浙江民营企业海外并购策略研究——以吉利公司为例[文献综述]

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1、题　　目：　浙江民营企业海外并购策略研究——以吉利公司为例引言海外并购已经是当代社会经济发展必不可少的一部分，也是国际直接投资流动的最主要的形式之一。改革开放以来，中国在实行“走出去”战略之时，已越来越多的企业采用海外并购的方式来扩大企业的规模，吸收外国技术以及开拓国际市场。因此，在这样一个大环境下，深入对并购的理解是非常重要的。这几年来，学者们从不同的角度对海外并购理论进行探讨，分析了并购的动因以及因此而产生的各种效应，提出了大量关于中国民营企业在海外并购活动中，应当注重的问题和现象。一、海外并购概述并购分为两部分，即兼并(Merger)和收购(Acquisition)。兼并是指

2、将两家或两家以上的独立企业合并在一起，保留企业和法人地位并承担被吸收企业的债权债务。收购则是指一家企业通过股票债券等来获得其他企业的控股权[1]。按照载体的不同，海外并购应当是企业全球化发展的最高层次活动，它通过重新分配国际资本而实现了价值转移(并不是价值创造)以及利润最大化。海外并购作为企业发展的一个重要战略，运用扩大企业所有权来达到预期的目标[2]。由于浙江省的民营企业规模较小，管理机构不完善，甚至缺乏核心技术，通常民营企业会通过海外并购来扩大主并企业的知识基础，获取先进核心技术，来增加竞争优势[3]。二、海外并购理论随着企业福利理论、经济学理论等的发展，推动了海外并购理论的进

3、步。为了全面了解并推动其理论的发展与实践，特从以下两方面入手：一是海外并购的动因理论，二是海外并购效应理论。(一)海外并购动因理论研究1.价值低估论PedmGeraldo和Richard(1998)的《海外并购：价值低估学说》认为，目标企业价值低估是海外并购的动因之一。国内并购中的价值低估理论指出，如果目标企业的股票价格低于重置成本，那么发生并购可能性以及成功率都很高。目标企业价值低估是指目标企业股票的市场价格由于某种原因而未能反映正式价值或潜在价值，从而导致其股票价格低于其资产的重置成本。托宾(J.Tobin)使用托宾比率(TobinRatio),又称9Q——Ratio，来表示该

4、理论。它使指，即企业股票市场价格与企业重置成本之比。当q大于1时，发生收购的可能性就小。反之，当q小于1时，发生收购的可能性就大[4]。2.产业组织理论产业组织理论是研究某个特定市场内部的市场结构。业绩及其内在联系，为的是了解产业组织活动的内在规律，然后能够达到为政策制定者和参与者提供建议和决策依据的目的[5].该理论认为，产业结构通过影响企业行为来影响产业绩效。企业通过并购活动以获得行业内原有企业的生产技术，可以有效地降低甚至消除各种壁垒及限制[6]。3.组织学习理论Penrose(1959)指出，组织的多元化是组织学习的重要方式，而经验的多元化构成了知识，因此经验是组织学习的重

5、要途径。Harkenla和Yermeulen(1988)首次采用组织学习理论分析海外并购选择。他们认为，跨国公司的多元化能够提高并增加组织的技术水平和市场知识。但是，市场间知识的流动将受到组织约束因素的限制(organizationconstraints)。文化的差异会导致组织学习障碍，进而导致学习成本的增加。如果采取新建方式，便会提高效率。当企业不具备技术优势时，就可以通过并购获得优势[7]。(二)海外并购效应理论研究1．国际生产折衷论邓宁的OIL不仅将早期的跨国理论相结合，并且在此基础上，总结了跨国公司FDI的三种优势：所有权优势(OwnershipAdvantage)主要在专

6、利等知识产权，即企业的无形资产上体现；内部化优势(InternalizationAdvantage)指通过将内部化转移所有权特定，来实现保护市场，避免外部环境的不确定；区位优势(Location)是指最佳厂址能够影响跨国公司对FDI的选择[8]。在邓宁看来，仅是某产品或知识的所有权优势，不一定能使企业做出对外直接投资的决定。邓宁认为，跨国公司只有具备了以上三种优势，才能选择FDI，否则就将选择其他的跨国经营方法[9]。2．交易成本理论科斯认为，运行市场是需要成本的，如果企业能支配资源并且将资源结合起来，就能达到节约交易成本的目的，并且增加利润。在交易成本理论中，科斯提出了三个概念，

7、分别是资产的专用行性交易的不确定性以及交易重复发生的概率。他认为，随着专用性的提高，会导致不确定性的增强，使得交易双方对相互的信息了解不多，从而带来较大的风险。他指出，企业为了降低交易成本，提高效率，就会采取并购活动，以此来把不同的组织相结合，提高信息的获取效率[10]。93．垄断优势论海默(Stephen．H．Hymer)在他的垄断优势论中指出，现实中的市场条件具有不完全竞争性。在这样的情况下，一些企业因为国际市场竞争的不完全性而产生了垄断优势[11]。对于跨国公司