中级财管·田明强化班·第三章 筹资管理

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1、4.普通股资本成本（1）股利增长模型法假定资本市场有效，股票市场价格与价值相等。假定某股票本期支付的股利为，未来各期股利按g速度增长。目前股票市场价格为，则普通股资本成本为：5【教材例3-10】某公司普通股市价30元，筹资费用率2％，本年发放现金股利每股0.6元，预期股利年增长率为10％。则：（2）资本资产定价模型法假定资本市场有效，股票市场价格与价值相等。假定无风险报酬率为，市场平均报酬率为，某股票贝塔系数，则普通股资本成本为：==+（-）【相关链接1】资本资产定价模型中，投资者面临着两种风险：5（1）系统性风险（SystematicRisk)：也被称作市场风险、不可分散

2、风险，是指市场中无法通过分散投资来消除的风险。比如说：利率、经济衰退、战争，这些都属于不可通过分散投资来消除的风险。（2）非系统性风险（UnsystematicRisk）：也被称作特有风险、可分散风险，是指属于个别股票的自有风险，投资者可以通过变更股票投资组合来消除的。从技术的角度来说，非系统性风险的回报是股票收益的组成部分，但它所带来的风险是不随市场的变化而变化的。【相关链接2】β系数是衡量系统性风险的一个量化指标。β系数起源于资本资产定价模型（CAPM模型），它的真实含义就是特定资产（或资产组合）的系统性风险度量。β系数反映了个股对市场（或大盘）变化的敏感性，也就是个股

3、与大盘的相关性或通俗说的“股性”。可根据市场走势预测选择不同的β系数的证券从而获得额外收益，特别适合作波段操作使用。当有很大把握预测到一个大牛市或大盘某个大涨阶段的到来时，应该选择那些高β系数的证券，它将成倍地放大市场收益率，为你带来高额的收益；相反在一个熊市到来或大盘某个下跌阶段到来时，你应该调整投资结构以抵御市场风险，避免损失，办法是选择那些低β系数的证券。5．留存收益资本成本留存收益的资本成本率，表现为股东追加投资要求的报酬率，其计算与普通股成本相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，不同点在于不考虑筹资费用。（五）平均资本成本的计算平均资本成本是指多元化融资

4、方式下的综合资本成本，反映着企业资本成本整体水平的高低。计算公式为：式中：：平均资本成本；：第j种个别资本成本；：第j种个别资本在全部资本中的比重。5【相关链接】平均资本成本的计算，存在着权数价值的选择。通常，可供选择的价值形式有账面价值、市场价值、目标价值等。以目标价值为基础计算资本权重，能体现决策的相关性。（六）边际资本成本的计算边际资本成本是企业追加筹资的成本。企业的个别资本成本和平均资本成本，是企业过去筹集的单项资本的成本或目前使用全部资本的成本。然而，企业在追加筹资时，不能仅仅考虑目前所使用资本的成本，还要考虑新筹集资金的成本，即边际资本成本。边际资本成本，是企业

5、进行追加筹资的决策依据。【提示】筹资方案组合时，边际资本成本的权数采用目标价值权数。【例题13·判断题】其他条件不变的情况下，企业财务风险大，投资者要求的预期报酬率就高，企业筹资的资本成本相应就大。（）（2010年）【答案】√【解析】本题的主要考核点是影响资本成本的因素。在其他条件不变的情况下，企业财务风险大，则企业总体风险水平高，投资者要求的预期报酬率就高，企业筹资的资本成本相应就大。【例题14·多选题】在计算下列各项资金的筹资成本时，需要考虑筹资费用的有（）。(2009年)A.普通股B.债券C.长期借款D.留存收益【答案】ABC【解析】留存收益筹资是没有筹资费用的。【例

6、题15·单选题】在下列各项中，不能用于平均资本成本计算的是（）。（2007年）A.市场价值权数B.目标价值权数C.账面价值权数5D.边际价值权数【答案】D【解析】计算平均资本成本时需要确定各种资金在总资金中所占的比重，各种资金在总资金中所占比重的确定方法可以选择：账面价值权数、市场价值权数和目标价值权数。【例题16·单选题】在不考虑筹款限制的前提下，下列筹资方式中个别资本成本最高的通常是（）。（2007年）A.发行普通股B.留存收益筹资C.长期借款筹资D.发行公司债券【答案】A【解析】通常，权益资金的成本要大于负债资金的成本，发行普通股和留存收益筹资属于权益筹资，长期借款和

7、发行公司债券属于负债筹资。就权益资金本身来讲，由于发行普通股筹资要考虑筹资费用，所以其资本成本要高于留存收益的资本成本，即发行普通股的资本成本应是最高的。5