海外并购财务风险分析：以吉利收购沃尔沃为例

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1、自改革开放以来，我国在短短三十多年间取得了巨人的发展，伴随发展与成就而来的，是我国不断推行“走出去”战略，与国际市场接轨的过程，实现国际化的路径多种多样，主要包括对外直接投资屮的新设与并购两种方式，而由于海外经营与海外上市很难解决屮国企业资源缺乏、技术低下、市场占有率低及贸易壁垒等问题，海外并购便成为多数屮国企业“走出去”的主要选择，但回首过往三十多年间的屮国企业海外并购历程，其效果却不尽如人意，并购结果胜少败多。而如果综观屮国企业海外并购的发展道路，按照并购的规模大小和活跃程度划分地话，屮国企业海外并购的发展历史从整体上可以

2、分为三个阶段％第一个阶段是从1986年9月屮国屮信集团公司收购加拿大塞尔加纸浆厂50%的股份而成功实施我国第一个海外并购活动开始到1996年，为探索发展阶段，在这一阶段，屮国的海外并购活动主要集屮在少数实力雄厚的大型国有企业为了国家战略规划和Bi身发展的需要开始进行早期的海外并购尝试；第二个阶段为伴随着伴随着1997年的香港回归为契机内地企业对香港上市公司的收购开始到2001年屮国成功加入WT0,为起步发展阶段，在这一阶段屮国企业海外并购开始了稳定的起步发展阶段，并购规模逐步扩大；第三阶段为从屮国成功加入WT0后开始的2002

3、年(也被称作“海外并购元年“)到如今，为加速发展阶段，在这一阶段屮国企业的海外并购与前一阶段相比有Y明显变化，出现了越来越多的新特点。资本的跨国流动已然成为全球一体化的重要组成部分和表现形式，我国社会主义市场经济的口益深入和全球一体化融入的进程，促使我国企业海外并购成为资本集屮最重要的发展渠道和模式，我国的海外并购也因此与口倶增如：联想并购IBM、上汽并购双龙、吉利收购沃尔沃和三一并购施耐德等。屮国海外并购之势愈演愈烈,数量与金额也不断增长，引起了世界各界的广泛关注。一、我国企业海外并购现状从1984年我国最早的企业海外并购案

4、发生以来，己经过了接近三十年，而①王宛秋，王蔚，王淼.我国企业跨国并购融资成本研宂問.财会通讯：学术版，2008(7):79-81.在此期间，我国企业海外并购步伐也越来越大越来越快，与最初相比，也出现了更多新的特点。据对外经济贸易大学国际投资研允中心主任卢进勇在2006年接受媒体采访时表示，根据商务部和国家统计局对外联合发布的《2005年度中国对外直接投资统计公报》（非金融部分）数据来看，海外并购已逐渐主导中国对外直接投资的迅速增长，而从2006年到现在，据其他研宂机构与学荠的研宂结果显示，海外并购主导中国对外直接投资的趋势不

5、断得到加强，从中国海外并购类投资占对外投资总量的比重来看，已由上世纪90年代初期的10%-20%上升到2012年的40%-50%,海外并购己经逐渐成为中国对外直接投资最主要的投资方式。因此，研宄我国企业海外并购的发展趋势，就不得不与中国对外直接投资结合起来。从现状来看，中国当前企业海外并购主要表现出两个突出的特点如下:（一）发展迅猛中国最早的对外直接投资始于1982年，最初的1982年只有0.5亿美元，而到1991年己攀升至9.1亿美元，其间中国对外直接投资的流量一直基木保持在个位数甚至小数，而之后从1992年到2000年间，

6、中国对外直接投资流量也一直保持在十位数，但这一情况的改变发生在2001年我国成功加入WTO之后，其发展势头可用迅猛来形容，总流量也随着我国与国际市场交流的不断深入而迅猛上涨因此中国的对外直接投资的真正发展是从2001年加入WTO之后开始的，其发展趋势可用以下几张图表概括：表11992-2011年中国对外投资流量情况1992-2011年中国对外投资流量情况（单位：亿美元）8007006005004003002001007465"688.1^559465/^Z211j122^0<4043202021262719102728.5扯I

7、TS埋TSW-600Ziil-80s扯卜§?价900Z扯SOSfrvos扯so?掛ss^Tos汫0003肿666T—O066T进66T肿962扯S6T汾S6TIS6T资料来源：本图1992年至2001年中国对外投资数据摘自联合国贸发会议世界投资报告,2002至2011年数据来源于中国商务部统计数据①周升起.中国对外直接投资：现状，趋势与政策[M].新加坡国立大学东亚研究所，2009.从上图可以看出，我国对外直接投资是从2001年后开始进入发展的快车道,因此我国海外并购也在同期取得了快速发展。根据相关数据显示，2000年中国的企

8、业海外并购交易金额还在10亿美元以下，2004年也在70亿美元以下，而这一数据到了2006年，海外并购交易事件有17起，披露的海外并购交易额已增长至90.89亿美元；到2007年，海外并购事件上升为37起，海外并购交易额也随之高达186.69亿美元％即便是在金融危机下拉全球经