从美国次贷危机反思现代金融监管

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1、专论专题从美国次贷危机反思现代金融监管廖岷美国次贷危机的教训与影响是惨痛和深远的。金融业必须遵循审慎经营的原则,这是由其高杠杆率、高关联度和高信息不对称性所决定的;市场约束不等于放任自流,越是发达的金融市场,越是需要与风险复杂程度相匹配的严格监管;金融监管要适应创新和市场变化,不宜过分依赖具体“规则”的约束,而应采取更具灵活性的原则导向监管模式,注重加强同市场的沟通,处理好创新与稳定的关系,从而构建更加稳健的金融体系。以代表美国保险监管体系发表意见。美国金融服务圆桌组织[1]一、危机引发的金融监管反思（Financi

2、alServicesRoundtable）在2007年11月7日发表题美国金融行业和高科技行业是全世界最富竞争力的两个行目为《提升美国金融竞争力蓝图》（TheBlueprintfortheUSFinan-业，尤其是美国的金融体系，一直被视作成功典范，被誉为利于金cialCompetitiveness）的报告，指出美国的监管体系存在结构性缺融创新和富有韧性的金融体系，是美国经济自1995年以来保持高点：“监管机构的目标不同，多个联邦和州监管者的不同目标会带速增长的重要原因之一。来潜在的监管冲突，导致监管套利问题。当冲突

3、发生时，会延缓政监管有效性是金融竞争力的重要方面。美国金融行业能够领策的执行，导致美国金融机构在与外国竞争者竞争时处于劣势。美先其他国家和地区，说明其监管体系和框架基本能够适应市场需国执行新资本协议就是典型例子。当欧洲已经开始执行，而美国至求和符合市场实际。美国当前金融监管的最大特点是多头监管，即少还需要两年的时间。”“再比如，各个监管部门商谈一个新的有存在多种类型和多种层次的金融监管机构。这与美国的历史文化关抵押业务的指引花费了大约一年的时间，尽管该指引仅仅适用有关。美国崇尚自由，政治和文化上都推崇权力的分散和制约

4、，反于联邦监管的贷款人，并不适用州政府监管的贷款人。”报告认为,对权力的过度集中，这是美国多头金融监管体制形成的深层次原多头监管导致美国监管成本过高。2006年，美国金融服务的监管因。格林斯潘在其2007年的新书《动荡年代》（TheAgeofTurbu-成本高达52.5亿美元，大约是英国FSA6.25亿美元的9倍，据估lence）里阐述到：“多个监管者比一个好”，同时存在多个监管机算，美国监管成本占被监管的银行非利息成本的10%~12%。2007构，可以保证金融市场享有金融创新所必备的民主与自由，同时，年11月，美国

5、证券行业和金融市场协会（SIFMA）发表的报告也主可以使每一个监管者形成专业化的比较优势，相互之间的竞争可张重整美国的金融监管架构，例如合并证券交易委员会和商品期以形成权力的制衡。货交易委员会。应该承认，美国的这套监管体制确实在历史上支持了美国金2007年6月11日，国会下属的独立的政府问责办公室[2]总审融业的繁荣。然而，随着全球化的发展和金融机构综合化经营的发计长戴维·沃尔克(DavidM.Walker,GAO，GovernmentAccount-展，随着金融市场之间产品创新的发展，交叉出售的涌现和风险的abil

6、ityOffice)专门召集总审计长会议（ComptrollerGener-快速传递，这样的监管体制也越来越多地暴露出一些问题。al'sForum），研究如何改进美国监管体制问题。该办公室早在(一)监管标准不一、监管领域的重叠与空白并存2004年10月就发表了题为《行业发展促使再思美国监管结构》美国实行多头功能监管体系，如何规避多头监管模式下的监（IndustryChangesPromptNeedtoReconsiderUSRegulatoryStruc-管重叠和监管空白，已经成为美国金融界普遍注意到的问题。如，tu

7、re）的报告，指出，“尽管美国各个金融监管当局也努力推行了一对于不同类型的金融控股公司至少存在三个独立的监管者，再加些金融监管方面的改革，比如90年代以来，对于大型复杂的金融上以州为单位的保险体系，这使得美国在国际保险领域或者其他机构，监管更加关注其高风险的领域；加强了美国各个监管者之间领域里无法用一个声音讲话，因为没有一个联邦层面的监管者可和跨国监管者之间的沟通，但总体而言，美国并没有顺应全球协38国际经济评论2008.7-8专论调、统一监管标准的潮流和行动而采取根本措施，改变其金融监管前经济顾问格伦·哈伯德（Gl

8、ennHubbard）和高盛前总裁约翰·桑架构，越来越多的人员开始质疑美国目前分散的监管体系是否适顿（JohnThornton）牵头的小组发布一份报告称，“美国市场可以应今天的市场环境，特别是一些大型、复杂的金融机构采用并表方通过放松管制和减少安全审查来增强其在全球的竞争力”。2007式管理他们的风险”；“尽管单靠完善监管架构本身并不能确保监年