资本开放路径图和我们的应对措施

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1、资本开放路径图、世行报告与欧洲LTRO张捷核心提示：我们的资本开放路线图、世界银行的报告和欧洲央行的LTRO似乎是完全不相干的事件，时间赶到一起似乎也是巧合，但是太凑巧的事情如果太多，则不得不让人思考一下更深层次的原因，这还是常识。在这样的常识思维下，杜建国的抗议和质疑似乎越来越有道理了。资本开放路径图、世行报告与欧洲LTRO央行调统司司长盛松成领衔的课题组撰写的一份《我国加快资本账户开放的条件基本成熟》的报告正式公布，同时世界银行新闻发布会在北京召开。世界银行行长佐利克指摘中国国有企业行为，遭到独立学者抗议，

2、抗议者杜建国表示：银行不能私有化，国企不能私有化，华尔街都是骗子，世行报告是对中国经济的毒药。在这两个事件发生后我们看到欧洲央行第二轮LTRO开始了。2012年2月29日据MarketWatch报道，欧洲央行周三宣布的第二轮三年期长期再融资操作（LTRO）总规模5295亿欧元（7134亿美元），共800家银行竞标。再融资规模高于接受彭博和路透调查的经济学家平均预期的约5000亿欧元。根据LTRO相关规定，银行当时可使用抵押品以1%的固定再融资利率获得欧洲央行的贷款。在此之前2011年12月的第一轮LTRO为48

3、92亿欧元，共523家银行竞标。把两轮LTRO合并计算，欧洲央行共计LTRO上万亿欧元，折合美元约14000亿，规模与美联储的两轮量化宽松是相当的，而且LTRO与之类似也是一种定向宽松，哪一个银行向欧洲央行可以融资就是有选择的，这个选择怎么样也不够透明，例如希腊的银行就有特别的待遇。下面详细解读一下LTRO。LTRO的英文全文是LongTermRefinanceOperation，即长期再融资操作。它为什么重要呢？因为首先可以压低欧洲债务深重国家的国债收益率，降低它们的借贷成本。欧洲央行这一向银行系统注资的工具

4、为银行提供了新的套利交易渠道，本质上就是银行从欧洲央行以极低的利率(1%)贷款，然后可以用这笔钱购买主权国家的债券，赚取息差。举例来说，你今天购买3年期意大利国债，其最新收益率约3.06%，你就可以赚2.06%。去年12月21日的首轮LTRO，就使意大利、西班牙等国的短期国债收益率发生了巨大变化。此外，货币供应数据显示，第一轮LTRO还扭转了欧元区1月份的信贷紧缩。欧洲央行的LTRO就是变相的印钞。依据1992年通过的《马斯特里赫特条约》等欧盟的立盟性法规，欧洲央行不能直接购买各国的国债，只能打擦边球。再融资操

5、作让欧洲央行成为中间人，欧洲央行出钱（其实是印钱），银行拿到钱后购买国债，然后再把国债返还给欧洲央行当贷款抵押。这些国债最终还是回到欧洲央行的手里，欧央行其实“买了”国债，但它没有违法。这和美国的盖特纳与伯南克采取的手段是一样一样的。虽然再融资操作并没有从根本上解决问题，但它能把债务问题推后。所有的印钞为了不出现通胀让本国社会承担，必然是需要将所印钞的货币变成资产，也就是要用这些货币购买到资产，我们看到这一次欧洲印钞上万亿美元，美联储前面的量化宽松也印钞16000亿美元，这些货币经过金融衍生以后就是十万亿美元以

6、上的规模，而放眼全球，哪里有十万亿美元以上规模的资产可以被购买呢？西方世界的资产都已经私有化，都是有主人的，而亚非拉其他国家的资产也是被西方控制的或者是私人的，唯一一块可以想象的十万亿美元以上的资产就是中国的央企啊！想明白这一点大家就可以知道西方的各种舆论和机构都把眼球盯住了中国央企，都为中国所谓的深化改革“开药方”了，中国与世界相比还是一个弱小的乌鸦，周边的一大群狐狸已经盯住了乌鸦嘴里的奶酪了，正以各种方式让乌鸦唱歌呢！相比海外发达国家的印钞，中国央行把流动性收紧到了历史高位，中国的资金非常紧缺，想一下如果此

7、时央企私有化，中国国内可会有足够的货币购买这些资产？按照货币数量理论的费雪方程式，MV=PT，央企的私有化增加了资本市场几十万亿的T，我们没有足够的货币的情况下价格P会是怎样？此时我们还看到央行要开放资本项目的外汇管制，央行名为《我国加快资本账户开放的条件基本成熟》的报告将资本账户开放步骤分为短期、中期、长期三个阶段。短期安排为1-3年，放松有真实交易背景的直接投资管制，鼓励企业“走出去”。直接投资本身较为稳定，受经济波动的影响较小；中期安排3-5年，放松有真实贸易背景的商业信贷管制，助推人民币国际化；长期安排

8、5-10年，加强金融市场建设，先开放流入后开放流出，依次审慎开放不动产、股票及债券交易，逐步以价格型管理替代数量型管制。在世界金融危机流动性泛滥的时候，让海外印钞的货币流动性进来，这些货币以外汇的形式卖给央行后换成人民币购买我们的央企资产，然后我们的央行又剩下一大堆冗余的外汇储备只能再买西方的债券拿着西方的欠条，中国就将再一次的被彻底掠夺。西方印钞再融资的LTRO推后了危机的发生，就是