票据资产投资开放式集合资金信托计划可研报告

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1、五矿信托--民生石分行票据资产投资开放式集合资金信托计划可行性研究报告一、金融市场形势为我司开展票据投资业务提供了机遇从2010年11月以来，我国月度CPI同比上涨率一直维持在高位，2011年6月份之前月度CPI上涨率在5%上下，2011年6月份以来，月度CPI上涨率一直在6%以上，通胀压力与通胀预期非常明显。2010年中央经济工作会议提出了以经济及行政手段，全面加强价格调控监管工作，保持物价总水平基本稳定，并提出把稳定价格总水平放在更加突出的位置。在中央稳健的货币政策指引下，我国进入了一个银行存款准备金率的密集调整期，单是进入2011

2、年以后，就连续6次调高了银行存款准备金率，大中型金融机构的存款准备金率也达到了历史高位的21.5%。无论是存款准备金率调高的密度，还是目前准备金率维持的高水平，都为世界经济史上所罕见。与2010年5月份的存款准备金率17%相比较，21.5%的存款准备金率，相当于冻结了超过3万亿元人民币的银行资金。加上国家对房地产行业、钢铁水泥等行业采取了严格限制的信贷政策，使得我国整个金融市场全面趋紧，企业普遍面临资金不足的困境。19/19在此宏观金融形势下，传统的银行承兑汇票贴现率也日趋高涨，现在大中型企业持有的四大国有银行承兑汇票的票面贴现率达到了

3、10%左右，但银行却因为存款准备金率的限制而缺少信贷规模。于此形势相对应，民间资本相对充裕。作为传统民间资本两大投资渠道的股市和房地产，因为股市低迷和房地产市场严厉的限购政策，收到了相当大程度的抑制，大量的民间资本在寻找稳定的、较高收益的投资渠道。以上两点，为我司开展票据资产投资业务提供了最基本的市场空间。目前半年期的市场资金成本在7%左右，票据贴现率在10%上下，存在约3%的盈利空间。二、开展票据资产投资业务面临的一些障碍金融市场环境为信托公司开展票据投资业务提供了业务机会及很大的增长空间，但是到目前为止，大规模的开展票据投资业务仍然

4、是在各家信托公司的研究讨论之中，成熟的交易方案仍没有在市场中出现，这是因为在信托公司票据投资业务中有两个天然的障碍需要克服。首先是信托公司本身并不具备明确的贴现资格，即银行承兑汇票无法直接背书于信托公司，直接背书可能导致兑付障碍。这就决定了信托公司无法直接发行集合资金信托计划来进行票据贴现。19/19第二个障碍，我国银行承兑汇票的期限不会超过半年，而集合资金信托计划的期限不能低于一年。若是简单的把半年的票面收益摊薄到一年期的信托投资中，将会大大缩小利润空间，考虑到目前市场中一年期信托产品的发行成本，业务基本不具备可操作性。三、本信托计划

5、的操作思路第一个障碍决定了信托公司开展票据投资业务时，必须与银行紧密合作，一方面借助银行的贴现资格；另一方面借助银行的高端客户对信托计划进行推介；解决第二个障碍，实施开放式的信托计划，通过多期3—6个月期限的多期、多类别资金信托相连接，达到信托计划存续期限超过一年的目的。基于上述两点的考虑下，项目组设计了票据投资信托计划的交易结构及操作模式。四、本信托计划操作背景本信托计划方案的提出和设计，是在与中国民生银行股份有限公司石家庄分行（以下简称合作银行或民生石分行）不断讨论、沟通过程中展开的。民生石分行开展业务过程中，不断形成优质的票据资产

6、，及大量投资需求的高端客户，提出与我司合作开展票据投资信托业务的请求。我司拟发行开放式集合资金信托计划，投资于银行承兑票据资产。我司作为受托人，所募得的信托资金用于受让民生银行石家庄分行持有的已贴现的银行承兑汇票资产，并委托民生银行石家庄分行代为保管与托收。信托收益主要来源于已贴现银行承兑汇票的利息收入，19/19投资者最终将得到已贴现银行承兑汇票利息扣除银行和信托公司费用后的收入。经过探讨与协商，双方已就交易模式、期限、信托收益率等基本达成一致。二、项目基本情况（一）项目交易模式我司拟设立五矿信托——民生石分行票据资产投资开放式集合资

7、金信托计划（以下简称本计划或该计划）。该计划分期募集，每一期信托资金将分别用于投资民生银行石家庄分行持有的、一笔或多笔票据资产，对照票据资产期限情况，每一期信托资金分为不同的类别，该类票据资产为民生银行石家庄分行持有的已贴现的银行承兑汇票类资产，每一期信托规模以我司实际募集金额为准。我司作为受托人，将根据民生银行的票据资产流状况，不定期开放募集资金，信托收益权可以转让但不得赎回。本项目所涉信托计划主要募集对象为个人或机构投资者，信托计划存续期限至少为1年，我司的信托报酬率为0.8%/年。（二）交易结构图本项目拟采用的交易结构图如下：19

8、/19投资者信托计划银行承兑汇票资产五矿信托合作银行（民生银行石家庄分行））①设立③投资④投资于银行合法持有的票据资产②推介合格投资者⑤若受让的银行承兑汇票存在权利瑕疵，我司将保留对合作银行的追索权。图1：