从美国次贷危机看金融创新与金融监管之辩证关系.doc

《从美国次贷危机看金融创新与金融监管之辩证关系.doc》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、从美国次贷危机看金融创新与金融监管之辩证关系2008-9-5　　[内容提要]本文通过对美国次贷危机所暴露的金融创新中的深层次问题的分析，对金融监管与金融创新的辩证关系进行了分析。作者提出在进行金融创新的同时，必须加强金融监管。 　　[关键词]次贷危机，金融创新，金融监管 　　一、美国次贷危机所暴露的金融创新与金融监管的深层分析 　　美国住房次贷危机的发生，是同金融创新产品在房地产领域无节制开发、缺乏有效金融监管而畸形扩张所密切联系的。由于房地产是具有长期耐用消费品和投资品双重属性的特殊产品，它的建设周期较长、与其他产业关联性较

2、强、牵涉的经济主体较多、对金融支持的依赖性较大等特殊性质，决定了金融创新在这一产品开发中具有明显的优势和利益冲动。同时，房地产市场具有信息不对称的特点，信贷过程中的各主体，如房地产开发商、投资者、消费者以及商业银行等，他们的行为在面临利益诱惑时常常会有非理性的一面。因此，在房地产领域的金融创新产品价格的决定、如何实施有效的金融监管以及它对金融稳定的影响等问题都是极为复杂的，需要考虑的因素也很多，因而，我们在分析这一问题时，需要综合分析、辩证思考。 　　在房地产领域的金融创新产品之所以能得以无节制发展，主要受商品房的供求以及地价

3、等因素影响。受供给约束下的房地产价格通常取决于市场结构和市场需求。在经济周期的上行阶段，如果市场结构越具有不完全竞争性，而市场需求增长却很迅速，房地产价格上涨趋势越明显、上涨幅度也越大。如果垄断型的市场结构与有效需求的突然释放相结合必然产生市场的非均衡性、价格上升预期的必然性和投资主体的过度进入，尤其是当金融机构为追求更大利润而肆意进行金融创新时，会使房地产极易成为泡沫的载体和金融风险的渊源。 　　而与商业银行等机构金融创新扩张形成鲜明对比的是，金融监管却没有与在房地产领域金融创新扩张相制约、相监管的机制，明显滞后于金融创新的

4、步伐。从各国的实践来看，20世纪70年代以来，各国在实施金融自由化改革的同时并没有相应地转变金融监管的方式，在诸如实施风险加权为基础的资本充足要求、可变费率和部分保护的存款保险体系以及银行风险集中度限制等方面远未同房地产领域的金融创新相适应。金融创新或金融自由化的扩张与金融监管滞后或不同步，放大了银行收益内化和损失外化的各种金融风险。另外，金融产品创新的短期利益也是影响房地产金融风险的重要因素。一些金融创新品种诸如金融资产证券化和金融信托资产的出现形成了多渠道分散商业银行金融风险的通道，避免了风险向商业银行的过度集中。因此，一

5、些商业银行在发放房地产贷款时的利益追求扩大，而谨慎度下降。Tsatsaronis和Zhu(2004)的实证分析显示，抵押贷款证券化程度较高的国家(美国、澳大利亚等)具有较多的风险转移渠道，银行房地产贷款的增长速度较快；再次，外来资金对本地房地产价格的推高以及国家间房地产市场的相互传导也导致了过度繁荣与过度衰退以及银行信贷资金的过度需求和过度紧缩(Bondetal，2005)。同时，金融监管当局由于受缺乏真实可靠的数据、评估方法多样化以及市场走势不可预测等因素的制约，也实在难以设计出一套有效的针对银行房地产信贷扩张的监测体系、早

6、期预警方案、跟踪机制和控制指标。而一旦出现不良征兆时，事态往往已到木已成舟的地步了。 　　二、金融创新与金融监管的辩证关系分析 　　以美国为代表的住房领域的次贷危机的发生，所暴露的恰是金融创新与金融监管的深层矛盾，它告诉我们金融创新与金融监管二者之间是一对天生的孪生兄弟，没有金融监管制约的金融创新势必会带来灾难和不幸。金融创新须臾也离不开金融监管，否则金融创新就会导致金融风险。这从理论和实践看，都需要我们对金融创新与金融监管的关系作出分析。 　　在现代市场经济条件下，金融业与其他经济部门相比，存在着多方面的特殊性，使得金融监管

7、尤为必要。(1)金融业是“公共性”产业。金融机构经营的是特殊商品——货币，资金来源于社会公众的储蓄，而资金的运用又是面向社会公众，因而金融机构的经营状况、行为、业绩对社会公众产生直接的影响。(2)金融业，尤其是商业银行是高负债行业。金融机构在经营过程中面临着诸多风险，其中任何一项风险都会对金融机构的经营成败产生重大影响，但是金融机构为了追逐高额利润，往往盲目扩张资产导致资产状况恶化。(3)金融风险具有很强的传染性。一家银行或几家银行出现危机会迅速波及到其他银行形成整个金融业的危机，并危及社会经济的健康发展。 　　金融创新是金融

8、深化的突破口，金融监管作为一种管制手段对金融创新既有促进也有抑制作用。从20世纪70年代以来，金融创新层出不穷，若以目的性为标准对金融创新进行分类，金融创新可以分为竞争性金融创新、合作性金融创新与监管性金融创新三大类别。不同类型的金融创新对金融监管也提出了不同的要求。金融创新