示要想方设法争取比2003年短期国债发行有所增加，今年国债发行规模将超过7000亿。2003年中国经济尽管遭受了‘SARS’YibinCityCitytracktrafficplanningisYibincityregionalrangewithintra

8、cktrafficsystemofonceintegration,andcitytracktrafficalsoisYibinCityCityintegratedtracktrafficsystemintheofpart,foraccurategraspcitytracktrafficresearchofobject的影响，但是GDP仍以9.81%的速度在增长，宏观经济向好，物价指数也随之上升，1月份消费指数增长更是达到了3.12％，远期货币政策从紧，升