基于信号博弈模型的我国企业对外并购风险研究

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1、基于信号博弈模型的我国企业对外并购风险研究第25卷总第116期Vo1．25SumNo．1l6广东开放大学学报J0URNAL0FTHE0PENUNIVER9lTY0FGUANGDONG2016年第2期No．2．20l6基于信号博弈模型的我国企业对外并购风险研究周科选孙林(1．广东开放大学，广东广州，510091；2．浙江工业大学，浙江杭州，310014)【摘要】海外并购投资规模不断扩大日益成为我国企业对外投资的主要形式，由此，企业所面临的安全问题也日益严峻。通过构建信号博弈模型，得出混同均衡是影响我国企业对外并购安全的根源，在此基础上构建

2、扩展模型，借助J进专家的专业技能，相对提高发现的概率，最终成功分离出混同均衡，从而较好解决了信息不完全情况下我国企业对外并购的风险问题。采取积极推进第三方咨询公司，降低企业的专家咨询成本等措施可以最大限度避免并购过程中}J发新问题。【关键词】信号博弈；扩展模型；基本模型；并购企业；目标企业I中图分类号lF224．32【文献标识码】7>

3、少，从而使得我国企业能抓住机遇不断扩大对外直接投资规模。我国非金融类对外直接投资规模从2009年的478亿美元，迅猛扩张至2015年的1180．2亿美元，年均增长率高达16．26％。伴随着我国对外直接投资规模的不断扩大，我国对外直接投资方式也开始发生巨大改变，其中海外并购投资规模不断扩大并日益成为我国对外投资的最主要形式。据统计，我国海外并购的项目数及金额分别从2009年的144个、334亿美元，猛增到2015年的593个、401亿美元，年均增长率分别达到26．6％、3．1％。而伴随着我国对外并购规模的不断扩大，企业对外并购的安全问题也

4、日益严峻，例如：中国平安并购富通集团8个月净亏157亿元，TCL并购汤姆逊，3年净亏40亿元；中投集团并购美国黑石集团，不到一年财富缩水70％；另据麦肯锡的研究指出，在过去20年，全球大型企业并购案件中，取得预期效果的比例低于50％，而中国则有67％的海外并购不成功。正因如此，我国企业对外并购安全问题也日益成为了目前学界关注的焦点。而从已有文献研究来看，不少学者通过利用博弈论相关模型对我国对外并购存在的风险问题进行了大量的研究，但学者们较少关注企业对外并购过程中的信号传递过程。作为企业对外并购的安全问题本质上则是市场信息不完全背景下信号

5、传递的扭曲问题。本文尝试创建一个信号博弈模型，并在此基础上进行基本模型扩展，从而期望能够为我国企业对外并购提供相应的指导。二、基于信号博弈模型的我国企业对外并购的模型分析(_一)基本模型分析作为目标企业首先向并购企业传递信息披露水平信号，并给出相应的并购价格，并购企业则根据目标企业传递的信息披露水平信号来决定是否接受这笔交易。在这一交易过程中，目标企业向并购企业传递的披露信息的水平，并购企业作出的相应决定，这些涉及到目标企业与并购企业的行为策略选择问题。并购企业根据目标企业传递的信息披露水平信号及相应的并购目标价格做出反应，双方的真实【

6、基金项目】广东开放大学校级青年课题项目“后危机时代广州对外直接投资产业布局与区位选择研究”(1330)成果之一。【收稿日期l2016-03-25【作者简介】周科选(1983一)，男，湖南衡阳人，博士研究生，广东开放大学讲师；孙林(1979一)，男，安徽六安人，博士生导师，浙江工业大学经贸管理学院教授。广东开放大学学报(第25卷总第116期)2016年第2期收益水平则取决于目标企业的真实类型和目标企业的报价。根据博弈论相关内容，目标企业与并购企业之间的这种关系，可以看成为一个信号博弈过程。很明显在这一过程中，目标企业向并购企业发出的企业披

7、露的信息水平信号不一定反映其真实类型，并购企业根据目标企业传递的信号来判断目标企业的类型，并采取相应策略，即接受或者拒绝。1．基本模型的假殳假设条件l：博弈的参与方包括目标企业和并购企业，并购交易是否成功只取决于参与博弈的并购双方，与经济制度、产权等相关因素无关。同时目标企业与并购企业都是理性的，都以追求其自身利益最大化作为其最大目标。假设条件2：假设国际市场上只存在两种类型的目标企业。高质量目标企业和低质量目标企业，分别表示为H币口L，#存E自睡；另_刁为P干口1-P，即《j企、J匕从国际市场上任意选择并购一个目标企业，其属于高质量企

8、业的概率为P，低质量企业为1-P。设定目标企业给窟(=，，)，其中，>。企业披露的信息水平的成本函数表述为C()，其中S为企业披露信息的水平，C()为递增的凹函数，即披露信息水平越高，成本便越大，因为