中级财管·田明强化班·第三章 筹资管理（7）

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1、4.普通股资本成本（1）股利增长模型法假定资本市场有效，股票市场价格与价值相等。假定某股票本期支付的股利为，未来各期股利按g速度增长。目前股票市场价格为，则普通股资本成本为：5【教材例3-10】某公司普通股市价30元，筹资费用率2％，本年发放现金股利每股0.6元，预期股利年增长率为10％。则：（2）资本资产定价模型法假定资本市场有效，股票市场价格与价值相等。假定无风险报酬率为，市场平均报酬率为，某股票贝塔系数，则普通股资本成本为：==+（-）【相关链接1】资本资产定价模型中，投资者面临着两种风险：5（1）系统性风险（SystematicRi

2、sk)：也被称作市场风险、不可分散风险，是指市场中无法通过分散投资来消除的风险。比如说：利率、经济衰退、战争，这些都属于不可通过分散投资来消除的风险。（2）非系统性风险（UnsystematicRisk）：也被称作特有风险、可分散风险，是指属于个别股票的自有风险，投资者可以通过变更股票投资组合来消除的。从技术的角度来说，非系统性风险的回报是股票收益的组成部分，但它所带来的风险是不随市场的变化而变化的。【相关链接2】β系数是衡量系统性风险的一个量化指标。β系数起源于资本资产定价模型（CAPM模型），它的真实含义就是特定资产（或资产组合）的系统

3、性风险度量。β系数反映了个股对市场（或大盘）变化的敏感性，也就是个股与大盘的相关性或通俗说的“股性”。可根据市场走势预测选择不同的β系数的证券从而获得额外收益，特别适合作波段操作使用。当有很大把握预测到一个大牛市或大盘某个大涨阶段的到来时，应该选择那些高β系数的证券，它将成倍地放大市场收益率，为你带来高额的收益；相反在一个熊市到来或大盘某个下跌阶段到来时，你应该调整投资结构以抵御市场风险，避免损失，办法是选择那些低β系数的证券。5．留存收益资本成本留存收益的资本成本率，表现为股东追加投资要求的报酬率，其计算与普通股成本相同，也分为股利增长模

4、型法和资本资产定价模型法，不同点在于不考虑筹资费用。（五）平均资本成本的计算平均资本成本是指多元化融资方式下的综合资本成本，反映着企业资本成本整体水平的高低。计算公式为：式中：：平均资本成本；：第j种个别资本成本；：第j种个别资本在全部资本中的比重。5【相关链接】平均资本成本的计算，存在着权数价值的选择。通常，可供选择的价值形式有账面价值、市场价值、目标价值等。以目标价值为基础计算资本权重，能体现决策的相关性。（六）边际资本成本的计算边际资本成本是企业追加筹资的成本。企业的个别资本成本和平均资本成本，是企业过去筹集的单项资本的成本或目前使用

5、全部资本的成本。然而，企业在追加筹资时，不能仅仅考虑目前所使用资本的成本，还要考虑新筹集资金的成本，即边际资本成本。边际资本成本，是企业进行追加筹资的决策依据。【提示】筹资方案组合时，边际资本成本的权数采用目标价值权数。【例题13·判断题】其他条件不变的情况下，企业财务风险大，投资者要求的预期报酬率就高，企业筹资的资本成本相应就大。（）（2010年）【答案】√【解析】本题的主要考核点是影响资本成本的因素。在其他条件不变的情况下，企业财务风险大，则企业总体风险水平高，投资者要求的预期报酬率就高，企业筹资的资本成本相应就大。【例题14·多选题】

6、在计算下列各项资金的筹资成本时，需要考虑筹资费用的有（）。(2009年)A.普通股B.债券C.长期借款D.留存收益【答案】ABC【解析】留存收益筹资是没有筹资费用的。【例题15·单选题】在下列各项中，不能用于平均资本成本计算的是（）。（2007年）A.市场价值权数B.目标价值权数C.账面价值权数5D.边际价值权数【答案】D【解析】计算平均资本成本时需要确定各种资金在总资金中所占的比重，各种资金在总资金中所占比重的确定方法可以选择：账面价值权数、市场价值权数和目标价值权数。【例题16·单选题】在不考虑筹款限制的前提下，下列筹资方式中个别资本成

7、本最高的通常是（）。（2007年）A.发行普通股B.留存收益筹资C.长期借款筹资D.发行公司债券【答案】A【解析】通常，权益资金的成本要大于负债资金的成本，发行普通股和留存收益筹资属于权益筹资，长期借款和发行公司债券属于负债筹资。就权益资金本身来讲，由于发行普通股筹资要考虑筹资费用，所以其资本成本要高于留存收益的资本成本，即发行普通股的资本成本应是最高的。5